化工行业周报：原油价格继续走高，无水氢氟酸价格上涨

　　4月份建议关注：1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。 　　行业动态 　　本周（3.25-3.31）均价跟踪的101个化工品种中，共有27个品种价格上涨，43个品种价格下跌，31个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、硝酸(华东地区)、无水氢氟酸（华东）、PP(余姚市场J340/扬子)、离子膜烧碱（30%折百）；而周均价跌幅居前的品种分别是磷矿石（摩洛哥)、甲基环硅氧烷、环氧氯丙烷（华东）、天然橡胶（上海地区）、纯MDI（华东）。 　　本周（3.25-3.31）国际油价高位盘整，WTI原油收于83.17美元/桶，收盘价周涨幅2.59%；布伦特原油收于87.48美元/桶，收盘价周涨幅1.98%。宏观方面，美国2023年第四季度GDP年化增长率为3.4%，增长速度超出预期。供应端，加沙地区冲突导致运输成本增加、交货延迟；俄强力袭击乌克兰能源基础设施，东欧局势紧张；俄罗斯将在第二季度减少石油产量以确保在6月底之前达到每日900万桶的原油产量目标；截至3月22日当周，美国原油日均产量1310万桶，环比持平，同比增加90万桶。需求端，美国汽油需求减少、馏分油需求继续增加。EIA数据显示，截至2024年3月22日当周，美国石油需求总量日均1953.1万桶环比减少21.2万桶；其中美国汽油日需求量871.5万桶，环比减少9.4万桶；馏分油日均需求量402.8万桶，环比增加24.2万桶。库存方面，上周美国商业原油库存增长，同期美国汽油库存增长，馏分油库存下降。EIA数据显示，截至2024年3月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.11亿桶，环比增长390.9万桶；美国商业原油库存量4.48亿桶，环比增长316.5万桶；美国汽油库存总量2.32亿桶，环比增长129.9万桶；馏分油库存量为1.17亿桶，环比下降118.5万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报1.75美元/mmbtu，收盘价周涨幅3.30%；TTF天然气期货收报27.34欧元/兆瓦时，收盘价跌幅1.58%。EIA天然气库存周报显示，截至3月22日当周，美国天然气库存总量为22960亿立方英尺，较前一周减少360亿立方英尺，较去年同期增加4300亿立方英尺，同比增幅23.0%，较5年均值高6690亿立方英尺，增幅41.1%。欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至03月15日当周，欧洲天然气库存量为24077.36亿立方英尺，较上一周下跌372.42亿立方英尺，跌幅1.52%；库存量比去年同期高1944.64亿立方英尺，涨幅8.79%。展望后市短期来看，海外天然气库存充裕，价格或维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（3.25-3.31）无水氢氟酸市场均价10,450元/吨，周涨幅8.57%。供应方面，根据卓创资讯数据，本期无水氢氟酸市场开工率稳定在49%，部分生产企业持续降负检修，停车装置尚未开启，市场供应偏紧。需求方面，4月多为制冷剂生产旺季，下游需求有增加预期。成本方面，原料价格持续上涨，华东市场萤石粉价格涨至3400-3500元/吨，环比上涨2.22%；硫酸价格延续涨势，浓硫酸98%市场均价为352.44元/吨，环比上涨7.26%。展望后市，供应面仍存成本上涨空间，需求面旺季即将来临，预计后期价格持续上涨。此外，受氢氟酸价格影响，下游制冷剂成本面支撑较强，但需求增量尚未完全体现，供应端相对充裕，个别价格有所上涨，本周制冷剂R22/R32/R125市场均价分别为23,000/28,500/42,500元/吨，周涨幅分别为0.00%/7.55%/2.41%。 　　本周（3.25-3.31）纯MDI市场均价19,500元/吨，较上周下跌3.94%。供应端，国内整体开工率偏好，海外供应量有所缩减。根据百川盈孚数据，国内除福建某工厂处于检修外，其余工厂装置正常运行。2月19日海外韩国B工厂MDI装置故障停车，具体恢复时间未定；匈牙利宝思德3月26日因故停车，预计影响10天左右。需求端，下游终端订单承接一般，原材料采购积极性弱。根据百川盈孚数据，下游氨纶整体负荷8-9成、TPU整体负荷5-6成，鞋底原液整体负荷3-4成，浆料整体负荷3成。成本端，纯苯市场小幅回升，苯胺市场个别小幅上涨。展望后市，终端需求短期难有起色，预计短期纯MDI市场保持弱势震荡。 　　投资建议 　　截至3月31日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.81倍，处在历史（2002年至今）的23.00%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.73倍，处在历史水平的5.60%分位数SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为17.04倍，处在历史（2002年至今）的34.70%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.36倍，处在历史水平的13.10%分位数。4月建议关注1、大宗商品价格上行，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、年报一季报超预期公司行情；3、下游催化较多，估值仍处相对低位的半导体、OLED等电子材料公司；4、化纤、制冷剂、化肥等子行业的旺季及补库行情。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势，以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；建议关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 　　4月金股：中国石化、安集科技 　　评级面临的主要风险 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。