投资要点： 　　行情回顾： 申万医药生物板块指数上涨 2.41%，跑输沪深 300 指数 0.41%，医药板块在申万行业分类中排名第 17； 2022 年初至今申万医药生物板块指数下跌18.4%，较沪深 300 指数跑赢 1.0%，在申万行业分类中排名 22 位。 本周涨幅前五的个股为辰欣药业（+23.65%）、 济民医疗（+18.63%）、 百普赛斯（+16.24%）、昆药集团（+15.93%）、 *ST 必康（+15.09%）。 　　大输液板块量价齐升， 23-24 年步入高景气周期， 低估值下高业绩弹性！ 1）疫情三年严重压制大输液需求，疫后复苏态势明确： 疫情三年，我国医院端门急诊人次基本无增长，入院和出院人次仍未恢复到 19 年水平，床位使用率明显下降。受诊疗活动下滑的影响， 大输液板块各公司主要品种受损严重， 21 年主要品种收入尚未恢复至 19 年水平，且 22H1 仍在下滑，我们判断 23-24 年复苏明确； 2）短期疫情防控政策放开带来需求弹性， 中长期看疫后复苏销量恢复， 行业格局向好，提价预期带来业绩弹性， 23-24 年行业有望重回两位数增长： 短期： 防控政策放开后带来大输液产品需求弹性、行业格局向好带来提价预期， 考虑到行业净利率较低，业绩弹性较大； 中长期： 23-24 年复苏态势明确，根据我们测算， 病床使用率若恢复到疫情前水平，预计带来约 20%的诊疗增长，随着国内门诊量、病床使用率的快速复苏，结合国内疫情放开带来极大的输液需求，例如普通大输液品种（葡萄糖、氯化钠等）以及治疗性大输液品种（抗生素等），驱动行业 23-24 年进入高景气周期； 3）估值底部，看好板块性机会： 大输液板块整体 23 年整体估值 10-20x，板块整体处于医药行业估值底部区间，拥有较高性价比。 重点关注：辰欣药业、科伦药业、华润双鹤、石四药等。 　　投资策略及配置思路： 上周为 23 年开年第一周，医药行业迎来开门红，医药涨幅靠前主要为 Q4/Q1 业绩或超预期，和以 CXO、生物制品为代表的底部标的涨幅明显，主要体现了开年市场想积极配置医药， 可关注具备业绩弹性或底部相应标的。结合 23 年医药年度策略，我们认为春节前或为战略加配医药时点。 回顾医药板块，2019 年 1 月至 2021 年 6 月底持续 2 年半大牛市（+约 150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从 2021 年 7 月至 2022 年 9 月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM 估值处于近 20 年低位）和配置（近 5 年大底）创历史大底。 我们判断 2023 年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持： 业绩上-疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确， 2023 年医药业绩向好； 估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 　　一、医药消费崛起： 疫后复苏为 23 年关键词，从产品到服务均将恢复，从 23Q2开始业绩有望超预期： 1）中药： 民族瑰宝， 国家鼓励传承与创新， 23 年业绩有望超预期， 看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、 昆药集团、康缘药业、 同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等； 2）疫苗： 看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等； 3）消费药械： 关注：长春高新、兴齐眼药、 华东医药、 泰恩康、 辰欣药业、一品红、我武生物、 九典制药、 鱼跃医疗和美好医疗等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房； 5）医疗服务及临床 CRO： 医院诊疗活动恢复正常，关注： 爱尔眼科、 普瑞眼科、锦欣生殖、 泰格医药、诺思格、普蕊斯、 通策医疗、三星医疗、 国际医学和何氏眼科等； 　　二、医药科技崛起： 创新为永恒主线， 关注宏观流动性改善， 同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种 23 年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起： 1）创新药： 恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等； 2）创新药产业链： 海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏， CXO 关注：药明康德、 药明生物、 和元生物、 百诚医药和阳光诺和等。 　　三、医药制造崛起： 医保集采和 DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款： 1）医疗设备： 重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等； 2）体外诊断： 政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等； 3）高值耗材： 替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等； 4）生命科学上游： 产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等； 　　本周投资组合： 辰欣药业、太极集团、长春高新、 智飞生物、泰格医药、一心堂； 　　一月投资组合： 康缘药业、天坛生物、长春高新、昂利康、海泰新光、一心堂； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。