医药健康行业研究：医药整体表现强势，继续看好医药2H24反转回升

　　投资逻辑：近期医药整体表现强势，我们前期周报中看好医药板块年中反转观点得到完美验证。我们认为，近期医药板块走强的主要原因有：1）高基数承压的24Q2业绩预期逐步落地，下半年医药板块同比增速有望回暖提速；2）政策暖风频吹，近期全产业鼓励创新药、医药消费、设备更新等领域均有正面政策落地；同时院内秩序整顿逐步常态化，预期趋稳；3）部分国内医药企业克服经营困难，产品研发上市和业绩放量取得突破；4）海外降息预期上升，新兴市场风险资产定价有望上行。我们继续看好医药行业下半年持续反转回升，尤其应当重视重磅创新和院内业绩复苏两大方向。 　　创新药：本周，创新药企在国内与海外皆有重大进展，康方生物全球原研的双抗、和黄医药全球原研的小分子创新药呋喹替尼、百奥泰的大分子生物类似物贝伐珠单抗等都有新的商业化进展。我们判断，随着国家政策支持与中国创新药产业的技术进步，行业将迎来整体的更快速发展。我们维持看好三类细分方向：第一，消费属性创新药赛道上信达生物、恒瑞医药等具有领先研发优势药企的新品获批及临床推进，以及诺泰生物、圣诺生物等成熟产能药企未来收入的高弹性空间；第二，ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道的龙头科伦博泰、百利天恒、康方生物等未来的高成长性；第三，底部龙头上海医药、中国生物制药等业绩底部向上的态势。 　　医疗器械：在国内资金政策大力支持背景下，下半年国内医疗设备采购及院内诊疗需求有望加速恢复；同时创新器械产品将推动国内临床需求增长及头部国产企业竞争力提升，建议重点关注产品力及创新能力较强的细分领域龙头公司。 　　生物制品：GSK带状疱疹疫苗欧美地区增速下行，国际市场在Shingrix被纳入澳大利亚全国免疫计划、日本地区性接种补贴以及在中国向合作推广商的发货等因素的驱动下，国际市场成为主要增长动力。HPV疫苗、重组带状疱疹疫苗等重磅创新疫苗品种二季度全球销售额仍维持增长，包含中国在内的国际区域已成为其增长的重要来源，建议关注国内布局相关苗种的疫苗企业。 　　中药&药店：中药板块从季度走势上来看，行业整体业绩表现在三季度已是低点，板块内公司有望迎来拐点，建议关注有望迎来业绩逐季改善的公司。药店板块政策+充分竞争的格局+业绩低谷，且职工医保个账结存减少，行业有望加快向头部集中，仍建议从经营质量、现金流、统筹受益等角度关注行业龙头发展。 　　CXO及医药上游：当地时间8月2日，美国劳工部公布就业报告显示，美国7月份就业增长放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来最高水平，达到4.3%（预估4.1%）。花旗集团的经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst预计9月和11月各降息50个基点，12月降息25个基点，之前预测三次会议均为25个基点。我们预计随着降息预期升温，后续投融资环境及医药创新产业链将有望逐渐改善。 　　医疗服务与医美：24Q1医疗服务板块整体表现相对低迷，我们认为这一方面有23Q1积压需求集中释放，导致相对高基数的影响；另一方面也由于院内秩序整顿和整体消费环境的变化，导致整体院内和消费需求复苏迟于预期。Q3开始，医疗服务版块高基数影响基本出清；叠加暑假到来，终端需求有望集中释放。建议关注估值具有高性价比、强业绩韧性细分龙头。 　　投资建议： 　　医药板块风险已经充分出清，改善和向上空间极其可观，建议加大行业配置力度。尤其重点布局： 　　1）新质生产力属性较强的创新药赛道和创新器械赛道；2）院内复苏有望推动存量药品及器械放量。 　　重点标的：科伦博泰、特宝生物、信达生物、新产业、花园生物。 　　风险提示 　　医院招标采购进度慢于预期；医院需求不及预期；医保控费和集采降价风险；并购整合不及预期的风险。