大订单基数及下游需求阶段性疲软使CXO板块23H1业绩增速下滑。 23H1高毛利新冠药物生产需求大幅下滑，导致部分去年同期新冠收入基数较大的CXO企业收入、 利润同比显著收缩。 投融资寒冬导致下游需求阶段性疲软，对新立项和前端项目的影响尤为显著。 但22H1因疫情造成的业绩低基数对冲了部分需求下滑的影响。 整体看，CXO板块总营收23H1同比小幅上涨4.6%至469.1亿元，净利润则同比下滑7.8%至113.9亿元。 　　23H1利润率较为稳定，行业竞争加剧或使新签订单利润率承压。 23H1，CXO板块利润率同比较为稳定。 其中毛利率同比上升1.5pct至42.1%，相较2019年略高0.9pct；净利率同比下降2.9pct至24.4.%，相较2019年增长7.7pct。 鉴于目前全球下游药企需求仍未迎来明显拐点，与CXO企业过去1-3年扩充的大量产能阶段性形成错配，多家国内CXO企业23H1反映国内行业竞争加剧、 新签订单金额相较去年同期显著下滑，我们认为CXO企业开始执行今年的新签订单后，利润率或将承压。 　　风险提示：1）宏观环境恢复不及预期：投融资环境恢复不及预期将影响下游biotech客户需求，进而影响CXO企业业绩；2）地缘政治风险：若地缘冲突加剧，下游客户考虑供应链安全可能会转移部分或全部国内CXO企业订单至其他国家CXO企业；3)产能建设、 新兴技术能力建设进度不及预期：若产能建设、 新兴技术能力建设不及预期将削弱企业承接订单的竞争力，进而影响业绩。