本周观点 　　上周，全国脊柱类耗材集采已在上海完成。本次骨科脊柱类耗材是继冠脉支架以及骨科人工关节之后，第三个纳入国家集采范围的高值医用耗材品种， 从拟中选结果来看，本次集采拟中选企业为 152 家，中选率将近 90%，几乎维持了现有市场的玩家数量。 　　公开信息披露的骨科脊柱类耗材平均降价 84%，主要是指基于市场终端价格的下降幅度，这 84%的降幅主要是从患者和医保的角度来看的，然而本次脊柱类带量采购的 14 个产品 A 组拟中标情况，基于最高限价的降幅为 60.88%。 各企业对拟中选规则三的使用达到了较高比例，在价格竞争层面没有出现大幅杀价的局面。 即使 B 组拟中标也是同样如此， 9 组产品的平均降幅仅为 61.27%， 降幅与 A 组不相上下。此不同于安徽脊柱类集采 B 组价格的降价幅度远高于 A 组。 　　从本轮脊柱类产品集采中标后各产品的集采规模来看， 总计规模约 20 亿。其中胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统使用量约占总脊柱耗材使用量的 30%，本次集采规模则约为 12 亿，占比最高，其次分别为胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统、颈椎前路钉板固定融合系统和椎体后凸成形系统。从总规模上来看，虽然集采把各环节的水分挤掉了，但是对于医保局推行的 DRG 而言，各医院骨科科室的激励已完成“ 出表” ， 实际的市场规模降幅显著低于表观上的规模降幅。 　　从中标率来看，明显好于我们之前 71%-73%的预期，甚至有三类产品出现了 100%中标的情况，当然这也得益于拟中选规则三的设立，平均 14 种产品 A 组平均中标率为 88.84%， 其中约占总市场一半以上的胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统中标率高达 96%，参与竞标的企业仅有一家未中。因此本轮集采还是以降价格为主，自身品种内竞争格局改变有限。 平均 9 种产品 B 组平均中标率略低于 A 组，为 84.35%。 　　本轮集采虽然表观降幅很显著，但整体而言竞争并不激烈，基本实现了现有竞争格局的维持。而价格方面则延续了普降的结果，比对以往此次集采有两方面值得注意： 1、一般而言集采外资价格降幅往往较低，国产相对降幅较大，而此次明显外资产品相对市场价降幅较大，由此可见国产品牌未来临床服务的空间或大于外资品牌， 同时，各产品 A 组中标排名靠前的几乎都是内资品牌， 国产替代势必进入提速阶段。 2、在科室激励“出表” 的背景下，骨科耗材市场规模虽然表观出现快速下降，但是长期看有助于提升我国相关手术的渗透率， 骨科耗材市场规模或经历触底后快速回升的新阶段。 　　重点推荐 　　医药指数近期受政策催化，内部出现明显结构性行情。指数上来看，我们认为下周结构性机会仍会持续，周末，根据美国商务部信息，药明生物无锡子公司已从 UVL 中移除，上海子公司后续被移出将是大概率事件。外加国内政策端不断发力，医药有望走出一波快速反弹行情。我们仍旧建议弱化个股，重视相关子板块的投资策略： 　　医疗消费——疫情防控有望 11 月后持续放松，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。 　　医疗新基建趋势起于 2020 年， 2020-2021 年各类型医院建设项目立项数量同比快速增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 　　CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，外加近期美国商务部调整 UVL名单，把药明生物无锡子公司移除，以及资本寒冬的终结（建议密切关注 Q3 投融资的数据）终将迎来估值与业绩双升阶段。建议关注：药明康德*（603259）、昭衍新药*（603127）、凯莱英*（002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期； 医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。