事件： 　　截至2023年7月16日，草甘膦原药价格2.93万元/吨，与6月19日低位价格2.43万元/吨相比，上涨幅度为21%。 　　投资要点： 　　草甘膦行业库存加速去化，价格持续回升 　　自6月19日以来，草甘膦市场走强，价格持续拉涨，截至2023年7月16日，草甘膦原药价格2.93万元/吨。成本端来看，上游黄磷价格自5月下旬以来有所上涨，甘氨酸价格盘整，成本面支撑草甘膦价格推涨，往后看，夏季高温或将出现企业限电情况，黄磷价格或将进一步推动草甘膦成本走高。库存方面，自2023年5月5日以来，工厂库存消化良好，截至2023年7月14日，草甘膦行业库存5万吨，与库存高点8.6万吨相比，下降了3.6万吨。 　　草甘膦行业开工低位，下游需求补库增多 　　从供给端来看，行业近期无新增产能，开工率决定供给端弹性。据百川盈孚，2022年12月-2023年6月，草甘膦主流工厂维持低负荷开工，国内草甘膦开工率在50%-60%之间，2023H1草甘膦产量约22.85万吨，同比-27.6%，较2022H2减少10.1%，产量高点在2月4.0万吨，产量低点在5月3.5万吨。后市来看，7-8月高温天气下，一方面，若出现企业限电情况，会导致草甘膦开工受限供应减少；另一方面，若无限电，夏季高温是企业检修高发期，供给端形成利好。 　　从需求端来看，6月开始，下游客户采购意愿转为积极，一方面出口量有所增加，另一方面，国内制剂商、贸易商抄底拿货，国内订单增加。一般来说，10月份左右是草甘膦出口旺季启动时间，后续海外市场补库需求有望提升。 　　草甘膦价格回升下，关注草铵膦触底机会 　　草铵膦和草甘膦都是非选择性灭生性除草剂，草铵膦具有低毒、除草速度快、除草范围广等特点，在一定程度上可以替代草甘膦，尤其是在对草甘膦产生抗性的地区。此前草铵膦价格是草甘膦的4-5倍，草铵膦用药成本高，市场需求受限。受到供给端大量扩产影响，草铵膦价格大幅下滑，截至2023年7月14日，草铵膦原药价格6.4万元/吨，和草甘膦的价差缩小（草铵膦价格约为草甘膦的2.2倍）。草铵膦目前价格已接近配套中间体甲基亚磷酸二乙酯的成本线，替代产品草甘膦价格上涨背景下，需要关注草铵膦价格触底机会。 　　行业评级及投资策略草甘膦行业价格在连续下调一年以后，开始触底反弹。在草甘膦行业价格回升的带动下，预计农药行业有望回暖，维持农药行业“推荐”评级。 　　重点关注个股 　　（1）扬农化工：公司是国内农药行业龙头，截至2022年底，拥有3万吨IDA法草甘膦，IDA工艺路线具有成本优势。此外，公司原药产品组合丰富，经营具有韧性，优嘉四期持续放量中，葫芦岛项目已经开工建设，有望带动公司新一轮成长。 　　（2）广信股份：公司是国内光气化农药细分行业龙头，特色产品为依托光气资源布局的精细化工品以及多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等农药原药。此外，截至2022年底，公司拥有2万吨草甘膦产能。 　　（3）利尔化学：公司是国内草铵膦行业龙头，截至2022年底，拥有草铵膦产能1.85万吨，此外，公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂生产企业（包括毕克草、毒莠定、氟草烟、绿草定等产品）。公司积极布局精草铵膦，湖南津市2万吨酶法精草铵膦预计2023年投产，定增项目还规划1万吨生化法精草铵膦。 　　（4）兴发集团：国内草甘膦行业龙头，内蒙兴发5万吨/年草甘膦项目已于2022Q3建成，截至2022年底，公司草甘膦产能增加至23万吨/年，且公司具备原材料黄磷自主配套，资源加持带来低成本优势。 　　（5）江山股份：公司是国内四大草甘膦生产企业之一，截至2022年底，拥有草甘膦原药产能7万吨/年，其中甘氨酸法产能3万吨/年，IDAN法产能4万吨/年。同时，公司拟在枝江基地开展创制化合物JS-T205新型除草剂项目，有望提升公司核心竞争力。 　　（6）和邦生物：截至2022年底，公司拥有5万吨草甘膦产能、20万吨双甘膦产能，具备草甘膦关键中间体双甘膦的自主配套能力，因此在IDAN工艺路线中，具备成本优势。 　　风险提示农药下游需求低于预期、农药产品价格进一步回落、上游原材料价格大幅涨价、相关标的新项目投产不达预期、农药行业市场竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期。