医药生物行业2023下半年投资策略：寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　2023年初至今回顾：医药各子行业表现持续分化。2023年初至今，医药生物板块整体呈现震荡走势，年初受疫情政策调整影响，疫后复苏预期增强，医药各板块估值出现明显修复，3月随大盘调整，4月以来呈震荡走势，各细分行业表现持续分化。分子行业看，中药上半年表现较好，医疗服务、生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示，生产端同比仍有所下降，需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体估值水平仍处于历史5年来低位，公募基金重仓持仓和2022Q4持平。

　　行业政策梳理：集采提质扩面，关注下一步集采方向。药品方面，自2018年起国家已组织八批药品集采，涉及333个品种，平均降价超50%，下半年有望开展新批次药品集采，全国中成药集采有望陆续落地。医疗器械方面，自2019年起，国家已组织冠脉支架、人工关节、脊柱等三批医用耗材集采，下半年有望迎来第四批高值耗材国采，主要针对眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材。医疗服务方面，DRG/DIP支付方式改革不断推进。

　　核心选股思路：以企业竞争力为基石，（1）优选竞争格局优秀，能够实现二次增长，收入及利润能够突破前期高点，实现更高质量成长的龙头公司；（2）未来能够在竞争激烈的国内市场突围，成功拓展海外市场的创新药、医疗器械、生命科学上游等板块的优质公司。

　　23年H2医药行业投资策略：短期1年维度来看，寻找短期业绩即将触底回升（利润率连续多个季度下降或者已经出现上升趋势），短期估值在历史底部（以合理利润率估算估值在较低历史分位），未来6-12个月有望迎来景气度向上周期的细分板块中的龙头公司。从3-5年的维度，关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着《谈判药品续约规则》等政策的落地，医药行业政策底基本出现，疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清（预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长），医药部分细分行业正式进入基本面的右侧，建议持续加仓创新药、创新器械、以及部分超跌医疗服务龙头企业，做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。

　　2023年H2投资组合：A股：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗、爱尔眼科、新产业、华大智造、美好医疗、澳华内镜、威高骨科、荣昌生物、康泰生物、金域医学、药康生物、百普赛斯、福瑞股份；H股：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗、威高股份、石四药集团、环球医疗。

　　风险提示：创新产品研发失败或进度慢于预期的风险；商业化风险；药品、器械、服务领域监管政策调整风险；地缘政治风险。

中心思想

本报告的核心观点是：医药生物行业在经历了2023年上半年的震荡调整后，下半年有望迎来“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击。报告基于对宏观经济数据、行业政策、细分板块景气度以及重点公司分析，建议投资者关注创新药、创新医疗器械以及部分超跌医疗服务龙头企业，并对2023年下半年投资组合进行了推荐。

医药行业政策底已现，疫情影响逐步出清

国家持续推进药品和医疗器械集采，但降价幅度趋于温和，对业绩的影响逐渐出清。医保谈判规则也更加透明和温和，创新药的商业化价值有望提升。同时，疫情对行业的影响在2023年二季度后逐步消退，医院诊疗量恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长，带动相关需求快速增长。

寻找“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击的投资机会

报告建议投资者寻找短期业绩即将触底回升、估值处于历史低位的龙头公司，并关注创新药、创新器械行业的长期投资机会。这部分机会主要体现在：创新药国内商业化放量和海外市场拓展潜力；医疗器械国产化率和渗透率提升；以及部分超跌医疗服务龙头企业的复苏。

主要内容

2023年上半年医药生物行业回顾：持续分化

报告首先回顾了2023年上半年A股、港股和美股医药生物板块的整体走势，指出整体呈现震荡甚至下行走势，但各子行业表现持续分化。中药表现较好，而医疗服务、生物制品等受新冠业务高基数影响表现较差。同时，报告分析了医药行业宏观数据，显示生产端同比下降，需求端和支付端呈现恢复性增长。公募基金重仓持仓与2022年四季度持平，医药板块整体估值处于历史低位。

A股医药生物板块走势分析

A股医药生物板块上半年整体震荡，1-2月受疫情政策调整影响估值修复，3月随大盘调整，4-5月震荡分化，中药领涨，6月板块补跌。

港股医药生物板块走势分析

港股医药生物板块上半年整体震荡下行，1月市场情绪改善有所修复，2月受美联储加息影响回调，3-6月持续分化下跌。

美股医药生物板块走势分析

美股医药生物板块上半年震荡上升，受美联储加息影响节奏波动，估值在3月下旬起明显修复。

医药生物板块子行业表现分化

2023年上半年，医药细分子行业表现分化，中药领涨，化学制剂受疫后诊疗复苏影响估值修复，医疗服务（CXO）、原料药、生物制品受新冠业务高基数影响走势最弱。部分子板块估值处于历史低位。

基金持仓情况分析

2023年第一季度公募基金医药生物板块重仓持股市值占比与2022年四季度持平，CXO行业占比下降。

2023年上半年医药宏观数据分析

2023年1-5月，医药制造业工业增加值同比下降，但需求端（社零总额、中西药品类零售总额）和支付端（职工医保支出、居民医保支出）均呈现恢复性增长。

行业政策梳理：集采提质扩面，影响逐渐出清

报告梳理了2023年上半年医药行业的重要政策，并对下半年政策进行了预测。药品方面，国家已组织八批药品集采，下半年有望开展新批次集采，全国中成药集采有望陆续落地。医疗器械方面，国家已组织三批医用耗材集采，下半年有望迎来第四批高值耗材国采。医疗服务方面，DRG/DIP支付方式改革不断推进。

药品、医疗器械、医疗服务领域重要政策推进时间表

表格详细列出了2018年至今药品、医疗器械和医疗服务领域的重要政策推进时间表。

2023年上半年生物医药领域重要政策梳理

表格总结了2023年上半年生物医药领域的重要政策文件及其内容和意义。

2023年下半年生物医药领域重要政策和项目预测

表格预测了2023年下半年生物医药领域的重要政策和项目进展，并分析了其推测依据。

细分板块投资机会挖掘：关注细分行业景气度趋势

报告分别对创新药、医疗器械、中药、疫苗、生命科学上游和CXO等细分板块的投资机会进行了深入分析，并提出了相应的投资建议。

创新药板块投资机会分析

分析了创新药板块的国内外市场格局、商业化和国际化策略，并推荐了恒瑞医药、康方生物、康诺亚、贝达药业、荣昌生物等公司。

医疗器械板块投资机会分析

分析了医疗器械板块的长期投资逻辑，建议关注诊疗复苏、景气延续和自主可控与供应链安全三个主线，并推荐了迈瑞医疗、联影医疗、威高骨科等公司。

中药板块投资机会分析

建议关注中药创新药、中药配方颗粒和消费属性标的三个领域，并推荐了以岭药业、中国中药、华润三九等公司。

疫苗板块投资机会分析

建议关注重磅品种商业化和创新能力，并推荐了智飞生物、万泰生物、康泰生物等公司。

生命科学上游板块投资机会分析

分析了生命科学上游板块的国内外市场格局，并推荐了药康生物、百普赛斯等公司。

CXO板块投资机会分析

建议关注估值处于底部，竞争格局好，海外业务占比高的龙头公司，如药明康德、康龙化成等。

投资建议：成长为王，关注长期核心竞争力提升

报告总结了2023年下半年医药板块的投资观点，并对细分板块的投资机会进行了总结，提出了相应的投资建议和风险提示。建议投资者关注长期核心竞争力提升，并根据自身风险承受能力选择合适的投资标的。

2023年下半年医药板块投资观点总结

总结了创新药、医疗器械、生命科学上游、消费医疗和CXO等细分板块的投资观点，并列出了具体的投资标的推荐。

总结

本报告对2023年上半年医药生物行业进行了全面回顾，并对下半年市场走势进行了深入分析和预测。报告认为，医药行业政策底已现，疫情影响逐步出清，下半年有望迎来“业绩+估值”双底，实现戴维斯双击。报告建议投资者关注创新药、创新医疗器械以及部分超跌医疗服务龙头企业，并提供了具体的投资组合建议。但投资者仍需注意报告中提到的风险提示，并根据自身情况进行投资决策。

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