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医药2021年报及22Q1总结:估值回落,业绩分化
下载次数:
1729 次
发布机构:
山西证券股份有限公司
发布日期:
2022-05-11
页数:
22页
医药板块估值居历史十年分位数低位水平。截至5月6日,中信医药指数整体估值(TTM)为30.23倍,相对沪深300溢价率为158.42%,处在近十年比较低的历史水平,估值位居历史十年分位数的5.72%。子板块中,医疗器械、医疗服务、生物制品的历史十年估值水平分位数在历史极低水平,主要与疫情相关的检测、耗材、ICL、疫苗等业务带来较高的利润水平,以及CXO业务持续高景气度有关。
2021年医药制造业整体利润率水平为近十年最高。2021年,医药制造业累计实现收入和利润总额分别为29288.50亿元和6271.4亿元,同比增速分别为20.1%和77.9%;利润率为21.41%,为近十年最高值。
医药板块2021年及22Q1的扣非归母净利润增速是近十年的高位水平。医药板块整体而言,2021年及22Q1的收入增速分别为14.14%和15.11%,是近十年的中游水平。同期扣非归母净利润增速分别为53.32%和35.86%,是近十年的高位水平。受益于疫情之下疫苗接种、常态化检测、新产品推出以及新冠药物大额订单的拉动,生物制品、医疗器械、医疗服务三个子板块在2021&2022Q1期间,收入和利润增速、财务指标等均比较亮眼。
受政策鼓励、大订单催化等因素利好,中药、疫情检测、CXO相关细分板块2021年和22Q1业绩优异,我们看好API、疫情检测、中药板块、CXO等细分板块的投资机会。业绩的基础上,可以从长期视角和中期疫情相关主线选择个股。建议关注:1)基于后疫情时代的医疗新基建、常态化核酸检测下的耗材、IVD等器械板块相关个股,例如迈瑞医疗等;2)中药板块以中药创新药和具备管理改善预期、提价预期的传统品种中药相关个股,例如新天药业、广誉远等;3)API板块主要关注订单饱满、产能扩张,向制剂一体化和CDMO延伸的个股,例如同和药业等;4)在短期扰动因素较多的情况下,CXO板块建议基于业绩,短期关注具备大订单驱动的个股,长期视角聚焦于细分产业环节或者新业务的优势龙头,例如药明康德、美迪西、博腾股份等。
风险提示:包括但不限于:集采等政策的变化和产品降价超预期;疫情反复影响到公司正常运营的风险;汇率波动的风险;贸易冲突等。
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