中心思想
本报告的核心观点如下：
医药板块表现强劲，CXO板块潜力巨大
本周医药板块整体表现强于大盘，医药商业板块领涨。 报告重点关注CXO板块，认为在美联储货币政策可能边际宽松以及FDA新药获批数量回升的背景下，2024年CXO板块存在估值和业绩双升的机会，其中临床前CRO和CDMO弹性更大。 此外，报告还分析了海外眼科龙头企业的2023年第二季度业绩，并对国内医药行业下半年的投资策略进行了展望。
国内外医药市场机遇与挑战并存
报告指出，国内医药市场面临疫情反复、创新药研发失败、药耗集采等风险，但同时也存在院内药品、器械、服务等领域的投资机会，尤其看好合规经营的龙头企业、具有性价比优势的疫苗企业以及海外收入占比大的企业。 海外市场方面，报告分析了多家海外眼科龙头企业的业绩，发现其增长稳健，综合性企业的视力保健产品增速快于眼外科。
主要内容
海外CXO龙头企业估值和业绩复盘
报告对海外几家主要的CXO龙头企业（查尔斯河、Labcorp、IQVIA、ICON、Syneos、龙沙、赛默飞、Catalent）进行了业绩和估值复盘，分析了其与美联储货币政策和创新药获批数量之间的关系。 研究发现：
- 临床前CRO与CDMO的估值与XBI指数走势基本一致，受货币政策影响较大，宽松货币政策环境下估值提升；而加息预期叠加新药获批减少则可能导致估值下跌。
- 临床前CRO与CDMO的业绩受货币政策影响较小，主要受重磅创新药获批影响，创新药获批大年后商业化放量会带动业绩提升。
- 临床CRO的估值和业绩受创新药获批的影响相对较弱，业绩提升主要源于并购等带来的规模扩大。
报告建议关注竞争格局良好、需求逐步企稳、海外业务占比高的国内CXO龙头公司，如药明康德、康龙化成等。
海外部分眼科公司2023年第二季度业绩盘点
报告对STAAR SURGICAL、博士伦、强生（眼科）、豪雅、卡尔蔡司等海外眼科公司2023年第二季度业绩进行了分析：
- 大部分海外眼科公司在2023年第二季度实现收入稳健增长，部分公司业绩增长不如预期，并下调了全年业绩指引。
- 综合性企业的视力保健产品（隐形眼镜/接触镜/OTC药物等）增速快于眼外科。
报告建议关注国内眼科器械龙头公司，如爱博医疗。
深化医改2023年下半年重点工作任务分析
报告分析了《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，指出其重点包括：促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局；深化以公益性为导向的公立医院改革；促进多层次医疗保障有序衔接；推进医药领域改革和创新发展；健全公共卫生体系；发展壮大医疗卫生队伍。 报告对比了2022年和2023年下半年的重点工作任务，发现2023年更加强调医疗服务价格改革、公立医院薪酬制度改革以及医药领域综合监管。 报告认为，医疗服务价格改革有望启动，医生、技术人员劳务价值相关的医疗服务项目价格有望提升，这将有利于收入结构中治疗类、手术类占比高的医院。 同时，医药领域反腐风暴将进一步净化行业风气，推动医改进入深水区。
本周行情回顾及板块估值情况
报告总结了本周A股和港股医药板块的市场表现，A股医药板块整体表现强于大盘，医药商业板块领涨；港股医疗保健板块则表现弱于恒生指数。 报告还提供了申万一级行业及医药行业子板块一周涨跌幅和市盈率情况。
投资策略
报告从短期和长期维度对医药行业8月份的投资策略进行了展望，建议积极关注“创新+国际化”龙头企业。 短期内，看好以下几个方向：
- 院内药品、器械、服务相关，但经营合规的龙头企业；
- 院内药品、器械、服务相关，但产品未实现商业化销售的企业；
- 合规经营的疫苗企业，产品与外资相比具有性价比优势；
- TO B业务为主、海外收入为主的器械上游企业；
- 海外收入占比大的生命科学上游企业及CXO企业。
报告还对创新药、医疗器械、生命科学上游、CXO、医疗服务、中药和消费医疗等细分板块的投资策略进行了详细阐述，并推荐了部分重点公司。
总结
本报告对医药行业近期市场表现、海外CXO及眼科企业业绩、深化医改政策以及未来投资策略进行了全面分析。 报告认为，尽管国内外医药市场面临诸多挑战，但长期发展路径清晰，优质企业仍将获得较好的发展机遇。 报告建议投资者关注创新、合规、国际化等关键词，积极布局具备长期竞争力的龙头企业，以获得更高的长期复合回报。 报告同时提示了疫情反复、创新药研发失败、药耗集采等风险。
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