中心思想
本报告的核心观点是：医疗器械板块估值持续消化，但院内诊疗需求逐步修复，部分细分领域展现出业绩弹性。报告维持医疗器械行业“强于大市”评级，并分别对医疗设备、体外诊断（IVD）和医疗耗材三个细分领域进行分析，推荐关注在国产替代、诊疗恢复和集采政策下具有业绩弹性增长潜力的龙头企业。
医疗器械板块估值低位运行，但增长潜力值得关注
医疗器械板块估值已消化政策压制，处于历史低位，但院内诊疗需求的修复为板块增长提供了动力。
主要内容
医疗器械板块估值分析
报告指出，截至2023年5月5日，中信医疗器械PE（TTM，剔除负值）为30.0X，达到历史18.1%分位；医疗器械板块估值溢价率为158.5%，达到历史34.8%分位，处于2006年以来的偏下位置。2022年Q3板块受益于疫情缓解和政策趋于缓和而快速反弹，但2023年Q1受疫情开放影响，板块公司股价出现分化，大型医疗设备企业走势较强，而IVD企业走势较弱。
医疗设备：国产替代与新基建驱动增长
板块观点: 2022年及2023年Q1，医疗设备板块公司收入端增速分别达到16%和23%，归母扣非净利润增速分别达到15%和35%。期间费用率有所提升，达到32.3%和33.3%。
成长性分析: 2022年，医疗设备板块营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速均值分别为16%、28%、36%；2023年Q1增速分别为45%、121%、90%。
盈利能力分析: 2022年，板块销售毛利率均值为51.7%，同比下降0.6pct；期间费用率均值为32.3%，同比上升1.3pct；净利率均值为21.5%，同比下降0.6pct。2023年Q1，毛利率提升至53.9%，净利率为19.9%。
重点公司业绩表现: 报告详细分析了迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗和海泰新光等重点公司的业绩表现，数据显示这些公司在2022年和2023年Q1均取得了较好的业绩增长，主要受益于医疗新基建和国产替代。
体外诊断（IVD）：诊疗恢复推动Q2加速复苏
板块观点: 2022年IVD板块收入高速增长，但2023年Q1收入出现断崖式下跌，利润端同步下降。2023年Q1期间费用率上升明显，主要由于收入下降。
成长性分析: 2022年，IVD板块营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速均值分别为83%、38%、44%；2023年Q1增速分别为-31%、-25%、-46%。Q2有望加速复苏。
盈利能力分析: 2022年，板块销售毛利率为58.6%，同比下降3.9pct；期间费用率为27.3%，同比下降3.5pct；净利率为26.3%，同比下降3.1pct。2023年Q1，毛利率为57.6%，期间费用率为40.3%，净利率为18.9%。
重点公司业绩表现: 报告分析了新产业、安图生物、亚辉龙、万孚生物、金域医学和迪安诊断等重点公司的业绩表现，这些公司2023年Q1业绩下滑主要由于新冠检测需求下降，但常规业务增长良好，预计Q2将加速复苏。
医疗耗材：眼科、牙科和电生理等领域值得关注
板块观点: 2022年至2023年Q1，耗材板块收入端尚未完全恢复，利润端受集采影响，毛利率持续下降，但2023年Q1净利率有所回升。期间费用率上升显著。
成长性分析: 2022年，耗材板块营业收入、扣非后归母净利润和经营性现金流同比增速均值分别为3%、-4%、-1%；2023年Q1增速分别为2%、-24%、-27%。
盈利能力分析: 2022年，板块销售毛利率均值为55.6%，同比下降6.0pct；期间费用率均值为37.6%，同比上升0.9pct；净利率均值为16.8%，同比下降6.2pct。2023年Q1，毛利率为54.0%，净利率为18.7%。
重点公司业绩表现: 报告分析了爱博医疗、欧普康视、正海生物、微电生理、惠泰医疗和山东药玻等重点公司的业绩表现，这些公司在细分领域展现出增长潜力。
风险提示
报告列出了竞争加剧、降价幅度超预期和研发进展不及预期等风险因素。
总结
本报告对中国医疗器械行业进行了深入分析，指出板块估值处于历史低位，但院内诊疗需求的恢复和国产替代进程为行业增长提供了动力。报告重点关注医疗设备、体外诊断和医疗耗材三个细分领域，并推荐了一系列在各自领域具有增长潜力的龙头企业。 然而，投资者仍需关注报告中提到的风险因素，谨慎决策。 报告数据主要基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
微信扫一扫-立即使用
