医药：关节接续采购2号文件点评：延续温和续约趋势，产品价格有望拉平符合市场预期

　　事项： 　　4月30日，国家组织高值医用耗材联合采购办发布《人工关节集中带量采购协议期满接续采购公告（第2号）》，针对初次置换人工髋关节、初次置换人工膝关节产品进行接续带量采购，含增材制造技术（3D打印）类产品，定制化增材制造技术产品科自愿参加，接续采购周期为3年，5月21日将在天津开标。 　　平安观点： 　　设置最高申报价和复活中选价格，企业间价格有望拉平。同2月底1号文相比，2号文新增公布最高有效申报价、企业采购需求量、复活中选价格等重要信息。本次关节续约延续前期冠脉续约、创伤续约等温和趋势，设置复活兜底价格线，低于该价格即可中选（复活中选的履约良好企业可以保65%采购需求量），完全没有数量限制。复活价格线设置为：髋关节陶瓷-陶瓷类7987元、陶瓷-聚乙烯类7117元、合金-聚乙烯类5910元、膝关节产品系统5434元，此价格与前期中标企业均价类似，企业间价格有望拉平，首轮低价企业具有一定涨幅空间。其中4个产品类别复活价格均高于此前首次带量采购中标最低价格，预计企业能保持合理的盈利空间，更利于行业良性竞争。 　　国产企业报量份额提升显著，国产替代趋势不断演绎。对比2021年首轮关节国采和2024年接续采购报量结果，以天津正天、爱康医疗、春立医疗等为首的国产企业在各类别报量中名列前茅、且多有一定程度份额提升，而强生、捷迈、施乐辉等进口企业报量大多有所下降，国产替代趋势不断演绎。此次接续报量中，髋关节产品系统年度采购需求量285995个（其中陶瓷-陶瓷类102264个、陶瓷聚乙烯类173303个、合金-聚乙烯类10428个）、相比首次报量305542套有所下降，膝关节产品年度采购需求量295567个、相比首次报量231976套有所提升。膝关节增长潜力更大、国产化率更低，国产企业具有更好的发展机遇。 　　关节价格预期有望稳定，行业格局愈发清晰，规则设置利好龙头企业。 　　此次人工关节接续采购规则落地符合预期，预计可以显著降低企业报价差距，给前期低价企业留出一定涨价空间，并稳定未来3年价格预期，行业进入良性发展正轨。此外，本次规则特意指出对于首次履约良好的企业按照报价乘以0.98后调整排名、履约不佳的企业乘以1.02调整排名，预计首轮履约良好的龙头企业有望获得更高报价顺位，获取更多需求量和二次分配量，利好龙头企业发展。关节行业经过两年多国采执行，行业格局愈发清晰，国产龙头逐步替代进口份额和部分小企业份额，通过规模优势和创新投入，有望不断享受行业稳定发展红利，并不断拓展海外市场，获取第二增长曲线。 　　投资建议：人工关节行业显著受益于人口老龄化趋势，手术量有望长期保持稳定增长趋势，集采续约有望稳定价格预期，行业市场规模进入稳定增长阶段。建议关注产品竞争力强、创新属性足、具备出海能力的部分龙头企业，如爱康医疗、春立医疗、大博医疗、威高骨科等。 　　风险提示：中标情况不及预期，政策实施不及预期、行业竞争加剧风险、出海不及预期等风险。