行情回顾 　　11 月化妆品板块下跌，板块对比居下游。 上月（2020.11）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 5.19%、跌 3.28%、跌 5.64%，化妆品板块跌13.51%，跑输沪深 300 19.15PCT。化妆品板块涨跌幅处板块下游。拉芳家化、华熙生物、青松股份等涨幅居前。 　　重点数据跟踪及点评 　　10 月化妆品零售同增 18%、其中线上阿里全网增 35%、国际品牌发力双11、助力全月销售排名： 自 3 月以来化妆品零售持续回暖， 10 月零售额同增 18%，增速较去年同期提升 12PCT，高于总体零售额增速 11PCT、景气度高于其他品类。 11 月线上继续引领化妆品成长，阿里全网化妆品零售额同增 35%。 国际品牌双 11 折扣力度大， 天猫双 11 美妆前十榜单继续以国际中高端及高端品牌为主，其中欧美品牌总体排名靠前， SK-II、后等日韩品牌靠后，高端品牌雅诗兰黛占据榜首，国产品牌仅薇诺娜进入前十。国际品牌双11 销售助力 11 月全月表现，前十品牌亦以国际品牌为主，国产品牌薇诺娜11 月销售额排名第七、自然堂第十、珀莱雅第十四。 　　重点上市公司品牌 11 月销售额增速表现继续分化： 1）贝泰妮：薇诺娜同增240%，主要为明星产品舒敏特护霜贡献。 2） 珀莱雅：主品牌同增 51%；彩棠同增 6575%。 3）御家汇：主品牌持续修复， 11 月销售额同增 85%，其中氨基酸泥浆面膜贡献 38%天猫店铺销售额。 4）华熙生物：润百颜同增125%，主要为次抛原液系列产品带动，其中 377 小灯管新品销售额第一；功效性护肤品米蓓尔同增 173%，其中抖音美妆博主骆王宇（粉丝 672 万人）推荐单品销售贡献大； 功效性护肤品夸迪、肌活分别同增 5888%、70%。 5）上海家化：玉泽同增 185%，其他品牌仍承压。 6）丸美股份：主品牌同降 16%，降幅较 9 月收窄，显示线上积极调整。 7）壹网壹创： 代理的百雀羚同降 28%、伊丽莎白雅顿同增 33%、欧珀莱同增 53%、 Olay 下降4%、宝洁同降 45%。 8）丽人丽妆：代理的雪花秀品牌同增 115%；芙丽芳丝同增 72%，兰芝同降 17%。 　　行业公司动态 　　行业新闻： 1）完美日记母公司上市，发布营销/研发/开店/收购四大新计划； 2） 代运营商凯淳股份过会成功； 3）露华浓破产风波暂时平息，仍深陷业绩下滑泥潭； 4）拉芳家化收购国产新锐品牌 VNK，切入彩妆赛道。 　　公司动态： 1）珀莱雅： 总经理方玉友计划 6 个月内减持不超过公司总股本4%； 2）丸美股份： 拟授予限制性股票 102.26 万股，占公司总股本 0.26%,首 次 32.53 元 / 股 激 励 对 象 67 人 ， 21~23 年 营 收 增 速 不 低 于14.10%/16.67%/14.29%、净利增速不低于-0.37%/16.67%/14.9%； 3）壹网壹创： 以 1.26 亿元现金收购浙江速网 119.83%股权。 　　投资建议 　　消费升级，化妆品行业景气，其中功效性护肤品及彩妆为细分景气赛道。行业成长带来全产业链投资机会，其中品牌商主导产业链价值，优选景气赛道优质品牌商， 推荐关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、御家汇等。 　　风险提示： 终端消费疲软；疫情反复风险。