轮胎行业系列深度之二：海运价格松动，轮胎拐点已现

轮胎行业深度分析：海运价格松动，轮胎拐点已现

中心思想

• 核心观点： 本报告认为，海运价格的松动以及国内供给的收缩，预示着轮胎行业的拐点已经出现。
• 主要论据：
  • 海运价格在经历暴涨后，目前已出现松动迹象，集装箱可获得性增加，出口需求有望好转。
  • 国内中小轮胎企业因亏损和“双控”政策停产，导致供给收缩，库存下降。
  • 推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟三家公司，并对其盈利能力进行预测。

主要内容

## 海运价格见顶与需求分析

• 海运价格飙升与现状： 2021年中国至美西、美东和欧洲港口的FBX指数均大幅上涨，分别达到2020年初的12.32倍、7.66倍和7.55倍。 尽管近期有所回落，但仍处于高位。
• 海运需求下降：
  • 全球出口增速放缓，主要国家出口总额增速下滑。
  • 美国个人可支配收入回落，欧洲工业生产与零售消费差值减小，可能影响轮胎需求。
  • 中国工业企业出口交货值增速放缓，可能导致海运需求波动。
• 海运运力增长：
  • 全球集装箱船运力缓慢提升，新造船价格指数持续上升。
  • 中国集装箱产量快速上涨，海运区域贸易能力提升明显。
• 美国轮胎供给紧张：
  • 美国制造商、批发商和零售商的库存销售比处于低位。
  • 美国轮胎出货量预计将恢复至2019年水平，需求旺盛。
  • 受海运费影响，美国轮胎进口量下降。
• 国内轮胎供给收缩：
  • 国内轮胎库存高位回落，开工率处于低位。
  • 汽车行业不景气、环保督察等因素影响国内轮胎企业开工。

## 推荐标的及盈利预测

• 玲珑轮胎：
  • 作为国产轮胎龙头，积极布局高端市场和国际化。
  • 预计2021、2022、2023年归母净利润分别为14、30、40亿元，对应PE分别为38、18、13倍。
  • 塞尔维亚基地即将投产，国内高端产品占比提升，配套市场持续突破。
• 赛轮轮胎：
  • 巨胎龙头，东南亚基地具有关税优势。
  • 预计2021、2022、2023年归母净利润分别为14、26、33亿元，对应PE分别为28、15、12倍。
  • 越南和柬埔寨基地盈利能力有望大增，工程胎持续突破，液体黄金有望贡献增量。
• 森麒麟：
  • 定位高端，智能化龙头，泰国扩产在即。
  • 预计2021、2022、2023年归母净利润分别为7.5、13、18亿元，对应PE分别为29、17、12倍。
  • 泰国基地持续扩能，航空胎业务发展，自动化程度高。

## 风险提示

• 疫情影响全球经济超预期。
• 国际贸易摩擦风险。
• 境外经营风险。
• 汇率波动风险。
• 同行业竞争加剧风险。
• 经济下行风险。
• 推荐公司业绩不及预期风险。

总结

本报告深入分析了轮胎行业面临的机遇与挑战，认为海运价格的松动和国内供给的收缩为行业带来了拐点。 报告重点分析了海运价格、供需关系、库存水平等关键因素，并对玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟三家公司进行了盈利预测， 提供了专业的投资建议。 报告同时强调了行业面临的风险，提醒投资者关注。