行业观点 　　医药板块销售费用率汇总，逐年下滑趋势向好。 　　我们对医药各板块2018-2022年的销售费用率（整体法）变化情况进行了统计，以此探索医药各细分领域的销售费用率变化情况。总体来看，医药生物领域各上市公司销售费用率从17.1%下滑至13.8%，费用率CAGR为-5%，逐年下滑趋势向好。 　　从申万一级行业分板块来看，2018-2022年，中药板块销售费用率从27.0%下滑至23.9%，费用率CAGR为-3%。化学制药板块销售费用率从25.1%下滑至21.1%，费用率CAGR为-4%。生物制品板块销售费用率从30.6%下滑至22.1%，费用率CAGR为-8%。医疗器械板块销售费用率从17.3%下滑至12.0%，费用率CAGR为-9%。医疗服务板块销售费用率从9.6%下滑至6.9%，费用率CAGR为-8%。医药商业板块销售费用率基本稳定在6.5%左右。 　　从其中重点二级行业分类来看，2018-2022年，化学制剂板块销售费用率从30.2%下滑至25.3%，费用率CAGR为-4%。其它生物制品板块销售费用率从42.6%下滑至35.8%，费用率CAGR为-4%。医疗设备板块销售费用率从17.1%下滑至14.3%，费用率CAGR为-4%。医疗耗材板块销售费用率从17.0%下滑至13.9%，费用率CAGR为-5%。其它医疗服务板块销售费用率从21.5%下滑至18.4%，费用率CAGR为-4%。 　　投资策略 　　投资策略:主线一:创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘸治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领城新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注:1)减肥药物领城，建议关注华东医药、信达生物；2)阿尔茨海默症治疗领域；3)核医学领城，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注:1)政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、责州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2)估值低且边际向上的流通板块。主线三:器械板块疫后复苏，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬，具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四:关注其它边际改善板块:1)CX0&生命科学上游:创新疗法在临床实现突破，叠加biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CX0与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2)疫苗:呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3)消费升级:可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。 　　行业要闻荟萃 　　1）礼来2023Q2同比增长28%，主要受替尔泊肽、阿贝西利、恩格列净、依奇珠单抗等产品销售增长驱动；2）诺和诺德2023H1营收同比增长29%，核心驱动力来自糖尿病和肥胖核心管线；3）诺华公布BTK抑制剂III期临床积极结果,用于治疗慢性自发性荨麻疹；4）强生GPRC5D/CD3双抗Talquetamab获FDA批准上市，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤。 　　行情回顾 　　上周医药板块下跌1.48%，同期沪深300指数下跌3.39%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第3位。港股上周医药板块下跌5.66%，同期恒生综指下跌2.82%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。