血制品行业专题报告：内生外延双改善，供给需求齐共振

中心思想

• 血制品行业景气度高，静丙等产品需求长期拓展，供需缺口或将持续扩大。 报告指出，由于我国对浆站数量和血制品生产牌照的严格控制，血制品行业长期供不应求。疫情期间，静丙等产品在临床应用场景中得到拓展，需求持续增长，预计未来2-3年将成为医药行业景气度最高的子板块之一。
• 股东优化、国资入主，赋能企业价值增长。 报告分析，血制品行业作为存量博弈市场，股东优化有望为企业带来更多浆站资源，提升运营管理能力。国资/集体制企业陆续入主，将从多维度赋能企业价值增长。
• 推荐派林生物，建议关注其他受益标的。 报告基于行业分析，推荐派林生物，并建议关注天坛生物、上海莱士、博雅生物、华兰生物、卫光生物等公司。

主要内容

1. 行业背景与趋势

• 静丙、白蛋白需求提升是不可逆的产业趋势。 报告强调，静丙、白蛋白等血制品的需求增长是行业长期趋势。
  • 血制品构成与应用： 血液制品主要包括人血白蛋白、人免疫球蛋白类（静丙）和凝血因子类，其中人血白蛋白用于调节血浆胶体渗透压，静丙用于免疫球蛋白缺乏症、自身免疫性疾病等，凝血因子类用于凝血障碍类疾病。
  • 国内外市场对比： 我国血制品市场以白蛋白为主，而国际市场以静丙为主。与海外国家相比，我国人均血制品消耗量仍有较大提升空间。
  • 龙头企业产品结构： 我国血制品龙头企业主要产品为白蛋白和静丙，未来静丙需求提升是行业不可逆转的大趋势。
• 疫情影响与市场潜力： 疫情期间，静丙在临床诊疗中的应用增加，医患认知改变，终端需求持续增长。
  • 静丙应用场景拓展： 疫情推动了静丙在脑科、神经科等科室的应用，未来市场空间广阔。
  • 市场规模测算： 报告测算，静丙终端潜在销售额超百亿。
• 国产替代与凝血因子： 国产白蛋白逐步实现进口替代，凝血因子VIII需求刚性，重组因子新产品陆续获批。
  • 国产白蛋白： 由于采浆限制和需求扩张，国产白蛋白占比有望提升。
  • 凝血因子： 重组凝血因子类产品市场规模及临床应用有望持续扩张。

2. 供需分析与企业发展

• 供需缺口扩大： 我国浆站数量和采浆量稳步增长，但仍低于美国，血制品供需缺口或将持续扩大。
  • 采浆量与批签发量： 人血白蛋白、静丙和凝血因子批签发量均呈现增长趋势。
  • 企业库存与营收： 疫情期间，企业库存消耗，营收增长。
  • 院内/外价格差异： 院外市场价格高于院内，采浆量占优势的企业有望实现营收增长。
• 新一代静丙与选股思路： 新一代静丙性能更优，商业化兑现支撑供给尚需时间。
  • 新一代静丙优势： 新一代静丙在病毒灭活、纯化工艺、稳定性等方面具有优势。
  • 选股思路： 开浆站能力强、新产品贡献、终端覆盖面广的企业更具投资价值。

3. 企业分析与投资建议

• 股东优化与赋能： 国资背景股东为企业带来浆站资源和管理优势。
  • 股东优化案例： 天坛生物、派林生物、博雅生物、卫光生物等企业受益于国资入主。
  • 海尔入主上海莱士： 海尔集团入主有望增强上海莱士的浆站拓展能力。
• 选股标准：
  • 开浆站能力： 浆站数量、采浆量、区域分布是关键。
  • 经营效率： 营业收入、利润、毛利率、市值、销售费用等指标。
  • 新产品增量： 产品种类、高附加值产品是重要考量。
• 受益标的与盈利预测： 报告推荐派林生物，并建议关注上海莱士、天坛生物、华兰生物、博雅生物、卫光生物。
  • 派林生物： 陕煤集团入主，浆站数量有望提升，新产品贡献业绩。
  • 上海莱士： 海尔集团入主，代理业务稳健，盈利能力有望优化。
  • 天坛生物： 国药集团赋能，采浆量高，新产品贡献增量。
  • 华兰生物： 浆站数量增长，单站采浆量高，层析静丙在研。
  • 博雅生物： 华润入主，浆站资源拓展，新产品贡献业绩。
  • 卫光生物： 国内首个实现血制品对外出口，海外收入有望增长。

总结

本报告深入分析了血制品行业的市场前景、供需关系、企业发展以及投资策略。报告指出，血制品行业具有高景气度，静丙等产品需求持续增长，供需缺口有望扩大。股东优化、国资入主为企业带来发展机遇。报告推荐派林生物，并建议关注其他受益标的，为投资者提供了专业的分析和投资建议。