医药生物行业：行业成长空间广阔，疫情驱动血制品价值重-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行业成长空间广阔，供给端长期存在缺口

　　我国仅有9家企业具备新设单采浆站的资质，血浆供给长期存在缺口。欧美发达国家免疫球蛋白和凝血因子类产品的平均消费量远远高于我国，这两个产品是行业未来增长的主要驱动力。根据血制品各个产品的渗透率提升以及适应症拓展，我们测算血制品行业空间有望达1419亿（含重组产品）。

　　浆站资源、血浆利用率、销售学术推广能力是行业核心竞争力

　　国内血浆采浆量水平难以在短时间内大幅提升，血制品规模是核心壁垒；技术领先，能够分离出越多产品的公司盈利能力越强；“两票制”推行后，随着血制品数量增加、新品种在细分领域的推广以及老品种份额维护的需求，血制品厂商对商业渠道的把控以及在终端学术推广的能力作用显著。

　　疫情推动静丙需求加速增长，白蛋白价格有望景气上行

　　在新冠肺炎的治疗中，静丙作为推荐治疗用药，大量围绕静丙临床作用得研究展开，加速静丙的适应症拓展。国内白蛋白消费结构中，进口占比高达60%，海外疫情在2020年3月蔓延并持续，对国内白蛋白供给的影响21年Q2开始显现，我们推测白蛋白价格呈景气上行趋势。

　　他山之石：并购整合和持续研发投入成就国际血制品巨头

　　海外血制品行业在经历了产能大幅提升竞争加剧的过程，于21世纪初行业内部并购整合，逐渐发展成三大血制品巨头：CSL，Baxter，Grifols的寡头竞争行业格局，三大巨头产品线丰富，并持续投入研发推动行业发展。

　　投资建议

　　血制品行业规模成长空间大，在经历“两票制”改革调整后，有望景气上行，给予血制品行业“强于大市”评级。浆量资源供给短缺，公司的浆量规模、血浆利用率、销售学术推广能力是核心竞争力，重点推荐天坛生物、华兰生物、派林生物、博雅生物，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　产品需求低于预期；产品研发低于预期；浆量规模低于预期；政策风险

行业深度研究：血制品行业深度分析报告

血制品行业成长空间广阔，市场潜力巨大： 报告核心观点认为，血制品行业具有显著的“马太效应”，市场规模有望在未来几年内实现近三倍的增长，达到1419亿元（含重组凝血Ⅷ因子）。
供给端长期存在缺口，竞争格局稳定： 由于行业监管严格，新设单采浆站门槛高，导致血浆供给长期存在缺口，市场呈现寡头竞争格局。
核心竞争力在于浆站资源、血浆利用率和学术推广： 报告强调，浆量资源、血浆综合利用率以及销售学术推广能力是血制品企业长期发展的核心竞争力。
疫情推动静丙需求增长，白蛋白价格有望上行： 新冠疫情加速了静注人免疫球蛋白（静丙）的适应症拓展，同时海外采浆受影响，预计白蛋白价格将呈现景气上行趋势。
重点推荐天坛生物、华兰生物、派林生物、博雅生物： 报告给予血制品行业“强于大市”评级，并重点推荐了四家具有竞争优势的上市公司，给予“增持”评级。

全球市场： 全球血制品市场规模持续增长，预计未来几年复合增速为6.6%。
中国市场： 中国血制品市场复合增长率达14%，预计未来仍将维持15%左右的增速。
消费结构： 国内外血制品消费结构差异明显，未来随着医疗水平和人均收入提高，免疫球蛋白和凝血因子类产品将成为主要增长动力。
细分产品市场空间： 报告对白蛋白、静丙、狂犬、破伤风、乙肝免疫球蛋白、凝血酶原复合物、凝血因子VIII、人纤维蛋白原等细分产品的市场规模和增长空间进行了详细测算。