化工行业周报：油价大幅反弹，油头产业链底气仍足

　　投资要点： 　　本周态势： 目前石油石化板块本周（7.19-7.23）震荡下行，截至本周最后交易日市净率LF1.02xPB，较上周估值有所下降，市场热度小幅下降，日均交易额11951.97亿元（周环比-2.11%），本周美元指数温提升，对油价有一定压制效应，原油期现价格经过市场情绪消化后维持反弹态势，油价走出自身温和上升逻辑，市场对于油价上升的一致性预期维持，当然美联储taper是否会在今年Q4实施成为后续制约油价的潜在风险。 　　增产协议及delta病毒变异情绪逐步消化，油价转入第二轮动态平衡。 第19次欧佩克和非欧佩克部长级会议(ONOMM)达成共识为： 从2021年8月开始，每月将总产量向上调整40万桶/天，直到逐步取消580万桶/天的调整，并在2021年12月评估市场发展和参与国的表现，并致力于在2022年9月底结束产量调整。协议达成及变异病毒感染人数大增将油价短时间打击产生较大回撤，然而情绪消化后，需求端整体维持较好需求，且库存维持较低水平给予油价提振的充分底气。 　　油价未来中期走势仍然面临较多约束，但目前国内下游需求较好提振板块利润。近两周，聚酯下游的景气度近期维持在高位，目前聚酯工厂的开工负荷维持在较高水平，且下游的需求信心及海外订单情况维持在较好水平，炼化项目公司发布的业绩预盈公告展示了炼化上半年极强的盈利能力。未来，基于油价整体维持高位震荡，对于整个炼化板块仍维持较好的盈利预期。 　　油价传导路径有长有短，炼化相关产业链受影响明显，基础化工子板块多，且供需处于更下游，自有其价格周期及发展阶段。 油价波动对于石油石化及下游基础化工的传导路径及力度会有所差异，油价波动对于与原油出发的产业链越近，感受到“波动性”越强，如同在一条链条上，当抖动油价的价格一端，产业链上的所有产品价格不可避免发生震荡，但是对应随着产业链的拉长，其震荡的影响力及冲击波会逐步降低，因此越往上游的相关产品价格预期越要关注油价的变化，越往下游，则要更多关注对应产品的“微环境”，需要关注更多该产品的应用场景变化及供需逻辑。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数下跌0.01%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.31%，深圳成指上涨0.38%，创业板指上涨1.08%，沪深300指数下跌0.11%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程）。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济恶化等。