订单增长稳定，AI融合业务加深护城河-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　普蕊斯(301257)

　　l事件

　　公司发布2025年度及2026一季度业绩，2025年实现收入8.43亿元（同比+4.82%），毛利率25.5%；归母净利润1.10亿元（同比+3.01%），扣非净利润0.89亿元（同比+6.26%）。2026年一季度延续复苏态势，实现收入1.94亿元（同比+9.95%），毛利率16.4%；归母净利润0.12亿元（同比+61.80%），扣非净利润0.10亿元（同比+110.15%）。

　　l核心观点

　　订单高增，头部地位稳固保障未来业绩。2025年公司询单数量与新签订单同比实现较快增长，全年新签不含税合同金额11.32亿元，同比增长13.20%；存量合同金额19.82亿元，同比增长4.96%。公司已累计承接超过4,400个国际和国内临床试验项目，参与了较多的国内外热门项目，在血液肿瘤、胸部肿瘤等优势疾病领域参与项目占比居前。

　　数智化战略纵深推进，技术创新构筑服务护城河。公司持续加快企业数智化升级步伐，重点研发的“PrincePLUS项目”将人工智能技术运用于临床试验执行过程，第一阶段文档信息脱敏、患者招募、不良事件识别与跟踪辅助等功能已完成开发并在内部试用推广；同时在心血管科等项目中通过技术赋能患者招募以实现降本增效。人工智能技术应用预计将有效提升临床试验专业人士的工作效率与数据质量，进一步夯实核心竞争力。

　　精细化运营提升盈利质量，经营活动现金流大幅改善。2025年公司现金流大幅改善，经营活动产生的现金流量净额为3,569.33万元，同比增长3,437.77%，主要来自于回款增加。公司在营收和订单稳定增长同时，通过精细化运营优化回款情况，保证了经营质量。

　　l盈利预测与投资建议

　　预计公司26/27/28年收入分别为9.35/10.47/11.83亿元，同比增长10.99%/11.99%/12.99%；归母净利润为1.43/1.75/2.11亿元，同比增长30.16%/22.68%/20.52%，对应PE为29/24/20倍。公司是领先的SMO企业，订单增速快，经营质量提升，维持“买入”评级。

　　l风险提示

　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险。

中心思想

业绩稳健增长，AI赋能与订单高增构筑核心护城河

普蕊斯2025年及2026年一季度业绩显示，公司收入与净利润实现稳健增长，其中2025年收入8.43亿元（同比+4.82%），归母净利润1.10亿元（同比+3.01%）；2026年一季度收入1.94亿元（同比+9.95%），扣非净利润同比大增110.15%。核心驱动源于新签订单高增（2025年新签不含税合同11.32亿元，同比+13.20%），叠加AI技术赋能临床试验（PrincePLUS项目落地）及精细化运营改善现金流（经营现金流同比+3437.77%），公司SMO头部地位进一步巩固。

盈利能力与经营质量双重提升，维持“买入”评级

公司通过数智化战略纵深推进（AI应用于患者招募、不良事件识别等）和精细化回款管理，2025年毛利率25.5%，2026年一季度毛利率16.4%（因收入结构季节性波动），但扣非净利润增速亮眼。预计2026-2028年归母净利润复合增速约24.5%，对应PE由37.76倍降至19.62倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。

主要内容

事件：2025年及2026年一季度业绩发布

2025年全年：实现收入8.43亿元（同比+4.82%），毛利率25.5%，归母净利润1.10亿元（同比+3.01%），扣非净利润0.89亿元（同比+6.26%）。经营活动现金流净额3569.33万元，同比暴增3437.77%，主因回款改善。
2026年一季度：延续复苏，收入1.94亿元（同比+9.95%），毛利率16.4%，归母净利润0.12亿元（同比+61.80%），扣非净利润0.10亿元（同比+110.15%），盈利质量显著提升。

核心观点：三驾马车驱动增长

订单高增，头部地位稳固

2025年询单数量与新签订单均实现较快增长，全年新签不含税合同金额11.32亿元（同比+13.20%），存量合同金额19.82亿元（同比+4.96%）。
累计承接超4400个临床试验项目，在血液肿瘤、胸部肿瘤等优势领域参与项目占比居前，SMO行业龙头地位稳固。

数智化战略纵深推进，AI赋能临床试验

重点研发“PrincePLUS项目”，将AI技术应用于文档信息脱敏、患者招募、不良事件识别与跟踪等环节，第一阶段功能已内部试用推广。
在心血管科等项目中通过技术赋能患者招募实现降本增效，AI预计将显著提升临床试验专业人员工作效率与数据质量，夯实核心竞争力。

精细化运营提升盈利质量，现金流大幅改善

2025年经营活动现金流净额3569.33万元，同比增长3437.77%，主要来自回款增加。
在营收和订单稳定增长的同时，通过精细化运营优化回款情况，保证经营质量，显现出盈利能力的韧性。

盈利预测与投资建议

收入预测：预计2026/2027/2028年收入分别为9.35/10.47/11.83亿元，同比增长10.99%/11.99%/12.99%。
归母净利润预测：分别为1.43/1.75/2.11亿元，同比增长30.16%/22.68%/20.52%，对应PE为29/24/20倍。
公司是领先的SMO企业，订单增速快，经营质量提升，维持“买入”评级。

风险提示

下游研发需求变动风险：若医药研发投入增速放缓，可能影响公司订单获取及收入增速。
市场竞争加剧风险：SMO行业参与者增多，可能压缩利润率或导致订单流失。

总结

本报告围绕普蕊斯2025年及2026年一季度业绩展开，核心结论为：公司凭借订单高增（2025年新签合同同比+13.20%）、AI技术赋能临床试验（PrincePLUS项目落地）以及精细化运营带来的现金流大幅改善（经营现金流同比+3437.77%），实现收入与利润稳健增长，SMO头部地位进一步巩固。2026年一季度业绩延续复苏态势，扣非净利润同比高增110.15%，显示经营质量持续提升。盈利预测显示未来三年归母净利润复合增速约24.5%，当前估值（2026E PE 29倍）相对成长性具有吸引力，维持“买入”评级。需关注下游研发需求变动及市场竞争加剧风险。

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