海外业务高增长，汇兑扰动短期业绩

　　南微医学(688029) 　　业绩简评 　　2026年4月27日，公司发布2025年度报告及2026年一季度报告：2025年公司实现收入31.84亿元，同比+16%；归母净利润5.70亿元，同比+3%；扣非归母净利润5.52亿元，同比+1%； 　　2025Q4公司实现收入8.03亿元，同比+8%；归母净利润6106万元，同比-40%；扣非归母净利润4409万元，同比-55%。 　　2026Q1公司实现收入8.54亿元，同比+22%；归母净利润1.46亿元，同比-9%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-11%。 　　经营分析 　　海外业务高速增长，国际化战略成果显著。从地区来看，2025年公司国内营收12.51亿元，同比-9.6%，海外营收19.33亿元，同比+40.9%，海外营收已超过总收入的60%。其中，母公司亚太区域营收13.61亿元（其中亚太海外营收3.04亿元），同比-5%；美洲区域营收7.01亿元，同比+21%；欧洲、中东及非洲区域（EMEA区域，不含CME）营收6.18亿元，同比+29%；子公司康友医疗实现营收2.3亿元（其中海外营收0.42亿元，同比增长50%），同比-10%；子公司CME并表实现收入2.67亿元，较其往年同期增长10%。 　　可视化产品海外放量，未来有望持续突破。分产品来看，2025年公司内镜耗材类产品收入25.06亿元，同比+7.65%；肿瘤介入类产品1.93亿元，同比-11.69%；可视化类产品3969万元，同比+11.71%。公司创新产品销售占比持续提升，同比增幅超40%，已占总收入8%。其中，一次性内镜步入良性发展轨道，海外销售表现亮眼，美洲市场实现翻倍增长，欧洲区域同比增幅超70%；国内终端销量稳步攀升，业务发展迈入良性循环。 　　Q1国内已恢复双位数增长，短期汇兑影响表观业绩。公司26Q1国内收入3.31亿元，同比+13.62%，相较于2025年明显恢复。海外收入5.23亿元，同比+28.17%。一季度外币项目折算产生汇兑损失4,414.62万元，对一季度利润形成短期负面影响。剔除汇兑损失影响，本季度归母净利润为1.83亿元，比上年同期增长27.25%。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.02、8.63、10.51亿元，同比+23%、+23%、+22%，现价对应PE为20、16、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。