公司信息更新报告：诊断+治疗双轮驱动，看好公司创新平台潜在价值

中心思想

诊断业务阶段性承压，创新治疗管线步入收获期

• 热景生物2025年营收下滑20.58%至4.05亿元，归母净利润亏损2.16亿元，主要受诊断市场竞争加剧及研发投入持续加大的影响；但2026Q1营收同比增长24.44%，环比改善21.92%，显示业务触底回升迹象。
• 公司核心价值在于“诊断+治疗”双轮驱动战略：诊断端依托“数智诊断模型+全自动智能化磁微粒化学发光+上转发光”三大技术平台形成差异化矩阵；治疗端通过参股公司布局心脑血管和肿瘤领域，其中急性心肌梗死抗体药SGC001已启动Ⅱ期临床，具备FIC潜力。

参股公司平台价值重估，核酸药物与抗体药物双线突破

• 舜景医药（持股46%）的SGC001不仅在心梗适应症快速推进，急性胰腺炎适应症即将递交IND，同时基于NexTreg™平台开发的CTLA-4双抗SGT003已于2026年4月获临床试验申请受理，具备海外授权潜力。
• 尧景基因（持股48%）的Kardia Shuttle™平台结合TA-SEEK AI模型，发现全球首个心肌细胞特异性高表达靶点，实现siRNA/ASO精准递送，有望解决心脏疾病核酸药物递送难题；智源生物（持股22%）的Aβ靶向迭代抗体AA001处于Ib期临床，受试者已入组给药。

主要内容

诊断+治疗双轮驱动，看好公司创新平台潜在价值

财务表现与经营拐点

• 2025年营收4.05亿元（同比-20.58%），归母净利润-2.16亿元（同比-5.0%），毛利率57.57%（+2.21pct），但净利率-63.88%受研发费用率提升拖累。
• 2026Q1营收1.16亿元（同比+24.44%，环比+21.92%），归母净利润-0.68亿元（同比-81.97%，但环比+36.44%），亏损收窄趋势明显，经营现金流改善。

诊断技术平台矩阵

• 公司构建覆盖全场景诊断的技术体系，核心为“数智诊断模型+全自动智能化磁微粒化学发光+上转发光”三大平台，形成差异化竞争优势，为IVD业务提供底层支撑。

盈利预测与估值调整

• 基于持续加大研发投入，下调2026-2027年营收预测（原5.89/6.74亿元至4.21/4.40亿元），新增2028年预测4.62亿元；当前股价对应P/S为38.2/36.6/34.8倍，维持“买入”评级。

聚焦抗体与核酸药物两大领域，前瞻布局心脑血管和肿瘤两大方向

舜景医药（持股46%）：心梗抗体药SGC001与双抗布局

• SGC001（AMI适应症）已启动Ⅱ期临床并有多名患者入组，急性胰腺炎适应症完成临床前研究即将递交IND。
• 双抗平台NexTreg™开发的CTLA-4靶向候选药物SGT003已于2026年4月获临床试验申请受理，具备出海潜力。

尧景基因（持股48%）：心脏靶向核酸药物递送平台

• 开发Kardia Shuttle™平台，利用TA-SEEK AI模型发现全球首个心肌细胞表面特异性高表达靶点，实现siRNA、ASO等药物精准递送，正寻求海外合作伙伴以释放平台价值。

智源生物（持股22%）：阿尔茨海默病抗体药AA001

• 靶向Aβ的迭代抗体药AA001处于Ib期临床，已实现多名受试者入组及给药，进度符合预期。

风险提示

• 行业政策变化风险；创新药临床试验失败风险；参股公司控制权变动风险。

总结

热景生物2025年传统IVD业务承压导致营收利润双降，但2026Q1营收已恢复正增长，显示边际改善。公司核心价值并非短期财务表现，而在于“诊断+治疗”双轮驱动的长期战略：通过三大诊断技术平台维持IVD业务基本盘，同时借助参股公司在抗体药物（心梗SGC001、双抗SGT003、AD抗体AA001）和核酸药物（心脏靶向递送平台）领域的前瞻布局，构建了具备FIC潜力的创新管线。当前估值以P/S衡量处于合理区间，随着SGC001Ⅱ期临床推进及核酸药物平台潜在授权合作落地，公司创新平台价值有望重估。维持“买入”评级，需密切关注临床试验进展及参股公司治理风险。