业绩持续高增长，盈利能力稳健

中心思想

业绩高速增长源于国产替代与新品放量

2026年一季度，公司实现收入7.04亿元（同比+25%）、归母净利润2.29亿元（同比+25%），扣非归母净利润同样增长25%，增速与收入基本匹配。在电生理和血管介入领域，国产化替代趋势叠加新产品持续放量，推动单季度业绩保持稳健增长。毛利率72.43%（同比微降0.66pct），销售费用率16.28%（同比-1.10pct），研发费用率13.55%（同比+0.44pct），综合盈利能力与费用投放结构相对稳定。

产能扩张与国际化并进构筑长期增长支撑

血管介入业务通过子公司湖南埃普特新厂区分期建设，规模化、智能化产线持续扩容，三期工程全部投产后年产能达到50亿元（按产值换算），为后续订单消化提供坚实保障。同时，公司加速创新产品临床（腹主动脉支架、冲击波球囊、血管缝合器等）及国际化布局，电生理全套方案待获证后启动全球销售，PFA设备及耗材CE注册推进中，海外市场有望成为新的增长引擎。基于以上逻辑，报告维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润增速分别为22%、24%、26%。

主要内容

业绩概览：单季度延续高增长态势

收入与利润同步增长25%

2026年Q1，公司实现营业收入7.04亿元（同比+25%），归母净利润2.29亿元（同比+25%），扣非归母净利润2.25亿元（同比+25%），在国产替代与新产品放量驱动下实现较快增长。

盈利能力与费用率保持稳定

单季度毛利率72.43%（同比-0.66pct）；销售费用率16.28%（同比-1.10pct）；研发费用率13.55%（同比+0.44pct）。综合来看，费用投放节奏平稳，研发投入持续强化，盈利质量未受明显冲击。

血管介入：产能持续扩容，规模化优势凸显

新厂区分期建设，产能爬坡有序

全资子公司湖南埃普特新厂区按规模化、自动化、智能化、连续流规划。一期普通车间已于2024年底投产，二期洁净车间于2025年四季度投入生产，三期工程预计2026年二季度末完成。全部投产后，血管介入产品年产能可达50亿元（按产值换算），为中长期订单交付提供产能支撑。

创新与国际化：双轮驱动贡献长期增长

创新产品管线扎实推进

2026年公司重点推进腹主动脉支架、冠脉外周冲击波球囊、血管缝合器等项目的临床工作，丰富的高端介入产品梯队有望持续巩固技术壁垒。

国际市场拓展逐步落地

射频消融全套电生理解决方案待获证后启动国际销售；PFA设备及耗材CE注册持续推进。海外市场的逐步发力将打开新的收入空间。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.01亿元、12.38亿元、15.56亿元，同比增速分别为+22%、+24%、+26%。以报告日股价计算，对应PE为35倍、28倍、22倍。基于业绩增长确定性及行业地位，维持“买入”评级。

风险提示

需关注医保控费政策及产品降价风险、在研项目推进不达预期、产品推广不达预期、汇兑风险等因素可能带来的不确定性。

财务附录（三张报表摘要）

报告附录展示了2023-2028年主要财务数据（含预测），包括：主营业务收入从2023年16.50亿元增至2028年48.04亿元（CAGR约24%），归母净利润从5.34亿元增至15.56亿元（CAGR约24%），净利率稳定在31%-32%区间；资产负债率持续下降至14%-15%，净资产收益率维持在25%-28%的高水平，经营现金流持续为正并逐年增长。

总结

公司2026年一季度业绩延续高速增长，收入与归母净利润均实现25%的同比增幅，核心驱动力来自国产替代深化及新产品放量。血管介入产能持续扩张（新厂区满产后年产能达50亿元）为业务规模扩大奠定基础，创新产品与国际化战略同步推进，电生理及PFA等产品有望在海外市场逐步贡献增量。盈利能力保持稳定，费用结构合理。报告基于未来三年归母净利润22%-26%的复合增长预期，给予“买入”评级。主要风险仍集中于政策降价、研发及推广进度不及预期以及汇兑波动。整体来看，公司在电生理与血管介入领域具备较强的竞争壁垒和成长确定性。