化工行业研究：丁二烯、乙烯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

中心思想

中东地缘冲突主导化工品价格分化，建议重点关注氦气、生物柴油与农化方向

• 华鑫证券本周化工行业周报的核心观点在于，霍尔木兹海峡封锁事件导致国际油价快速上行（布伦特原油周内触及104.49美元/桶），并引发化工品价格剧烈分化：丁二烯（CFR东南亚，+42.36%）、乙烯（CFR东南亚，+39.18%）等产品涨幅居前，而二氯甲烷（华东地区，-35.37%）、纯MDI（华东，-21.82%）等品种则跌幅较大。
• 报告建议投资者应超越对中东局势短期变化的关注，寻找受此冲突深刻影响且难以在短期内恢复的化工品种，重点推荐氦气（卡塔尔核心供应或将中断）、生物柴油（欧洲能源安全需求推动）以及农化（地缘冲突推升粮价，进而带动化肥与农药需求）三大方向。同时，具备高股息特征且与油价高度相关的中国石油、中国海油等标的也被列为重点推荐。

行业整体盈利承压，个股表现呈现差异化

• 报告对基础化工行业的整体判断为“推荐（维持）”，但明确指出行业内部走势严重分化。在成本端，中东冲突推升原油、石脑油等上游原料价格，但下游需求对高价接受度有限，导致部分产品如聚乙烯、涤纶长丝、纯碱等出现“有价无市”或价格趋弱的局面，成本无法有效传导。
• 在个股层面，报告详细剖析了万华化学、博源化工、凯美特气、新洋丰四家重点公司的业绩与投资逻辑。这些公司表现出不同的抗风险能力与发展路径：新洋丰凭借磷复肥主业稳健增长及精细化工第二曲线实现了业绩增长；凯美特气因销量扩张与费用控制成功扭亏为盈；而万华化学与博源化工则因聚氨酯、纯碱行业供需失衡而面临业绩下滑压力，显示出行业景气度高度分化的特征。

主要内容

1、化工行业投资建议

中东地缘冲突主线驱动，化工品配置逻辑清晰

• 本部分明确了本周化工行业的核心投资逻辑，即重点关注受中东冲突深刻影响且难以在短期内恢复的化工品种。具体投资方向包括：氦气，因卡塔尔是全球核心供应国，封锁将导致至少2-3个月的全球紧缺，相关标的为广钢气体、九丰能源、金宏气体；生物柴油，欧洲能源安全需求推动其量价齐升，相关标的为卓越新能、嘉澳、海新能科、山高环能；农化，历史上粮价上涨后将迎来农化品大周期，化肥价差扩大利好磷化工（云天化、兴发集团）和钾肥（东方铁塔、亚钾国际），农药需求增长利好扬农化工、红太阳。此外，高股息石油标的中中国石油、中国海油也被看好。

行业跟踪：十三个细分领域走势分化，成本与需求博弈激烈

• （一）中东地缘冲突主导，地炼价格汽跌柴涨：中东冲突导致国际油价剧烈震荡，布油破百后回调再反弹，最终高位运行。地炼市场出现分化，汽油终端需求偏弱导致价格下跌（山东地炼均价-1.83%），而柴油在需求支撑下价格小幅上涨（+2.02%）。预计下周油价仍由地缘冲突主导，高位震荡格局延续。
• （二）市场回归理性，丙烷市场回调整理为主：在前期补货后，市场回归理性，丙烷价格高位整理。虽然供应端受炼厂检修和进口货源受阻影响偏紧，但燃烧需求转弱，化工端PDH装置降负，需求支撑不足。在成本高企与供需博弈下，预计下周丙烷市场易涨难跌，高位震荡。
• （三）下游拉运积极性尚可，喷吹煤市场价格暂稳僵持：喷吹煤市场主稳个调，受“金三银四”钢材消费旺季预期及动力煤价格上涨提振，煤矿挺价意愿强，预计下周现货价格延续稳价。
• （四）聚乙烯市场宽幅上涨，聚丙烯粉料市场价格频繁波动：成本面（原油高位）与供需面（油制企业降负、库存消耗）强力支撑聚乙烯价格宽幅上涨。但聚丙烯粉料市场下游对高价抵触强烈，价格频繁波动。预计下周两者均将高位整理或震荡运行。
• （五）周内PTA市场重心上行，涤纶长丝市场高位震荡：PTA成本端受油价推动，均价环比上涨9.27%，但下游聚酯需求欠佳，实际成交清淡。涤纶长丝在成本支撑与需求疲软间博弈，市场处于“有价无市”状态。
• （六）尿素市场价格主流窄幅下跌，复合肥市场价格稳中上行：尿素市场受国储投放、政策保供稳价及农业需求减弱影响，价格窄幅下跌。复合肥则在成本（硫磺、合成氨）强劲支撑下，价格稳中上行（315氯基+1.64%，315硫基+1.54%）。
• （七）聚合MDI市场区间整理，TDI市场先跌后涨：聚合MDI市场呈现“供强需弱”的博弈状态，价格区间整理。TDI市场在成本承压与需求低迷下先跌，后因北方某工厂暂停接单、挺价意愿强烈而止跌反弹。
• （八）北方受环保与需求拉动小幅推涨，南方主产区持稳待涨：磷矿石市场区域分化，北方因环保与需求拉动价格小幅推涨，南方主产区持稳待涨，整体供需紧平衡。
• （九）部分装置降负，EVA市场偏强上行：EVA市场在供应端装置检修、降负导致货源偏紧的支撑下，价格震荡上行（周均价+3.06%），但下游需求谨慎、以刚需为主，成交偏淡。
• （十）市场情绪转弱，纯碱现货价格走势趋弱：纯碱市场情绪随期货盘面回落而转弱，现货价格趋弱运行。虽然供应端有装置检修，但货源充裕，需求端平板玻璃冷修，整体偏弱，预计下周市场偏弱震荡。
• （十一）成本高压下第二轮涨价启动，钛白粉报价混乱封单待市：在硫酸等成本持续高压下，钛白粉龙头企业启动第二轮涨价函，但市场报价混乱，企业多封单观望，等待成本与市场共识明确。预计下周市场继续价格博弈。
• （十二）制冷剂R134a市场高位坚挺，制冷剂R32市场偏强运行：受益于配额制度约束与新能源汽车、空调等需求拉动，制冷剂市场高位坚挺。R134a和R32价格均处于上行通道，预计下周将继续偏强或稳中上行。

2、丁二烯、乙烯等涨幅居前，二氯甲烷、纯MDI等跌幅较大

上涨品种：上游原料与能源品联动，地缘政治推升明显

• 本部分详细列出了本周涨幅居前的10个品种及其具体涨幅数据，如丁二烯（东南亚CFR，+42.36%）、乙烯（东南亚CFR，+39.18%）、LDPE（CFR东南亚，+27.01%）、PVC（CFR东南亚，+25.00%）、TDI（华东，+22.22%）等。石油化工产品（丁二烯、乙烯、国际石脑油、国际柴油/汽油）占据主导，体现出地缘事件对上游原料和能源价格产生的直接且强烈的传导效应。

下跌品种：需求疲软与成本压力导致价格回调

• 同时，本部分也列出了本周跌幅较大的产品，如二氯甲烷（华东地区，-35.37%）、纯MDI（华东，-21.82%）、液氯（华东地区，-14.49%）等。这些品种多处于下游需求疲软或成本压力无法有效传导的环节，其下跌反映了化工行业整体的结构性产能过剩和需求不足问题。

3、重点覆盖化工产品价格走势

产品价格图表展示，直观显示各产品价格半年内走势

• 报告通过大量的价格走势图表（如原油WTI、纯碱、TDI、MDI、化肥等），直观展示了各重点化工产品自2025年3月以来的价格变化趋势。这些图表为投资者提供了清晰的历史轨迹和当前价格水平的直观对比。

4、风险提示

多重风险因素需要市场密切关注

• 报告在结尾列出了四大风险提示，包括下游需求不及预期、原料价格或大幅波动、环保政策大幅变动以及推荐关注标的业绩不及预期。这提醒投资者，尽管当前地缘冲突带来结构性机会，但宏观经济和产业政策层面的不确定性仍然是影响投资决策的关键变量。

总结

市场核心主线明确，投资机遇与风险并存

• 本报告的核心脉络清晰：在“霍尔木兹海峡遭封锁”这一突发性地缘政治事件的驱动下，全球能源和化工市场短期内经历了剧烈波动。丁二烯、乙烯等上游及能源相关产品的价格飙升，与二氯甲烷、纯MDI等下游需求疲软或供给过剩品种的持续下跌形成鲜明对比，揭示了行业内部严重的结构性分化。
• 报告的核心投资策略在于“超越短期变化”，基于此事件对未来能源结构和供应链格局的长期影响进行布局。重点推荐的氦气、生物柴油、农化三大方向，均是基于供应中断（氦气）、能源安全（生物柴油）和历史规律（农化周期）的深度逻辑推演，而非简单的价格跟风。同时，高股息石油标的因其高确定性和直接受益于油价上涨而被视为稳健选择。

行业分化的外在表现与内在逻辑

• 报告通过对10余个子行业（如地炼、聚烯烃、涤纶、化肥、制冷剂等） 的详细跟踪，生动展示了成本端（原油、石脑油、硫酸等）与需求端（农膜、织造、汽车、建筑等）之间的激烈博弈。这种博弈产生了从成本顺利传导（如聚乙烯、复合肥），到成本传导受阻（如涤纶长丝、钛白粉），再到供需双双疲软（如纯碱、聚合MDI） 的多样化市场景象。
• 在个股层面，报告对新洋丰（磷复肥龙头、第二曲线）、凯美特气（电子特气）等公司的积极评价，以及对万华化学、博源化工因行业下行而面临挑战的分析，进一步印证了企业抵御周期波动的能力取决于其产业链一体化布局、成本控制以及在新兴领域的成长性。这为投资者在选股时提供了辨别公司质地的重要参考依据。总体而言，当前市场在巨大机遇中伴随着市场情绪、政策变化和需求前景的高度不确定性，需要投资者具备敏锐的洞察力和风险意识。