基础化工：对硝基氯化苯、三氯乙烯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　对硝基氯化苯、三氯乙烯等涨幅居前，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂等跌幅较大

　　本周涨幅较大的产品：对硝基氯化苯（安徽地区，9.09%），三氯乙烯（华东地区，7.32%），三聚氰胺（中原大化，7.27%），PS（HIPS/CFR东南亚，5.86%），己二酸（华东，5.18%），液氯（华东地区，4.79%），VCM（CFR东南亚，4.65%），PVA（国内聚乙烯醇，4.43%），焦炭（山西市场价格，4.02%），硫酸（双狮105%，3.70%）。

　　本周跌幅较大的产品：环氧丙烷（华东，-3.90%），炭黑（江西黑豹N330，-4.35%），MEG华东（华东，-4.59%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，-5.80%），醋酸酐（华东地区，-6.18%），硝酸（安徽98%，-7.41%），煤焦油（江苏工厂，-8.43%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-10.44%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，-14.72%），工业级碳酸锂（青海99.0%min，-14.91%）。

　　本周观点：受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

　　判断理由：截至2026-02-06收盘，布伦特原油价格为68.05美元/桶，相较上周-3.73%；WTI原油价格为63.55美元/桶，相较上周-2.55%。预计2026年国际油价中枢值将维持在65美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息特征，同时受益原材料降价的中国石化等。

　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：对硝基氯化苯上涨9.09%，三氯乙烯上涨7.32%，三聚氰胺上涨7.27%，PS上涨5.86%等，但仍有不少产品价格下跌，其中工业级碳酸锂跌幅-14.91%，电池级碳酸锂跌幅-14.72%，天然气跌幅-10.44%，煤焦油跌幅-8.43%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

中心思想

化工行业弱势分化，关注结构性机会

本报告核心观点认为，当前基础化工行业整体仍处于弱势，受过去两年产能扩张和需求偏弱影响，各细分子行业业绩涨跌不一。然而，部分产品如对硝基氯化苯（9.09%）、三氯乙烯（7.32%）等出现明显反弹，而工业级碳酸锂（-14.91%）、电池级碳酸锂（-14.72%）等跌幅较大，表明行业内部呈现分化格局。报告强调，在地缘局势导致国际油价震荡（布伦特原油68.05美元/桶，周跌3.73%；WTI原油63.55美元/桶，周跌2.55%）的背景下，应聚焦于结构性投资机会。

油价下行周期下的投资主线

报告明确建议关注四条投资主线：一是草甘膦行业有望进入景气周期，受益于海外补库存和价格低点反弹；二是竞争格局优良、具备成长性的润滑油添加剂（瑞丰新材）和煤制烯烃（宝丰能源）等个股；三是纯内需驱动的化学肥料行业（氮肥、磷肥、复合肥），需求刚性且受关税影响较小；四是高股息资产，尤其是中国石化等“三桶油”及民营大炼化（荣盛石化、恒力石化），深度受益油价下行带来的原材料成本下降。

主要内容

1. 化工行业投资建议

行业跟踪

国际油价震荡上涨，地炼汽柴温和上行：伊朗局势扰动油价，布伦特原油68.05美元/桶，WTI 63.55美元/桶。地炼汽油均价7211元/吨（+0.74%），柴油5730元/吨（+0.03%）。
高价出货承压，丙烷市场高位震荡：丙烷均价4910元/吨（+1.14%），成本支撑仍存，下游备货需求但高价抑制成交。
市场供需双弱，喷吹煤市场价格延续稳价：全国喷吹煤参考价926元/吨，供需均有减弱预期，煤矿调价意愿不强。
聚乙烯市场弱势下行，聚丙烯粉料市场价格小幅下跌：LLDPE均价6835元/吨（-1.46%），聚丙烯粉料受期货下跌及备货尾声影响下滑。
周内PTA市场震荡走弱，涤纶长丝市场走势震荡：PTA均价5186.43元/吨（-1.63%），涤纶POY均价7070元/吨（+200元/吨），但下游需求萎缩。
尿素市场呈高位震荡格局，原料端支撑强劲延续：尿素均价1759元/吨（+0.34%），农业备货持续，复合肥稳中局部上行。
聚合MDI市场整理运行，TDI市场低价收紧上行：聚合MDI均价13900元/吨（+0.36%），TDI均价14512元/吨（+2.2%），供方挺价但需求疲软。
磷矿石市场延续平静气氛，价格重心持稳：30%品位磷矿石均价1016元/吨，供应收缩，需求稳健。
节前交投清淡，EVA市场窄幅整理：EVA均价10222元/吨（-0.03%），下游放假，成交乏力。
下游备货基本完成，纯碱现货价格个别阴跌调整：轻质纯碱1124元/吨（-1.32%），重质纯碱1258元/吨（-0.16%）。
钛白粉市场节前收官，需求停滞价格持稳：硫酸法金红石型钛白粉均价13351元/吨，供需两弱，有价无市。
制冷剂R134a市场高位稳定，制冷剂R32市场强势坚挺：R134a参考价57000元/吨，R32参考价62000-63000元/吨，配额约束下供需紧平衡。

1.1 个股跟踪

重点覆盖公司包括万华化学（买入）、博源化工（买入）、凯美特气（买入）、新洋丰（买入）等，详细分析了各公司2025上半年业绩、费用控制、产能扩张及盈利预测。

1.2 华鑫化工投资组合

2026年2月月度组合包括桐昆股份（20%）、中国海油（20%）、中国石化（20%）、东方盛虹（20%）、振华股份（20%），截至2026-02-09，组合收益率-0.56%，行业收益率-0.67%，超额收益率0.11%。

2. 对硝基氯化苯、三氯乙烯等涨幅居前，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂等跌幅较大

本周涨幅居前品种：对硝基氯化苯（安徽，9.09%）、三氯乙烯（华东，7.32%）、三聚氰胺（中原大化，7.27%）、PS（HIPS/CFR东南亚，5.86%）、己二酸（华东，5.18%）、液氯（华东，4.79%）、VCM（CFR东南亚，4.65%）、PVA（国内聚乙烯醇，4.43%）、焦炭（山西，4.02%）、硫酸（双狮105%，3.70%）。本周跌幅居前品种：环氧丙烷（华东，-3.90%）、炭黑（江西黑豹，-4.35%）、MEG华东（华东，-4.59%）、锂电池电解液（全国均价，-5.80%）、醋酸酐（华东，-6.18%）、硝酸（安徽98%，-7.41%）、煤焦油（江苏，-8.43%）、天然气（NYMEX期货，-10.44%）、电池级碳酸锂（新疆，-14.72%）、工业级碳酸锂（青海，-14.91%）。

3. 重点覆盖化工产品价格走势

提供了63幅图表，涵盖原油、石脑油、汽柴油、纯碱、烧碱、液氯、纯苯、甲醇、醋酸、苯乙烯、MDI、TDI、尿素、氯化钾、PTA、涤纶、制冷剂等主要化工产品的价格及价差走势，数据时间跨度为2025/2/6至2025/11/6。

4. 风险提示

（1）下游需求不及预期；（2）原料价格或大幅波动；（3）环保政策大幅变动；（4）推荐关注标的业绩不及预期。

总结

本报告基于对基础化工行业近期价格波动、国际油价走势（布伦特68.05美元/桶，WTI 63.55美元/桶）及行业三季报业绩的分析，指出化工行业整体仍处于弱势周期，但结构性机会显现。价格端，对硝基氯化苯（+9.09%）、三氯乙烯（+7.32%）等产品反弹明显，而碳酸锂（-14.91%）、天然气（-10.44%）等跌幅较大，反映供需分化和产能周期影响。投资策略上，建议重点关注四条主线：一是草甘膦行业（江山股份、兴发集团、扬农化工）的景气反转机会；二是竞争格局优良的成长性个股（瑞丰新材、宝丰能源）；三是纯内需驱动的化肥行业（华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际等）；四是高股息资产如中国石化及民营大炼化（荣盛石化、恒力石化）。报告维持基础化工行业“推荐”评级，并给出9只重点买入标的（新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技）及其盈利预测。

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