化工行业研究：对硝基氯化苯、LLDPE等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　对硝基氯化苯、LLDPE等涨幅居前，天然气、LDPE等跌幅较大

　　本周涨幅较大的产品：对硝基氯化苯（安徽地区，27.91%），LLDPE（CFR东南亚，24.72%），液氯（华东地区，20.90%），燃料油（新加坡高硫180cst（美元/吨)，9.66%），炭黑（江西黑豹N330，8.66%），丁苯橡胶（中油华东兰化1500E，8.33%），顺丁橡胶（华东，8.23%），磷酸二铵（美国海湾，7.91%），丁二烯（上海石化，7.07%），己二酸（华东，6.92%）。

　　本周跌幅较大的产品：氟化铝（河南地区，-1.79%），合成氨（江苏新沂，-2.50%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，-2.82%），合成氨（河北金源，-3.40%），硝酸（安徽98%，-3.57%），煤焦油（山西市场，-4.64%），硝酸铵（工业）（华北地区山东联合，-5.00%），百草枯（42%母液实物价，-5.56%），LDPE（CFR东南亚，-18.02%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-22.34%）。

　　本周观点：受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

　　判断理由：截至2026-02-02收盘，布伦特原油价格为66.30美元/桶，相较上周+1.08%；WTI原油价格为62.14美元/桶，相较上周+2.49%。预计2026年国际油价中枢值将维持在65美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息特征，同时受益原材料降价的中国石化等。

　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：对硝基氯化苯上涨27.91%，LLDPE上涨24.72%，液氯上涨20.90%，燃料油上涨9.66%等，但仍有不少产品价格下跌，其中天然气跌幅-22.34%，LDPE跌幅-18.02%，百草枯跌幅-5.56%，硝酸铵（工业）跌幅-5.00%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

中心思想

核心观点：市场分化显著，结构性机会聚焦三大主线

本报告的核心观点可归纳为以下三点：

产品价格大幅分化，周期底部特征明显。本周化工市场呈现出显著的结构性分化。涨幅居前的产品，如对硝基氯化苯（27.91%）、LLDPE（24.72%）、液氯（20.90%）等，主要由供给偏紧或成本驱动所致；而跌幅较大的产品，如天然气（-22.34%）、LDPE（-18.02%）等，则反映了需求疲软与产能过剩的压力。这种价格分化揭示出行业正处于周期底部，各子行业景气度不一，需精选结构性机会。
行业整体承压，需关注进口替代、纯内需与高股息三大方向。报告指出，化工行业受过去两年产能扩张与需求偏弱双重影响，整体仍处弱势。在此背景下，建议投资者重点关注三大结构性方向：一是进口替代，尤其是草甘膦行业，其库存持续下降、价格开始上涨，有望进入景气周期；二是纯内需，特别是氮肥、磷肥等高度依赖国内市场的化肥子行业；三是高股息，如中国石化等资产质量高、受益于原材料降价的龙头企业。
投资策略以防守反击为主，精选具备“量增”逻辑的个股。在行业整体机会不多的背景下，报告建议精选竞争格局好、盈利能力且具备量增逻辑的成长性个股，如润滑油添加剂的瑞丰新材、煤制烯烃的宝丰能源等。同时，建议关注在国际油价下行背景下受益的民营大炼化公司。

主要内容

行业投资建议：聚焦三大结构性方向，精选个股

1. 化工行业投资建议

场景分析：报告明确指出，化工行业受产能周期和需求偏弱双重影响，整体业绩仍处弱势。因此，投资策略的核心是聚焦结构性机会，而非押注行业整体反转。
核心方向：
- 进口替代（草甘膦）：草甘膦行业经营困难、底部特征明显，库存下降、价格开始上涨，海外补库存周期有望驱动行业进入景气周期。推荐江山股份、兴发集团、扬农化工。
- 纯内需（化肥）：在关税不确定性下，出口或受影响，内循环需承担更多增长责任。化肥（氮肥、磷肥）产业链与需求均在国内，自给自足，需求刚性。看好华鲁恒升、新洋丰、云天化等。
- 高股息（三桶油）：在国际油价下跌背景下，中国石化等高股息率公司深度受益于原材料成本下降。民营大炼化（荣盛石化、恒力石化）也因其高化工品收率而获益。
精选个股：在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局好、盈利能力相对较好且具备量增逻辑的成长性个股，如瑞丰新材（润滑油添加剂）、宝丰能源（煤制烯烃）。

2. 行业跟踪：各子行业景气度分化

（一）国际油价震荡上涨，地炼汽柴先抑后扬：本周受伊朗地缘风险及美国寒潮推动，国际油价震荡上涨。WTI原油价格为62.14美元/桶（+2.49%），布伦特原油价格为66.30美元/桶（+1.08%）。地炼汽柴市场先抑后扬，汽油在成本与需求推动下震荡上涨，柴油因需求疲软走势偏弱。
（二）市场供应紧张，丙烷市场上行为主：本周丙烷市场均价为4855元/吨（+1.50%）。供应端偏紧，码头限量销售，进口成本高企，下游刚需支撑，价格上行为主。
（三）下游采购谨慎，喷吹煤市场价格暂稳僵持：市场参考价为926元/吨，较上周持平。成本端支撑较强，但钢材市场销售不畅，上下游持续博弈，价格暂稳僵持。
（四）聚乙烯市场继续上行，聚丙烯粉料市场价格宽幅上涨：LLDPE（7042）市场均价为6936元/吨（+3.48%），PP粉料市场均价持续上涨。供应偏紧与成本支撑主导，下游节前备货带动价格上行。
（五）周内PTA市场高位震荡，涤纶长丝市场涨后回稳：PTA华东市场周均价5272.14元/吨（+5.13%），涤纶POY市场均价6870元/吨（+160元/吨）。成本端与资金面驱动，但需求端疲软，市场高位震荡。
（六）尿素价格震荡偏强，复合肥市场僵持观望运行：尿素市场均价1753元/吨（+0.92%）。期货情绪驱动及节前订单支撑，尿素价格震荡偏强。复合肥市场僵持观望，成本支撑平稳，但下游需求偏淡。
（七）聚合MDI市场区间波动，TDI市场价格止跌反弹：聚合MDI市场均价13850元/吨（-0.36%），TDI市场均价14250元/吨（+1.97%）。供方挺价，但需求疲软，市场区间波动或小幅反弹。
（八）磷矿价格持稳运行，场内新单较少：30%品位磷矿石均价1016元/吨。供应端偏紧，需求端等待冬储和春耕启动，价格持稳。
（九）节前刚需收尾，EVA市场震荡走弱：市场周度均价10253.75元/吨（-0.1%）。需求结构分化，光伏领域订单小幅增加，发泡领域需求走弱，市场震荡下行。
（十）下游节前适度备货跟进，纯碱现货价格大稳小动：轻质纯碱市场均价1139元/吨（持平）。供应端充足，需求端节前备货对价格托底，但难以形成有效支撑，价格维稳运行。
（十一）成本高压持续，钛白粉市场节前平稳整理：硫酸法金红石型钛白粉市场均价13351元/吨（持平）。成本托底挺价，但需求疲软，市场“难涨难跌”。
（十二）制冷剂R134a市场坚挺运行，制冷剂R32市场高位盘整：R134a市场高位坚挺，企业提价信心充分；R32市场高位僵持，供需紧平衡对价格形成强力支撑。

3. 产品价格走势

本周涨幅居前的品种：对硝基氯化苯（+27.91%）、LLDPE（+24.72%）、液氯（+20.90%）、燃料油（+9.66%）、炭黑（+8.66%）、丁苯橡胶（+8.33%）等。这些品种上涨主要由供给偏紧、成本驱动或事件性因素驱动。
本周跌幅居前的品种：天然气（-22.34%）、LDPE（-18.02%）、百草枯（-5.56%）、硝酸铵（-5.00%）等。这些品种下跌主要受需求疲软、产能过剩或季节性因素影响。
重点覆盖化工产品价格走势：报告通过大量图表详细展示了原油、纯碱、烧碱、塑料、化肥、农药、化纤、橡胶、制冷剂等主要化工产品的价格走势。总体来看，多数产品价格仍处于低位震荡或弱势调整中，反映出行业整体景气度不高。

总结

本报告是一份针对基础化工行业的周度研究分析。报告核心判断在于，当前行业整体承压，但结构性机会显现。 基于对产品价格分化和行业景气度变化的分析，报告主要阐述了以下观点：

市场分化显著，周期底部信号增多。本周化工产品价格显著分化，对硝基氯化苯、LLDPE等涨幅居前，天然气、LDPE等跌幅较大。这种分化反映出行业正处于周期底部，需求疲软与供给偏紧并存。草甘膦行业库存持续下降、价格开始上涨，底部特征明显，有望进入景气周期。
投资策略聚焦三大方向。在行业整体弱势背景下，建议投资者重点关注三大结构性机会：一是进口替代方向，如草甘膦；二是纯内需方向，如氮肥、磷肥等化肥行业；三是高股息方向，如中国石化等受益于油价下行的龙头企业。同时，精选具备“量增”逻辑的成长性个股，如瑞丰新材、宝丰能源。
风险提示明确。报告最后指出，主要风险包括下游需求不及预期、原料价格大幅波动、环保政策大幅变动以及推荐标的业绩不及预期等。投资者在参考报告建议时，需密切关注这些潜在风险。

总体而言，本报告为投资者提供了一份清晰、专业、具有前瞻性的化工行业投资指南，明确了在行业低迷期应采取的“防守反击”策略，即通过精选结构性机会和具备成长潜力的个股，把握行业周期底部带来的投资机遇。

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