半年报超预期，受益新冠试剂出口放量

中心思想 新冠检测试剂出口与国内集采双轮驱动，业绩超预期增长 万孚生物2020年上半年归母净利润同比增长100%-120%，远超市场预期。核心驱动力来自新冠抗体检测试剂盒（胶体金法）在海外疫情高发期出口放量，至20多个国家和地区，显著增厚业绩。同时，国内多省市集采中标，借助性价比优势扩大品牌影响力，为后续增长奠定基础。 常规业务恢复与长期产品线布局，保障未来业绩可持续 国内常规诊疗逐步恢复，POCT、化学发光等检验项目销售有望回到正常水平；海外新冠检测需求持续，短期内仍贡献稳定收入。公司依托九大技术平台，多产品线战略（心脑血管、传染病、毒检、炎症等）储备充分，并积极布局分子POCT领域，为长期成长提供清晰路径。 主要内容 业绩简评 2020年半年度业绩预告超预期： 预计2020 H1实现归母净利润4.13亿-4.54亿元（中值4.34亿元），同比增长100%-120%；2020 Q2归母净利润中值3.36亿元，同比增长135%-166%，体现强劲的季度环比增长。 经营分析 新冠检测试剂出口放量拉动上半年业绩高增长 公司新冠抗体检测试剂盒（胶体金法）出口至韩国、德国、意大利、巴西等20多个国家，与核酸检测形成互补。获国内注册证和CE认证后，Q2海外订单激增，估计出口显著增厚2020年上半年业绩。 新冠检测试剂国内集采多地中标，提升品牌知名度 在广东、辽宁、京津冀等多地集采中标，价格具备性价比优势。国内放量不仅贡献业绩，更提升终端认可度与市场份额。 国内常规检测恢复+疫情常态化检测+海外订单持续，下半年可期 随着国内常规诊疗恢复，POCT、干式生化、化学发光等常规项目销售有望恢复常态；海外疫情处于高位，新冠检测放量仍将持续。 丰富产品线驱动未来业绩高增长 依托九大技术平台，已建成心脑血管、传染病、毒检、炎症等多产品线，并积极拓展分子POCT领域，为长期成长储能。 投资建议与盈利预测 上调盈利预测，维持“买入”评级： 考虑海内外新冠检测产品放量，同时假设2021-2022年该项收入逐步减少，上调2020年盈利预测约22.5%。预计2020-2022年归母净利润7.07/7.27/9.52亿元，同比增长83%/3%/31%。维持“买入”评级。 风险提示 海外市场趋于激烈，新冠试剂销售不及预期； 常规诊疗恢复不达预期； 可转债发行获批风险； 新产品市场推广不达预期； 医保降价控费风险； 渠道调整冲击超出预期风险。 总结 本报告基于万孚生物2020年半年度业绩预告，分析了公司超预期增长的关键因素：新冠检测试剂出口放量及国内集采中标是短期业绩爆发的主因，而常规诊疗恢复和海外持续需求则为下半年提供支撑。长期来看，公司丰富的产品线和多技术平台布局保障了未来成长空间。基于此，券商上调2020年盈利预测并维持“买入”评级，同时提示海外竞争、常规恢复不及预期等风险。综合来看，万孚生物凭借新冠试剂带来的业绩弹性和稳固的POCT行业龙头地位，具有较高的投资价值。