复星医药跟踪点评：与BioNTech开展合作，布局mRNA疫苗领域

中心思想 CAR-T与mRNA疫苗双核驱动 FKC876（益基利仑赛注射液）纳入优先审评，为国内首个报产CAR-T产品，预计2020年底获批，奠定公司在细胞治疗领域的先发优势和龙头地位。 与全球mRNA治疗龙头BioNTech达成许可协议，获得在中国大陆及港澳台地区独家开发、商业化mRNA新冠疫苗的权利，许可费最高8500万美元及35%销售提成，并认购5000万美元股份，加速搭建创新疫苗平台，拓展肿瘤疫苗等前沿领域。 短期业绩无碍，长期成长可期 疫苗研发周期较长，短期内不会对收入和净利润产生重大影响，盈利预测维持2019-2021年EPS 1.56/1.46/1.78元，对应2020年19倍PE。 当前公司PE（2019年17倍）处于历史低位，参考可比公司及行业龙头地位，维持“推荐”评级，看好公司在mRNA疫苗和细胞治疗领域的发展前景。 主要内容 事件与战略布局 一、事件概述：公司发布两条公告：①FKC876纳入优先审评程序；②复星医药产业获BioNTech许可独家开发、商业化mRNA新冠疫苗，最高支付8500万美元许可费及35%年度毛利销售提成。 二、分析与判断（含三大要点）： FKC876优先审评：国内首个报产CAR-T，桥接试验已完成，有望2020年底获批并成为首个国内上市CAR-T，先发优势巩固龙头地位。 BioNTech合作：与mRNA领域龙头合作，快速搭建创新疫苗研发平台（尤其肿瘤疫苗，BioNTech已有II期产品），认购股份为后续合作提供想象空间。 mRNA疫苗前景：安全性高、开发周期短（Moderna新冠疫苗从识别病毒到人体试验仅42天），国内临床需求大，有望快速推进；公司处于mRNA疫苗领先布局。 投资建议与风险提示 三、投资建议：维持盈利预测（2019-2021年EPS 1.56/1.46/1.78元）及“推荐”评级；疫苗短期不贡献业绩，但战略价值显著。 四、风险提示：审评进度不及预期、产品销售不及预期、市场竞争加剧、临床结果不及预期。 财务数据支撑：报告附录显示2018-2021年营收CAGR约21%，归属母公司净利润2019年增长47.4%，2020年因疫苗投入略有回落（-6.5%），2021年恢复增长22.6%；ROE从9.7%提升至12.2%，盈利能力稳步改善。 总结 战略跃升与估值安全 复星医药通过CAR-T产品纳入优先审评以及与BioNTech合作布局mRNA疫苗，实现细胞治疗和创新疫苗双赛道卡位，先发优势明确。尽管疫苗研发周期长、短期业绩贡献有限，但战略价值突出，且当前估值（2019年17倍PE）处于历史底部，安全边际充足。民生证券维持“推荐”评级，看好公司长期成长动力。