医药生物行业周报：原料药行业价格更新-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　2026年动保原料药有望迎来周期性回升

　　中国化学原料药行业PPI指数持续下行，上游原材料价格有上涨趋势。受行业需求波动等因素影响，抗生素上游中间体价格有所下降，处于历史底部区域。受行业供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药价格持续下行，氟苯尼考均价从400-700元/kg的区间下降到近期的100-200元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间，行业出清加速，2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升。

　　肝素及碘造影剂原料药处于周期底部

　　肝素原料药行业经历2019-2021年高潮阶段，整体处于供过于求的状态。2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中2023Q4价格呈现急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。近两年肝素API价格基本处于企稳阶段。从2021-2022年，受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点。受其他行业需求旺盛拉动（电子行业），近两年碘原料价格有所回升。

　　1月第3周医药生物下跌0.39%，线下药店板块涨幅最大

　　从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年1月第3周建筑材料、石油石化、钢铁等行业涨幅靠前，银行、通信、非银金融等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.39%，跑赢沪深300指数0.23pct，在31个子行业中排名第27位。

　　2026年1月第3本周线下药店板块涨幅最大，上涨9.66%；原料药板块上涨2.41%，医药流通板块上涨2.28%，医疗耗材板块上涨1.72%，医院板块上涨1.15%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.96%，化学制剂板块下跌1.74%，医疗设备板块下跌0.7%，其他生物制品板块下跌0.15%，血液制品板块上涨0.01%。

　　医药布局思路及标的推荐

　　月度组合推荐：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、泽璟制药、前沿生物、昊帆生物、联邦制药、普洛药业。

　　周度组合推荐：康龙化成、药明合联、奥浦迈、毕得医药、阳光诺和、微电生理、通策医疗、方盛制药。

　　风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。

中心思想

原料药行业周期触底，2026年有望迎来结构性回升

本报告核心观点认为，中国原料药行业当前正处于多重周期的底部区间。一方面，上游工业原料价格呈现上涨趋势，中国化学原料药PPI指数持续下行，下游产品价格普遍处于历史低位，尤其是沙坦类、抗生素中间体及动保原料药价格已跌至底部区域；另一方面，行业供给过剩与下游需求疲弱导致产能出清加速，为2026年动保原料药等细分领域的价格周期回升埋下伏笔。报告同时指出，肝素及碘造影剂原料药同样处于周期底部，肝素API价格已基本企稳，而碘原料价格在2025年受电子行业需求拉动有所回升。

医药板块表现分化，线下药店与原料药板块逆势走强

在市场表现层面，2026年1月第3周医药生物指数下跌0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，但在31个行业中排名仅第27位，整体表现偏弱。然而，结构性分化显著：线下药店板块以9.66%的周涨幅领跑，原料药板块亦上涨2.41%，显示出市场资金对政策利好领域及周期底部品种的关注。报告强调，在反内卷政策驱动下，加速出清的原料药行业以及受益于集采边际缓和、门店扩张逻辑的线下药店板块，成为当前医药赛道中的结构性亮点。

主要内容

1. 原材料价格及汇率变动与原料药行业出清

成本压力与供给收缩并行

报告数据显示，原油现货价格有所回落，但CRB工业原料现货指数有所上升，显示化学原料药的上游原材料成本有上涨趋势。同时，人民币汇率有所升值，结合中国化学原料药PPI指数持续回落，表明原料药产品价格处于低位，行业利润空间被压缩。报告认为，这一“成本上升、售价走低”的格局，叠加反内卷政策，有望加速行业供给出清，利好具有成本优势和规模效应的龙头企业。

子品种价格分化：沙坦与抗生素承压，大环内酯坚挺

具体品种方面，沙坦类原料药（缬沙坦、厄贝沙坦）价格处于底部区域；抗生素上游中间体（6-APA、青霉素工业盐、7-ADCA）及下游阿莫西林、氨苄西林、头孢曲松钠等价格持续下降。与此形成对比的是，受供给端限制影响，硫氰酸红霉素价格处于高位稳定，而受上游成本推动及下游需求旺盛影响，阿奇霉素、克拉霉素、罗红霉素等大环内酯类原料药价格处于高位企稳状态。

动保原料药：深度探底，周期性回升可期

动保原料药价格经历剧烈下行，氟苯尼考均价从400-700元/kg区间下降至近期的150-200元/kg，强力霉素价格也跌至历史底部区间。从周度趋势数据来看，行业出清或已进入尾声，氟苯尼考及强力霉素价格均跌至历史最低位区域，报告据此预判2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升。

肝素与碘造影剂：周期底部企稳

肝素原料药行业自2023年以来处于供过于求状态，2023年Q4价格急速下降，但2025年API价格基本企稳。碘原料方面，受2021-2022年智利、日本地震及疫情影响，供给收缩、价格快速上涨，2022-2023年达周期顶点，2025年受电子行业旺盛需求拉动，碘原料价格有所回升。两者均处于周期底部区域。

2. 市场行情：大盘震荡，医药板块结构性分化

板块整体跑输大盘，排名靠后

2026年1月第3周，建筑材料、石油石化、钢铁等行业涨幅靠前，而银行、通信、非银金融跌幅靠前。医药生物下跌0.39%，虽然跑赢沪深300指数0.23pct，但在31个申万一级行业中排名第27位，整体表现处于下游水平。

子板块表现：线下药店领涨，医疗研发外包领跌

子板块表现分化显著：

涨幅前五名：线下药店（+9.66%）、原料药（+2.41%）、医药流通（+2.28%）、医疗耗材（+1.72%）、医院（+1.15%）。
跌幅前五名：医疗研发外包（-3.96%）、化学制剂（-1.74%）、医疗设备（-0.7%）、其他生物制品（-0.15%）、血液制品（+0.01%）。

从年初至今（截至1月25日）累计涨幅看，医院（+17.24%）和线下药店（+14.83%）板块表现最为强势。

个股表现：中小市值品种活跃

各子板块中，个股表现活跃，*ST长药（中药）、汉商集团（化学制剂）、万泽股份（生物制品）等个股周涨幅显著，体现了阶段性市场对题材股和困境反转逻辑的关注。

3. 投资策略：看好出清与政策催化下的结构性机会

月度组合强调龙头与创新

报告推荐月度组合包括：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、泽璟制药、前沿生物、昊帆生物、联邦制药、普洛药业。组合偏向创新药产业链与原料药龙头。

周度组合聚焦细分赛道

周度组合推荐：康龙化成、药明合联、奥浦迈、毕得医药、阳光诺和、微电生理、通策医疗、方盛制药。组合体现了对医疗研发外包、医疗器械、医疗服务及中药等细分领域的均衡配置。

4. 风险提示：政策与研发不确定性

报告指出三项主要风险：一是集采政策变化可能影响制剂及血制品公司业绩；二是重组产品对传统血制品的市场竞争加剧风险；三是创新药药物临床研发失败的风险。

总结

本报告对医药生物行业的原料药价格、市场表现及投资策略进行了全面更新与分析。核心结论包含三大要点：第一，原料药行业处于多重周期底部，动保原料药（氟苯尼考、强力霉素）价格跌至历史最低位，上游成本上升与反内卷政策正推动行业加速出清，2026年有望迎来周期性回升；大环内酯类品种因供给受限而维持高位。第二，市场层面，2026年1月第3周医药生物行业整体微跌0.39%，但线下药店与原料药板块逆势上涨，显示出结构性机会，而医疗研发外包板块则跌幅最大。第三，基于当前周期底部特征，报告推荐关注具备出清后价格弹性、政策受益及创新驱动的标的组合。总体来看，报告认为当前医药生物行业正处于库存周期与政策周期的交汇点，短期市场表现分化，但中长期在行业出清与政策催化下，原料药及部分流通、服务板块具备显著的结构性投资机会。

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