医药生物行业周报：瑞博生物通过港交所IPO聆讯，上市在即-摩熵咨询

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报告摘要

　　瑞博生物港交所IPO申请通过聆讯，上市在即

　　2025年12月21日，瑞博生物港交所IPO申请通过聆讯，即将挂牌上市。瑞博生物成立于2007年，是一家基于RNAi技术，聚焦打造创新siRNA技术平台的创新研发企业。成立以来，公司已搭建起肝靶向递送的RiboGalSTAR技术平台、非肝靶向的RiboPepSTAR技术平台、肿瘤靶向的RiboOncoSTAR技术平台，治疗领域上覆盖了心血管、代谢和肝脏、肾脏等慢性疾病以及肿瘤领域。

　　肝内方面，公司以RiboGalSTAR为抓手，已有7条siRNA管线处于临床研究阶段，核心产品RBD4059（靶向FXI）是全球首款用于治疗血栓性疾病的临床阶段siRNA药物，公司于2024年8月在瑞典启动了2a期临床，目前所有患者均已完成治疗，处于安全性随访期；

　　肝外方面，公司希望尝试靶向其他器官和组织，例如实体瘤、肾脏、中枢神经系统和脂肪细胞及肌肉等代谢组织，以拓展RNAi技术的应用价值。

　　基于丰富的早研siRNA管线储备，未来计划每年推进2-4个进入临床阶段。对外授权合作：2023-2024年，公司分别和勃林格殷格翰及齐鲁制药达成两项合作，交易价值合计超过20亿美元，我们认为这在一定程度从侧面体现国内外药企对于公司研发能力的认可，未来有望通过深化BD合作打开成长空间。

　　12月第4周医药生物下跌0.18%，原料药板块涨幅最大

　　从月度数据来看，2025年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025年12月第4周有色金属、国防军工、电力设备等行业涨幅靠前，银行、社会服务、美容护理等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.18%，跑输沪深300指数2.13pct，在31个子行业中排名第25位。

　　2025年12月第4周原料药板块涨幅最大，上涨2.05%；血液制品板块上涨1.28%，医疗研发外包板块上涨0.77%；医院板块跌幅最大，下跌2.82%，医药流通板块下跌1.8%，线下药店板块下跌1.3%。

　　医药布局思路及标的推荐

　　整体上，整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），创新药方向重点推荐小核酸赛道的机会，并重点推荐头部CXO+科研服务估值切换的机会。

　　月度组合推荐：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药。

　　周度组合推荐：药明康德、药明合联、毕得医药、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、药康生物。

　　风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。

中心思想

瑞博生物上市催化siRNA赛道投资机遇，短期板块表现分化凸显结构性机会

瑞博生物IPO通过聆讯，标志着中国小核酸药物领域进入资本化加速期。 作为全球首款治疗血栓性疾病的临床阶段siRNA药物（RBD4059）的研发者，瑞博生物凭借三大技术平台（肝靶向RiboGalSTAR、非肝靶向RiboPepSTAR、肿瘤靶向RiboOncoSTAR）覆盖心血管、代谢、肝脏及肿瘤等多领域，其上市将直接提升市场对小核酸赛道技术价值与商业化潜力的关注度。公司已通过对外授权合作（2023-2024年与勃林格殷格翰、齐鲁制药达成合计超20亿美元交易）验证技术平台的国际认可度，未来每年计划推进2-4个管线进入临床阶段，显示其研发转化效率。
医药生物板块整体走势偏弱，但原料药板块录得2.05%涨幅，凸显细分领域结构性机会。 2025年12月第4周，医药生物行业指数下跌0.18%，跑输沪深300指数2.13pct，在31个子行业中排名第25位。细分板块表现分化显著：原料药（+2.05%）、血液制品（+1.28%）、医疗研发外包（+0.77%）实现正收益；而医院（-2.82%）、医药流通（-1.80%）、线下药店（-1.30%）表现低迷。结合月度组合推荐（三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业等）与周度组合推荐（药明康德、药明合联、毕得医药等），当前医药投资策略聚焦创新药及相关产业链（CXO+科研服务）的估值切换机会。

主要内容

1、瑞博生物上市在即，关注siRNA赛道机遇

1.1 瑞博生物IPO申请通过聆讯，三大技术平台构建差异化竞争优势

2025年12月21日，瑞博生物港交所IPO申请通过聆讯。该公司成立于2007年，专注于RNAi技术，已搭建肝靶向递送的RiboGalSTAR、非肝靶向的RiboPepSTAR、肿瘤靶向的RiboOncoSTAR三大技术平台。治疗领域覆盖心血管、代谢、肝脏、肾脏等慢性疾病及肿瘤。核心技术产品RBD4059（靶向FXI）是全球首款治疗血栓性疾病的临床阶段siRNA药物，于2024年8月在瑞典启动2a期临床，目前处于安全性随访期。肝病领域以RBD1016主导治疗HBV及HDV感染，并布局代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）领域。肝外靶向方面，通过RiboPepSTAR平台拓展至肾脏、中枢神经系统、脂肪细胞及肌肉等代谢组织，RiboOncoSTAR平台则覆盖神经胶质瘤等肿瘤适应症。管线储备超过20项临床前资产，计划每年推进2-4个进入临床。

1.2 对外授权合作体现技术认可，BD合作拓宽成长空间

2023-2024年，瑞博生物分别与勃林格殷格翰（2024年1月，合作项目SR111、SR112，总交易金额超20亿美元）及齐鲁制药（2023年12月，授权RBD7022大中华区权益，总金额超7亿元人民币）达成合作。报告认为，这两项交易从侧面体现了国内外药企对公司研发能力的认可，未来有望通过深化BD合作进一步打开成长空间。肝内方面以RiboGalSTAR为抓手持续推进，肝外方面尝试靶向肝外器官以拓展RNAi技术的应用价值。

2、12月第4周医药生物下跌0.18%，原料药板块涨幅最大

2.1 板块行情：医药生物跑输沪深300，行业排名第25位

2025年12月第4周（12月22日-12月26日），有色金属、国防军工、电力设备等行业涨幅靠前；银行、社会服务、美容护理等行业跌幅靠前。医药生物指数下跌0.18%，跑输沪深300指数2.13pct，在31个申万一级子行业中排名第25位。月度维度来看，2025年初至今沪深整体呈上行趋势，但医药生物指数12月以来累计下跌2.09%。

2.2 子板块行情：原料药领涨+2.05%，医院板块领跌-2.82%

具体子板块表现：原料药板块涨幅最大，上涨2.05%；血液制品板块上涨1.28%；医疗研发外包板块上涨0.77%。跌幅方面，医院板块下跌2.82%，跌幅最大；医药流通板块下跌1.80%；线下药店板块下跌1.30%。从年初至今累计涨跌幅看，医疗研发外包（+49.30%）、化学制剂（+31.26%）、医疗服务（+30.09%）等板块表现较强，而血液制品（-16.49%）、疫苗（-10.08%）表现较弱。个股层面，原料药子板块中宏源药业（+59.43%）、富祥药业（+14.86%）涨幅居前；医院板块中美年健康（-12.85%）、*ST生物（+8.62%）等波动较大。

3、风险提示

报告指出三大核心风险：研发不确定性风险（研发进度不及预期或结果未达标准，可能导致项目延期或终止）、药物安全性风险（药品监测发现安全隐患，可能引发使用限制或市场信任下降）、竞争加剧风险（同类竞品增多或优势减弱，可能导致市场份额下滑盈利承压）。

总结

本报告以瑞博生物港股IPO聆讯通过为事件驱动，深入分析了siRNA赛道的技术平台、管线储备、对外授权及未来成长逻辑，认为瑞博生物上市将进一步提升市场对小核酸药物领域的关注度。同时，报告对2025年12月第4周医药生物板块行情进行量化复盘：行业整体表现弱于大盘，但原料药、血液制品、医疗研发外包等子板块录得正收益，显示出结构性机会。投资策略上，报告持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），重点推荐小核酸赛道及头部CXO估值切换机会，月度建议关注三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、前沿生物、热景生物、华东医药、石药集团、联邦制药；周度建议关注药明康德、药明合联、毕得医药、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、阳光诺和、阿拉丁、药康生物。需警惕研发、安全性及竞争加剧等风险。

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