归母净利同比增长739.23%，医美业务表现亮眼-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　一、事件概述

　　8月26日，公司发布半年报，2021H公司实现收入8.51亿元，同比增长71.63%，实现归母净利2.31亿元，同比增长739.23%，扣非后归母净利润为2.21亿元，同比增长2722.36%。Q2单季度实现收入4.69亿元，同比增长36.89%，归母净利润1.34亿元，同比增长155.87%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长193.93%。

　　二、分析与判断

　　各业务板块均增长明显，医美表现亮眼

　　分业务板块来看，眼科/骨科/医美/外科分别实现收入3.56/2.06/1.80/0.95亿元，同比增长69.61%/58.92%/136.39%和38.44%。医美业务整体实力大增，上半年玻尿酸实现收入1.2亿元，同比增长143.16%。其中，海魅作为国内唯一一款以线性无颗粒化交联技术生产的玻尿酸产品预计贡献主要增量，并且四代有机交联玻尿酸已在临床阶段，叠加欧华美科法国子公司Bioxis的3款在研玻尿酸的加入，公司在玻尿酸领域有望实现多产品矩阵。此外，公司于今年2月，并购欧华美科，获得医美射频、激光设备及壳聚糖填充剂等产品线，3月，投资美国Eirion，获得“外用涂抹+经典注射”肉毒素等产品线；4月，公司并购河北鑫视康，获得兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线，医美产品线逐渐丰富。

　　眼科业务转型效果逐步显现

　　眼科业务具体拆分：21H1公司眼科人工晶体实现收入1.92亿元，同比增长64.08%；眼科粘弹剂实现收入0.54亿元，同比增长107.29%；视光材料实现收入0.82亿元，同比增长29.59%。视光终端产品收入0.20亿元，同比+1771.56%。粘弹剂和视光材料同比2019年均实现正增长，人工晶体收入同比2019年下滑9.3%，我们分析主要是受20年人工晶体带量采购影响，过渡阶段，中选企业短期销售业绩承压。中长期看，公司有望凭借全渠道、全线产品及成本优势进一步提升市占率。

　　三、投资建议

　　预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.93亿元、6.35亿元、8.1亿元，对应增速分别为114.4%，28.8%，27.5%；EPS分别为2.78元、3.58元、4.57元，对应PE分别为66.3x、51.5x、40.4x，低于2020年医美行业整体75X估值水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧，产品销售不及预期。

中心思想

业绩爆发式增长，医美业务成为核心驱动力

昊海生科2021年上半年实现归母净利润同比增长739.23%，扣非净利润同比增长2722.36%，业绩超预期增长。其中，医美业务收入同比增长136.39%，玻尿酸产品线表现尤为突出，带动公司整体盈利能力显著提升。

战略并购与产品矩阵拓展，构建多领域增长引擎

公司通过并购欧华美科、投资美国Eirion、收购河北鑫视康等系列动作，快速完善医美产品线布局，涵盖玻尿酸、肉毒素、射频及激光设备等品类，同时眼科业务在带量采购压力下仍实现结构性转型，人工晶体、粘弹剂及视光材料齐头并进。

主要内容

一、事件概述：半年报业绩高增，Q2单季延续强劲势头

8月26日，公司发布2021年半年报，实现营业收入8.51亿元，同比增长71.63%；归母净利润2.31亿元，同比增长739.23%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长2722.36%。Q2单季度收入4.69亿元，同比增长36.89%，归母净利润1.34亿元，同比增长155.87%，显示季度环比持续向好。

二、分析与判断

各业务板块全面增长，医美表现尤为亮眼

分业务看，眼科（3.56亿元，+69.61%）、骨科（2.06亿元，+58.92%）、医美（1.80亿元，+136.39%）、外科（0.95亿元，+38.44%）均实现正增长。医美业务中，玻尿酸收入1.2亿元，同比增长143.16%，其中海魅作为国内唯一线性无颗粒化交联玻尿酸贡献主要增量。此外，四代有机交联玻尿酸已进入临床，叠加欧华美科法国子公司Bioxis的3款在研玻尿酸，有望形成多产品矩阵。公司还通过并购欧华美科（射频、激光设备及壳聚糖填充剂）、投资美国Eirion（肉毒素）、收购河北鑫视康（软性隐形眼镜），进一步丰富医美产品线。

眼科业务转型效果逐步显现，带量采购影响短期承压但长期向好

眼科业务中，人工晶体收入1.92亿元（+64.08%），粘弹剂0.54亿元（+107.29%），视光材料0.82亿元（+29.59%），视光终端产品0.20亿元（+1771.56%）。人工晶体收入相比2019年下滑9.3%，主要受2020年带量采购影响，过渡期销售承压。中长期看，公司凭借全渠道、全线产品及成本优势，有望进一步提升市占率。

三、投资建议：看好未来三年持续高增长，给予“推荐”评级

预计2021-2023年归母净利润分别为4.93亿元（+114.4%）、6.35亿元（+28.8%）、8.10亿元（+27.5%），EPS分别为2.78元、3.58元、4.57元，对应PE分别为66.3x、51.5x、40.4x，低于2020年医美行业整体75x估值水平。首次覆盖，给予“推荐”评级。

总结

昊海生科2021年上半年业绩实现爆发式增长，归母净利润同比增长739.23%，核心驱动力来自医美业务的强劲表现（+136.39%），其中玻尿酸产品贡献主要增量。公司通过系列战略并购（欧华美科、Eirion、鑫视康）完善了医美产品矩阵，包括注射类、能量源设备及消费美妆产品。眼科业务在带量采购背景下仍保持结构性增长，人工晶体、粘弹剂及视光终端表现分化，长期市占率有望提升。根据盈利预测，2021-2023年净利润复合增速约40%，当前估值具备吸引力，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示包括行业竞争加剧及产品销售不及预期。

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