昊海生科2021年半年报点评：医美眼科齐飞，业绩恢复高增长

　　昊海生科(688366) 　　事件： 　　2021年8月26日，公司公告2021年半年度报告：2021H1实现营收8.51亿元，同比增加71.63%，归母净利润2.31亿元，同比增加739.25%，扣非后归母净利润2.21亿元，同比增加2722.36%。 　　国元观点： 　　四大板块业绩恢复明显，业绩符合预期 　　分季度来看，Q2实现营收4.69亿元（+36.89%），归母净利润1.34亿元（+15.87%），扣非归母净利润1.28亿元（+193.93%）。分业务来看，眼科、医美、骨科和外科分别实现营收3.56亿元（+69.91%，占比41.9%）、1.80亿元（+136.29%，占比21.17%）、2.06亿元（+58.92%，占比24.20%）和0.95亿元（+38.44%，占比11.19%），四大板块业绩恢复明显，医美业务表现亮眼。公司人工晶状体产品在部分区域带量采购价格下降、“海魅”明确本土化玻尿酸价格适度下调，使得2021H1毛利率小幅下降至74.53%（-2.68pct），随着产品矩阵不断丰富，产品升级和结构调整，毛利率预计稳定提升。期间费用率有明显下降，销售净利率为27.83%，盈利提升。 　　眼科板块：布局完善，产品矩阵丰富 　　公司眼科布局完善，产品矩阵丰富，其中（1）手术类产品恢复增长：人工晶状体和眼科粘弹剂随着国内白内障手术量的反弹而恢复增长，分别实现营收1.92亿元（+64.09%）和0.53亿元（+107.29%），未来随着集采因素消化和产品升级，仍将贡献主要业绩；（2）近视防控和屈光矫正产品线全产业链布局：其中获益于全球疫情影响逐步减弱，高透氧上游原材料在海外市场尤其是美国持续开拓，实现营收0.82亿元（+29.59%）；视光终端产品实现营收0.20亿元。公司通过自主研发+外延并购布局角塑：代理亨泰“迈儿康myOK”逐步放量，自研OK镜于去年10月临床入组；获得河北鑫视康60%股权，旗下拥有2款隐形眼镜+2款彩瞳，全面进军美瞳赛道；在屈光矫正领域，依镜PRL第二代产品已进入注册检验阶段，公司不断加码眼科行业投入，未来有望凭借眼科深入布局，有望实现新增长点。 　　医美板块：海魅放量表现亮眼，未来可期 　　玻尿酸产品组合贡献1.20亿元营收（+143.16%），主要系（1）第三代玻尿酸产品“海魅”逐步赢得临床及消费者认可，销售量持续放大；（2）重组人表皮生长因子“康合泰”市占率进一步提升。同时通过外延并购进军射频及光电类设备，扩充肉毒毒素和玻尿酸产品，医美板块未来可期。 　　投资建议与盈利预测 　　公司业绩恢复明显，通过自主研发和不断并购优质标的，强化在眼科和医美板块布局。随着整合能力提升，对业绩有显著提振。我们预测公司2021-2023年营收分别为18.53/24.51/32.51亿元，归母净利润分别为4.67/5.73/7.65亿元，EPS分别为2.64/3.24/4.32元/股，对应PE66/53/40，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医美整顿影响超过预期；疫情影响超过预期；耗材集采降价风险；产品竞争加剧，产品研发不及预期。