艾德生物三季报点评：伴随诊断市场景气，营收保持高增速

中心思想 营收高增长，剔除激励后净利增速显著 艾德生物2019年前三季度营业收入同比增长32.84%，归母净利润同比增长13.54%，若剔除股权激励费用影响，归母净利润增速高达37.09%，核心业务持续向好。三季度单季营收同比增长35.7%，环比改善明显，显示诊断市场需求景气。 行业景气叠加新品开拓，龙头地位巩固 伴随诊断行业受益于创新药浪潮、靶向药进医保等政策利好，渗透率有望持续提升。公司作为伴随诊断龙头企业，BRCA1/2等新产品进院顺利，多联PCR产品具备替代优势，并与跨国药企合作推动海外销售，未来成长空间广阔，维持买入评级。 主要内容 三季报业绩概览 公司2019年前三季度实现营业收入4.12亿元，同比增长32.84%；归母净利润1.08亿元，同比增长13.54%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长11.39%；基本每股收益0.75元。 营收净利润高速增长，环比改善显著 受股权激励费用影响，净利润增速相对较低，若剔除该影响，2019年前三季度归母净利润为1.31亿元，同比增长37.09%。 2019年Q3单季营业收入1.47亿元，同比增长35.7%（Q1为34.11%，Q2为29.14%），其中试剂板块预计保持约25%平稳增速，检测服务增速较快。 不考虑股权激励，2019年Q3归母净利润4390万元，同比增长66.92%（Q1为30.46%，Q2为37.39%），环比改善显著。 新品市场开拓顺利，产品线丰富 BRCA1/2产品进院情况顺利，未来成熟期市场空间有望破亿。 多联PCR产品通过一次检验满足多种基因突变临床需求，具备较好的产品替代优势。 公司与Lily等跨国药企实现临床研究合作，有望推动产品海外销售放量。 伴随诊断行业景气度高，公司有望收获创新药浪潮红利 加强与海外药企合作，海外收入未来增长较快，可走同步报批绑定使用的路径。 国内靶向药陆续进入医保，伴随诊断渗透率有望提升；北京医保已纳入NGS和PCR产品，院内市场规范化，公司国内销售重心为院内市场，享受政策利好。 随着肺癌靶向药检测突变类型增多，公司在PCR产品领域积累深厚，率先推出多种PCR多联产品，有望逐步替代单联产品。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年营业收入为5.81/7.47/9.48亿元，归母净利润为1.42/1.97/2.73亿元，EPS分别为0.97/1.34/1.85元。考虑到公司为肿瘤伴随诊断稀缺标的和龙头企业，给予2020年65倍PE，维持买入评级。 风险提示 PCR市场竞争激烈，产品面临降价风险；NGS新产品市场推广进度存在风险。 总结 艾德生物2019年三季报显示营收保持高增长，剔除股权激励后净利润增速超过37%，反映核心业务强劲。公司新产品BRCA1/2进院顺利，多联PCR产品竞争优势明显。伴随诊断行业受益于创新药浪潮和医保政策，公司作为龙头企业，有望持续受益于渗透率提升和产品升级。盈利预测表明未来三年业绩增长稳健，维持买入评级。但需关注PCR市场竞争及NGS产品推广风险。