前三季度经营跨越新台阶，业务高速增长

中心思想

大订单驱动叠加规模效应，公司业绩迈入高速增长通道

凯莱英2022年前三季度业绩实现跨越式增长，营收同比增长超165%，归母净利润同比增长约290%。核心驱动力为“大订单”的持续交付与产能释放，同时新兴业务表现强势，共同推动公司进入高速发展阶段。利润增速显著快于收入增速，主要归因于业务高速发展带来的规模效应、经营管理改善及汇兑收益等积极因素。公司已布局小分子CDMO、化学大分子、CRO、生物药CDMO等多业务板块，形成一站式综合赋能平台，未来成长确定性强。

多业务板块协同发展，未来成长确定性高

公司已构建小分子CDMO、化学大分子、制剂、CRO、生物药CDMO等多业务协同发展的格局，逐步形成全球领先的一站式综合赋能平台。多板块的协同效应不仅增强了客户粘性，也拓宽了公司成长空间，为未来业绩的持续高速增长提供了坚实基础。结合大订单的稳定交付和常规业务的稳步发展，公司整体订单持续增长，常规小分子和新兴业务订单保持快速增长，进一步强化了未来成长的确定性。

主要内容

事件

10月23日，凯莱英发布2022年前三季度经营数据公告，公司前三季度累计实现营收78亿元，同比增长超过165%；归母净利润约为27亿元，同比增长约290%。该事件标志着公司业绩在高基数基础上仍实现了超高速增长，超出市场预期。

简评

2022Q3业绩增长强劲，前三季度整体实现收入跨越式发展

单季度看，公司2022Q3预计实现营收约27.58亿元，同比增长137%左右；归母净利润约9.60亿元，同比增长约261%。利润端增速（261%）显著快于收入端增速（137%），主要系业务高速发展带来的规模效应、经营管理改善和汇兑损益等因素。前三季度整体收入实现跨越式发展，体现了公司在手订单执行效率与产能扩张的匹配度持续提升。

大订单驱动小分子业务高速增长，新兴业务增长强势，整体订单持续增长

前三季度业绩跨越式增长的主要驱动力是“大订单”效应及产能释放。分板块看，大订单的稳定交付如期推进，常规小分子业务稳步发展，新兴业务加速增长，三者共同驱动业绩高增。订单层面，上半年公司小分子CDMO业务在手订单为12.45亿美元，预计前三季度整体订单保持稳定增长，其中常规小分子、新兴业务板块订单保持快速增长，保障了未来业绩的高速增长。

多业务板块协同发展，未来成长确定性强

公司已在多个业务领域进行布局：小分子CDMO、化学大分子CDMO、制剂、CRO、生物药CDMO、多聚体与高端辅料、合成生物学等。这些板块协同发展，逐步形成全球领先的一站式综合赋能平台。多板块布局不仅分散了单一业务风险，还通过交叉销售和客户转化提升了整体竞争力，未来成长确定性强。

投资建议

考虑到2022年业绩快速增长带来的规模效应等因素对公司整体业绩的拉动，上调部分盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为30.03/28.24/30.07亿元（分别上调20%/11%/10%），对应PE分别为18/19/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

合同履约不及预期；下游新药产品销售不及预期；上游原材料涨价；汇率波动；环保和安全生产风险；新业务拓展不达预期；核心技术（业务）人员流失等。这些风险因素可能对公司的业绩稳定性造成潜在影响，需要投资者持续关注。

总结

本报告聚焦凯莱英2022年前三季度业绩表现，核心结论如下：

1. 业绩爆发式增长：前三季度营收同比增长超165%，归母净利润同比增长约290%，利润增速显著快于收入增速，体现了规模效应和经营效率提升。
2. 增长驱动力明确：“大订单”的稳定交付与产能释放是主要驱动因素，同时常规小分子业务稳步发展，新兴业务加速增长，构成多轮驱动格局。
3. 平台化优势凸显：公司已构建小分子CDMO、化学大分子、CRO、生物药CDMO等多业务板块协同发展的综合赋能平台，未来成长确定性强。
4. 投资评级维持买入：基于规模效应等因素，上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为30.03/28.24/30.07亿元，对应PE约为18/19/18倍，维持“买入”评级。
5. 风险提示需关注：合同履约、下游销售、原材料、汇率、环保安全、新业务拓展及人才流失等风险可能影响公司未来表现。