一心堂2020年业绩预告点评：业绩增长符合预期，门店扩张有序进行

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　2021 年 2 月 7 日，公司公告 2020 年业绩预告：公司预计报告期内实现营业总收入 126.57 亿元，同比增长 20.78%；归属于上市公司股东的净利润7.90 亿元，同比增长 30.86%。 　　国元观点： 　　全年业绩稳步增长， Q4 季度归母净利润大幅增长 　　根据预告，公司 2020 年预计实现营收 126.57 亿元，同比增长 20.78%，营收增长符合预期， 公司全年实现营业利润 9.18 亿元（+24.18%），利润总额9.57 亿元（+27.75%），归母净利润 7.90 亿元（+30.86%），公司首年限制性股权激励计划预计达到考核指标（利润基于 2019 年增长率不低于 20%），2020 年度确认股权激励费用为 3238.93 万元。 Q4 单季度看，公司实现营收 34.18 亿（+21.31%），实现利润总额 1.89 亿（+20.26%），实现归母净利润 2.92 亿（+55.37%），营收增长符合预期， Q4 季度归母净利润实现大幅增长，预计受疫情相关的减免政策影响，同时也由于 2020Q4 季度归母净利润处于相对低点。 　　门店有序扩张， “内生+外延” 推动公司重点区域深耕布局 　　截止 2020 年 12 月 31 日，公司共拥有直营连锁门店 7205 家，全年门店净增加 939 家，同比增长 14.99%，疫情不改门店扩张进程。 公司坚持深耕重点区域， 采取“内生+外延”策略， 在云南大本营新建门店的同时， 通过并购快速推动云南省外的布局。 2021 年 2 月 5 日，公司发布公告，拟以不超过 3,900 万元收购山西百姓药业所持有的 29 家门店； 2020 年公司亦发起多起并购，如公司以不超过 1,500 万元收购四川宜宾市老百姓所持有 7 家门店、以不超过 3,800 万元收购贵州红瑞乐邦所持有 18 家门店等。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为西南区域药店龙头， 深耕云南并逐步推进全国布局战略， 业绩增长稳定。我们预计公司 2020-2022 年实现收入 126.57/151.65/182.25 亿元，归母净利润 7.90/9.43/11.36 亿元，对应每股收益为 1.33/1.58/1.91 元/股，对应当前股价 PE 分别为 32/27/22 倍， 维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　新门店布局进展不及预期；慢病统筹、 处方外流等政策推广不及预期；加盟布局管理不及预期