业绩持续稳健增长，看好润滑油放量

中心思想

盈利能力显著改善，新业务布局打开成长空间

公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比大增60.83%，盈利能力显著回升，主要得益于费用管控优化及高毛利业务贡献。与此同时，公司积极前瞻布局新材料（聚酰亚胺）和生命科学（生物砌块与合成生物）领域，通过跨境并购及海外产能建设，为中长期成长注入新动能。当前估值处于历史低位，盈利预测显示未来三年收入与利润有望保持双位数增长，维持“买入”评级。

业绩增长驱动力来自费用改善与结构优化

2025年前三季度归母净利润增速（+24.92%）远超营收增速（+5.72%），核心驱动在于财务费用大幅下降（-26.32%）及管理费用微降（-2.61%），表明公司在控费增效方面取得成效。销售费用虽增长14.02%，但主要系市场拓展所需，整体期间费用率保持稳定，净利润率持续上升，反映经营质量改善。

主要内容

事件

2025年10月20日，公司发布三季报：前三季度实现营业收入45.09亿元，同比+5.72%；归母净利润3.92亿元，同比+24.92%。其中第三季度单季营收15.14亿元，同比+4.77%；归母净利润1.51亿元，同比+60.83%。业绩表现超出市场预期，净利润增速显著高于收入增速，主要得益于成本费用管控及财务费用下降（汇率变动所致）。

分析

财务状况分析

前三季度销售费用1.39亿元，同比+14.02%；管理费用1.71亿元，同比-2.61%；财务费用0.24亿元，同比-26.32%（汇率变动）；研发费用1.84亿元，同比-1.98%。四项费用合计占营收比例为11.5%，同比基本持平，但结构上财务费用大幅缩减成为利润增厚的关键因素。毛利率方面，2025年前三季度毛利率约为22.3%（推算），较2024年全年21.2%提升约1.1个百分点，反映产品结构优化及成本控制成效。

前瞻布局新材料和生命科学业务

生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业体系，新材料方面通过跨境并购实现聚酰亚胺（PI）技术引进，并启动海内外产能与技术整合。具体包括：

• 产能端：在宜兴建设生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地协同布局，强化聚酰亚胺产业链自主可控能力。
• 客户端：已与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入进程，有望受益于国内高端材料国产化趋势。
• 海外布局：在新加坡设立全资子公司RIANLON INTERNATIONAL，并通过其在马来西亚设立全资公司RIANLON MALAYSIA，投资建设海外研发生产基地，主要生产高分子材料抗老化添加剂与润滑油功能添加剂，拓展全球市场。

盈利预测、估值与评级

预测2025-2027年营业收入分别为62.51、71.98、80.69亿元，同比增速分别约为9.93%、15.14%、12.10%；归母净利润分别为5.38、6.49、8.14亿元，同比增速分别为26.27%、20.49%、25.56%。对应EPS分别为2.344、2.825、3.547元/股，以当前股价估算的PE分别为17.25X、14.31X、11.40X，估值处于历史低位且未来有望随业绩增长消化。维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括：产能建设进度不及预期；抗老化剂下游需求波动；润滑油添加剂市场竞争加剧导致价格压力；产品竞争格局恶化影响盈利能力。此外，海外业务拓展亦面临地缘政治与汇率波动的潜在不确定性。

总结

利安隆2025年三季报显示业绩超预期增长，归母净利润增幅达24.92%，其中第三季度单季增幅高达60.83%，核心驱动力来自财务费用大幅缩减及期间费用率优化。公司正从传统抗老化添加剂向新材料（聚酰亚胺）和生命科学（合成生物）双赛道转型，通过跨境并购与海外产能建设构筑第二增长曲线。未来三年盈利预测显示收入与利润均有望实现双位数增长，当前PE处于17-11倍区间，具备较高安全边际。综合判断，维持“买入”评级。