基础化工行业研究：化工风起，建议关注涨价机会-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌0.63%，跑赢沪深300指数1.97%。标的方面，涨跌靠前大多偏主题。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数为21%，PE历史分位数为66%，当下板块的安全垫较高。大化工行业边际变化，主要关注以下事件，一是正丙醇涨价，本周产品继续涨价；二是叶酸报价上行，三是脂肪醇涨价。房地产行业，本周政策继续发力，国内两个一线城市京沪均取消普通住房和非普通住房标准，政策效果也开始逐步显现，10月70城房价一线二手房环比13个月首次转涨。消费电子行业，主要有三大事件值得关注，一是华为和苹果销售数据分化，华为Mate70系列预约火爆，目前预约人数已超200万，而今年“双11”iPhone销量据统计两位数下滑；二是本周智能眼镜大事件不断，先是Rokid发布AR眼镜，紧接着三星加入智能眼镜大战。出口方面，市场对明年出口端有所担忧，商务部出台政策加大对外贸企业的融资支持力度。eVTOL方面，中央空管委即将在六个城市开展eVTOL（电动垂直起降飞行器）试点。欧洲方面，我们观察到化工企业竞争力在逐步下降，比如：欧元区三季度的协议工资同比增5.4%，创1999年以来最大涨幅。

　　本周大事件

　　大事件一：10月70城房价：一线二手房环比13个月首次转涨，各线新房房价跌幅收窄。10月各线城市商品住宅销售价格环比降幅收窄或转涨、同比降幅趋稳，一线二手房环比13个月首次转涨，其中上海环比上涨0.2%，北京环比上涨1.0%。

　　大事件二：国内两个一线城市京沪均取消普通住房和非普通住房标准。上海还扩大住房交易优惠税收政策覆盖面。长沙宣布，职工家庭购买首套或二套改善性自住房申请公积金贷款的，最低首付统一调整为20%。

　　大事件三：商务部：加大对外贸企业的融资支持力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。通知强调，要加大对外贸企业的融资支持力度。中国进出口银行要加强外贸领域信贷投放，更好适应不同类型外贸企业融资需求。

　　大事件四：Rokid发布AR眼镜，阿里通义千问大模型支持。Rokid发布与BOLON眼镜联名的新一代AI+AR眼镜——Rokid Glasses，一体机身设计仅重49g支持近视定制，搭载1200w摄像头支持竖屏拍摄，搭载通义千问大模型支持AI识别、翻译、导航、提醒等功能这标志着AR技术向更广泛的日常应用场景迈进的重要一步。

　　大事件五：三星加入智能眼镜大战，计划2025年3季度发布。重点关注谷歌的科技媒体9to5google认为，三星XR眼镜很可能不会配备显示屏，但可以确定的是，三星XR眼镜将使用谷歌开发的生成式AI聊天机器人Gemini处理AI任务，支持“支付”、二维码识别、手势识别等功能。

　　投资组合推荐

　　金禾实业、利安隆、宝丰能源

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

市场震荡中估值具备安全边际

本周化工板块虽有震荡，但整体跑赢大盘，其中申万化工指数下跌0.63%，跑赢沪深300指数1.97%。从估值角度看，基础化工板块PB历史分位数为21%，PE历史分位数为66%，显示板块当前安全垫较高，为中长期配置提供一定支撑。

政策与行业事件催化结构性机会

本周市场关注点集中于正丙醇、叶酸等产品涨价，同时房地产政策持续发力（京沪取消普通住房标准）、消费电子领域华为与苹果销售分化、智能眼镜新品发布，以及出口政策加码和eVTOL试点启动等多重事件。这些因素共同推动化工板块呈现结构性行情，主题性标的表现活跃。

主要内容

一、本周市场回顾

本周沪深300指数下跌2.6%，而基础化工指数仅下跌0.63%，跑赢大盘。涨幅最大的子行业为氯碱（+1.31%）、钛白粉（+0.8%）、磷肥及磷化工（+0.69%）；跌幅最大的子行业为膜材料（-3.96%）、非金属材料Ⅲ（-3.89%）、改性塑料（-3.46%）。国际油价方面，布伦特期货均价73.76美元/桶，环比上涨2.56%；WTI均价69.73美元/桶，环比上涨2.45%。

二、国金大化工团队近期观点

轮胎：开工小幅回落，原料价格下跌

全钢胎开工率59%（环比-1.2%），半钢胎开工率79.1%（环比-0.1%）；天然橡胶及合成橡胶价格下跌，海外消费降级预期下出口或超预期。

聚合MDI：需求走弱，价格窄幅下探

市场均价18100元/吨（环比-1.09%），装置检修支撑供应，但下游进入淡季，预计下周仍偏弱。

纯MDI：刚需成交，价格平稳

市场均价19300元/吨，供方控货挺价，但终端需求有限，预计下周波动100-300元/吨。

TDI：供需双弱，价格弱势下行

市场均价12600元/吨（环比-1.56%），装置检修与刚需缩量并存，预计下周稳中偏弱。

纯碱：开工提升，价格僵持

轻质纯碱均价1458元/吨，重质纯碱均价1554元/吨，均持平。供应增加，需求一般，预计下周仍维稳。

农药：高效氯氟氰菊酯价格盘整，联苯菊酯弱稳

高效氯氟氰菊酯报价10.8万元/吨，联苯菊酯报价12.8-13万元/吨，供需均较平淡。

甜味剂：三氯蔗糖价格坚守，安赛蜜淡稳

三氯蔗糖均价24万元/吨，行业开工提升但库存较低；安赛蜜市场淡稳，主流价3.7-3.8万元/吨；麦芽酚市场让利操作，乙基麦芽酚7.6-7.8万元/吨。

染料：平稳运行

分散黑ECT300%均价17元/公斤，活性黑WNN150%均价19.5元/公斤，成本支撑但需求偏淡。

碳酸二甲酯：持稳运行

市场均价4167元/吨，电解液溶剂需求偏弱，聚碳酸酯增量有限，刚需为主。

钛白粉：对峙行情，价格稳健

硫酸法金红石型均价14660元/吨，成本支撑与需求抵触并存。

维生素：VA、VE震荡偏弱

VA市场主流接单价145-155元/公斤，VE主流接单价135-138元/公斤，需求清淡。

PA66：价格暗跌

成交价17000-18500元/吨，供需弱平衡。

华鲁恒升：煤炭平稳，辛醇回落，碳六盈利收窄

甲醇价格稳中有升，尿素受政策提振小幅上涨，醋酸因故障降负价格上涨，辛醇价格回落超400元/吨。

宝丰能源：焦煤回落，烯烃盈利调整

焦煤价格下调，利润向下游传导；烯烃聚丙烯价格环比+50元/吨，煤价小幅回落，价差环比+33元/吨。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

价格上涨前五：硫磺（+13.36%）、天然气（+11.76%）、液氯（+10.28%）、二氯甲烷（+8.93%）、硫酸（+8.33%）。
价格下跌前五：丁二烯（-7.02%）、国际石脑油（-6.41%）、硝酸铵（工业）（-6.12%）、顺丁橡胶（-6.08%）、合成氨（-6.04%）。
价差涨幅前五：丁酮-液化气（+8.1%）、纯MDI价差（+5.32%）、乙烯-石脑油（+4.46%）、聚合MDI价差（+3.1%）、纯苯-石脑油（+2.81%）。
价差跌幅前五：PTA-PX（-79.5%）、合成氨价差（-19.74%）、丁二烯-液化气（-8.53%）、己二酸-纯苯（-7.6%）、丁二烯-石脑油（-6.64%）。

四、本周行业重要信息汇总

京东方8.6代OLED产线签单：STI与成都京东方签订1.2亿元显示器制造设备订单，期限6个月。
上海取消普通住房标准：上海率先取消普宅非普宅标准，预计其他一线城市跟进，有助于降低交易成本、稳定市场预期。
全球折叠手机出货预测：IDC预计2024年全球折叠手机出货量同比增长22%，增速远超整体智能手机。
国产E-POE技术突破：山东东明石化建成世界首套5000吨/年乙烯基聚烯烃弹性体（E-POE）装置，打破国外垄断。

五、风险提示

国内外需求下滑：宏观经济波动可能冲击终端需求复苏。
原油价格剧烈波动：油价波动对化工产业链产生重大联动影响。
国际政策变动：贸易政策变化影响产业布局和进出口。

总结

板块安全垫充足，关注结构性机会

本周化工板块在震荡中跑赢大盘，估值处于历史低位提供安全边际。产品方面，硫磺、天然气、液氯等价格上涨，而丁二烯、石脑油等下跌，价差波动显著。下游房地产政策利好效果初显，消费电子领域华为与苹果分化、智能眼镜新品推出，出口政策加码支持外贸企业。同时欧洲化工企业工资成本上升，竞争力下降，或为中国企业出海提供机遇。