业绩持续增长，人效稳步提升

　　药明康德(603259) 　　业绩简评 　　2023年4月24日公司披露2023年一季报，公司1Q23实现营业收入89.64亿元（+5.8%）；归母净利润21.68亿元（+31.97%）；扣非归母净利润18.69亿元（+9.02%）；经调整Non-IFRS归母净利润23.42亿元（+14.1%）。 　　经营分析 　　依托于CRDMO/CTDMO商业模式，持续带来丰硕成果。从收入组成看，公司使用多业务部门服务的客户达79.5亿元（+7.5%），占收入比重的88.6%，其中剔除新冠商业化项目后同比增长21.2%。从业务管线看，小分子CRDMO管线新增258个分子，累计2590个分子、55个商业化项目及57个临床Ⅲ期项目；CGTCTDMO目前累计52个临床前和临床Ⅰ期项目，8个临床Ⅱ期项目以及8个临床Ⅲ期项目。管线不断丰富，未来成长确定性较强。 　　不断拓展客户群体，与原有客户仍保持高粘性。公司持续实施“长尾”战略并提高大药企渗透率。截至1Q23，公司新增超310家客户，活跃客户已超6000家。从收入看，公司1Q23来自全球TOP20药企客户收入约31.5亿元（-17.4%），剔除新冠商业化项目后同比增长1.2%；来自其他客户收入58.2亿元（+24.6%），其中来自Biotech企业客户收入同比增长53.2%。 　　人效不断提升，经营管理效率持续优化。根据公司业绩演示材料，预计2023年人均产出将超过90万/人，相较于2018年的人均产出54万/人显著提升。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为100/124/159亿元，对应PE分别为22/18/14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。