激励费用影响利润表现，销售积极装机量提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新产业(300832)

　　业绩

　　10月27日，公司公布2021年三季度业绩，前三季度营业收入18.94亿元（+21%），比2019（+60%）；归母净利润亿元6.66亿元（-5%），比2019（+19%）；扣非归母净利润6.01亿元（-6%）；单三季度营业收入6.68亿元（+11%），比2019（+50%）；归母净利润2.37亿元（+7%），比2019（+7%）；扣非归母净利润2.18亿元（+6%）。

　　点评

　　整体业绩保持稳健，扣除股权激励及汇兑损益影响利润同比增长。公司三季度去年同期海外新冠试剂销售高基数，叠加国内多地散发新冠疫情影响正常经营，在此情况下，公司前三季度整体收入仍呈现20%的稳健增长，体现业务强劲韧性。此外，因2020年限制性股票激励计划需分摊的股份支付费用为1.69亿元，扣除股份支付和汇兑损益影响后，公司2021年前三季度税后经营性利润同比增长8.18%。

　　销售政策积极装机量扩大，三甲医院覆盖率提升。受国内外仪器销售政策调整带来的仪器及配套软件的毛利率降低影响，前三季度公司主营业务毛利率同比下降7.93%。21年前三季度，公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机3527台，其中MAGLUMIX8实现销售/装机436台。截至报告期末，公司产品服务的国内市场终端客户数量超7400家，其中三甲医院客户数量达796家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为50.38%。

　　研发投入加大，长期增长向好。第三季度研发费用率8.68%，同比增长3.08pct，研发投入加大。新品X6已处于试产阶段，上市有望更好的满足终端多样化需求，实现机型全面升级。未来随着仪器装机进入加速期，配套试剂销量也会相应提升，对业绩增长形成有力支撑。

　　盈利调整与投资建议

　　考虑公司三季度业绩，我们下调公司21-23年盈利预测12.91%、9.66%、13.34%，预计21-23年归母净利润为9.91亿元、13.88亿元、18.43亿元，同比增5%、40%、33%。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　带量采购政策风险；海外中大机型推广不及预期风险；汇率风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；收入依赖单一品类风险；原材料供应风险等。

中心思想

业绩稳健增长与费用压力并存

公司2021年前三季度营业收入同比增长21%，较2019年增长60%，显示出强劲的业务韧性；但归母净利润同比下降5%，主要受2020年限制性股票激励计划分摊的股份支付费用1.69亿元及汇兑损益影响，扣除该影响后税后经营性利润同比增长8.18%，核心盈利能力仍保持正向增长。

市场拓展与研发蓄力长期发展

公司通过积极的销售政策扩大仪器装机量，2021年前三季度全自动化学发光仪器销售/装机3527台，其中MAGLUMI X8达436台，三甲医院覆盖率提升至50.38%；同时加大研发投入，第三季度研发费用率同比提升3.08个百分点至8.68%，新品X6进入试产阶段，为未来配套试剂放量和长期增长奠定基础。

主要内容

业绩

2021年三季度业绩显示：前三季度营业收入18.94亿元（同比+21%，较2019年+60%），归母净利润6.66亿元（同比-5%，较2019年+19%），扣非归母净利润6.01亿元（同比-6%）；单三季度营业收入6.68亿元（同比+11%，较2019年+50%），归母净利润2.37亿元（同比+7%，较2019年+7%），扣非归母净利润2.18亿元（同比+6%）。整体业绩在去年同期海外新冠试剂高基数及国内疫情影响下仍保持稳健。

点评

整体业绩保持稳健，扣除股权激励及汇兑损益影响利润同比增长

公司前三季度收入实现20%稳健增长，体现业务韧性。因2020年限制性股票激励计划分摊股份支付费用1.69亿元，叠加汇兑损益，扣除该两项影响后，前三季度税后经营性利润同比增长8.18%，核心利润端表现优于表观数据。

销售政策积极装机量扩大，三甲医院覆盖率提升

受仪器销售政策调整影响，前三季度主营业务毛利率同比下降7.93个百分点（仪器及配套软件毛利率降低）。同期完成全自动化学发光仪器销售/装机3527台，其中MAGLUMI X8 436台。国内市场终端客户超7400家，三甲医院客户达796家，覆盖率提升至50.38%，高端市场渗透加速。

研发投入加大，长期增长向好

第三季度研发费用率8.68%，同比增加3.08个百分点。新品X6处于试产阶段，预计上市后将丰富产品线、满足多样化需求，推动机型升级。随着仪器装机进入加速期，配套试剂销量有望同步提升，形成业绩增长有力支撑。

盈利调整与投资建议

考虑三季度业绩，下调2021-2023年盈利预测12.91%、9.66%、13.34%，预计归母净利润分别为9.91亿元、13.88亿元、18.43亿元，同比增速5%、40%、33%。维持“买入”评级。

风险提示

带量采购政策风险；海外中大机型推广不及预期；汇率风险；新冠疫情变异毒株反弹风险；收入依赖单一品类风险；原材料供应风险等。

总结

新产业生物2021年三季度业绩在股权激励费用和汇兑损益影响下，表观利润承压，但扣除一次性因素后经营性利润仍实现8.18%增长，收入端保持20%以上稳健增速。公司通过积极销售政策扩大仪器装机量（前三季度装机3527台），三甲医院覆盖率提升至50.38%，高端市场渗透稳步推进。研发投入加大（研发费用率8.68%），新品X6进入试产，长期增长动力充足。机构下调盈利预测但维持“买入”评级，需关注政策、海外推广、疫情及原材料等风险。

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