公司信息更新报告：2025H1利润快速增长，持续加快差异化创新布局-摩熵咨询

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报告摘要

　　丽珠集团(000513)

　　2025H1利润快速增长，持续加快差异化创新布局

　　2025H1公司实现收入62.72亿元（同比-0.17%）；归母净利润12.81亿元（同比+9.40%）；扣非归母净利润12.58亿元（同比+8.91%）。2025H1公司毛利率66.02%（同比+0.06pct）；净利率24.73%（同比+3.17pct）。2025H1公司销售费用率27.69%（同比-0.01pct）；管理费用率4.77%（同比-0.50pct）；研发费用率6.89%（同比-0.93pct）。2025单Q2公司实现收入30.91亿元（同比+1.71%）；归母净利润6.44亿元（同比+14.42%）。我们公司创新药的差异化布局优势，维持2025-2027年归母净利润分别为22.76、25.21、28.01亿元，EPS分别为2.52、2.79、3.10元/股，当前股价对应PE为16.4、14.8、13.3倍，维持“买入”评级。

　　公司基本盘表现持续稳健，化学制剂、中药和生物制品等齐头并进

　　公司2025H1化学制剂产品32.70亿元（+1.43%），其中消化道产品13.51亿元（+3.87%），促性激素产品15.30亿元（-1.22%），精神产品3.17亿元（+6.89%），抗感染及其他产品0.72亿元（-7.40%）；原料药及中间体产品16.62亿元（-5.65%）；中药制剂产品7.99亿元（+7.31%）；生物制品0.95亿元（+8.31%）；诊断试剂及设备产品3.74亿元（-5.13%），公司基本盘表现持续稳健。

　　公司多元产品矩阵攻守兼备，差异化创新节奏加快

　　作为仿创pharma估值重塑代表之一，集团加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力：公司阿立哌唑微球（每4周给药1次的长效缓释剂型）已于2025年5月获批上市；IL-17A/F III期头对头临床显示疗效优于IL-17A、IL-12/23靶点的产品，预计2025Q4申报NDA；LZHN2408小核酸药物从基因层面源头抑制尿酸生成，具备FIC潜力；抗血栓药物H001胶囊作为直接凝血酶抑制剂，目前II期入组完成；消化P-CAB产品JP-1366和精神领域的NS-041（BIC潜力）和布瑞哌唑微球强化公司产品布局；SG1001片目前已完成治疗侵袭性真菌病的I期研究。丽珠集团差异化创新管线快速推进，我们认为其估值有望进一步提升。

　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

中心思想

业绩增长与盈利能力提升

2025年上半年，丽珠集团在收入微降的情况下实现归母净利润同比增长9.40%，净利润率同比提升3.17个百分点至24.73%，显示出核心盈利能力的显著增强。主要得益于销售与管理费用率优化以及产品结构改善，公司基本面韧性突出。

差异化创新布局加速推进

公司凭借阿立哌唑微球、IL-17A/F双靶点药物、LZHN2408小核酸药物等差异化创新管线，构建了仿创结合的产品矩阵，估值重塑潜力逐步释放。研发节奏加快和多个潜在重磅品种的临床进展，为中长期增长提供了确定性支撑。

主要内容

业绩稳步增长，盈利能力持续优化

2025H1公司实现收入62.72亿元（同比-0.17%），归母净利润12.81亿元（同比+9.40%），扣非归母净利润12.58亿元（同比+8.91%）。毛利率66.02%（同比+0.06pct），净利率24.73%（同比+3.17pct）。销售费用率27.69%（-0.01pct），管理费用率4.77%（-0.50pct），研发费用率6.89%（-0.93pct）。单Q2收入30.91亿元（同比+1.71%），归母净利润6.44亿元（同比+14.42%），季度增速加快。公司维持2025-2027年归母净利润预测分别为22.76、25.21、28.01亿元，EPS分别为2.52、2.79、3.10元/股，对应PE为16.4、14.8、13.3倍，维持“买入”评级。

多元业务板块表现稳健，化学制剂与中药齐头并进

2025H1化学制剂产品收入32.70亿元（+1.43%），其中消化道产品13.51亿元（+3.87%）、促性激素产品15.30亿元（-1.22%）、精神产品3.17亿元（+6.89%）、抗感染及其他0.72亿元（-7.40%）。原料药及中间体16.62亿元（-5.65%）；中药制剂7.99亿元（+7.31%）；生物制品0.95亿元（+8.31%）；诊断试剂及设备3.74亿元（-5.13%）。化学制剂、中药、生物制品三大板块均实现正增长，基本盘稳固，抗风险能力较强。

差异化创新管线加快兑现，估值重塑潜力显现

公司作为仿创pharma估值重塑代表，加速推进差异化创新管线：阿立哌唑微球（每4周给药1次的长效剂型）已于2025年5月获批上市；IL-17A/F双靶点药物III期头对头临床显示疗效优于现有IL-17A、IL-12/23靶点产品，预计2025Q4申报NDA；LZHN2408小核酸药物从基因层面抑制尿酸生成，具备FIC潜力；抗血栓H001胶囊（直接凝血酶抑制剂）II期入组完成；消化P-CAB产品JP-1366、精神领域NS-041（BIC潜力）和布瑞哌唑微球强化产品布局；SG1001片已完成侵袭性真菌病I期研究。差异化创新管线快速推进，预计估值有望进一步提升。

总结

核心结论与投资展望

丽珠集团2025H1在收入微降的背景下实现利润快速增长，核心驱动来自费用优化与产品结构改善，化学制剂、中药、生物制品等多元业务板块表现稳健，基本盘韧性突出。同时，差异化创新管线加速推进，阿立哌唑微球已获批上市，IL-17A/F双靶点、小核酸药物等具备FIC/BIC潜力的品种临床进展顺利，估值重塑逻辑持续强化。基于盈利预测与当前PE估值（16.4倍），维持“买入”评级。主要风险在于行业政策变化、新药研发不确定性及原材料价格波动。

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