公司信息更新报告：2025Q2业绩超预期，动保板块迎来大幅增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　国邦医药(605507)

　　2025Q2业绩超预期，动保板块迎来大幅增长

　　2025上半年公司实现收入30.26亿元（同比+4.63%，下文都是同比口径），归母净利润4.56亿元（+12.6%），扣非归母净利润4.36亿元（+10.33%），毛利率26.85%（+0.25pct），净利率15.00%（+1.02pct）。2025Q2公司实现收入15.86亿元（+2.1%），归母净利润2.41亿元（+16.87%），扣非归母净利润2.32亿元（+14.83%），毛利率27.23%（+1.36pct），净利率15.11%（+1.86pct）。考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为13.3/10.7/9.5倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

　　动保板块大幅增长，氟苯尼考出货量突破2000吨

　　2025上半年公司医药板块收入17.35亿元（-9.87%）。2025上半年公司动保板块收入12.59亿元（+70.37%）；动保业务规模优势带来的边际成本下降明显体现，2025上半年氟苯尼考出货量突破2000吨，市占率持续提升；盐酸多西环素获批CEP证书，销售国家突破50个，客户超200家。2025上半年公司境外收入12.91亿元（+0.23%）。

　　研发投入持续增长，拓展新药研发领域

　　截至2025年上半年末公司拥有研发人员500余人，2025年上半年公司研发费用0.97亿元（+4.80%），研发费用率3.22%（+0.01pct）。2025Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.35%、3.66%、3.7%、0.27%，同比+0.38pct、-1.16pct、+0.14pct、+1.05pct。公司与兰州大学天然产物全国重点实验室合作成立健康活性物质研发与应用中心，对标国际水平开展小分子新药物研发；与浙江大学创新创业研究院达成战略合作，并成立股权投资基金，重点投资前沿生物医药、新兴科技产业等领域。

　　风险提示：产品质量控制风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。

中心思想

业绩超预期与动保板块强劲复苏

国邦医药2025年第二季度业绩超出市场预期，归母净利润同比增长16.87%，扣非净利润增长14.83%，毛利率与净利率双双提升。核心驱动力来自动保板块收入同比大幅增长70.37%，氟苯尼考出货量突破2000吨，市占率持续提升，验证了动保原料药周期拐点向上。

低估值下的高性价比投资机会

公司当前估值PE仅为13.3倍（2025E），远低于历史中枢，且未来三年归母净利润预计保持24%-27%的复合增速。医药板块虽短期承压，但动保业务规模优势带来的边际成本下降及国际化拓展（盐酸多西环素CEP证书、客户超200家）有望持续贡献增量，维持“买入”评级。

主要内容

2025Q2业绩超预期，动保板块迎来大幅增长

2025上半年公司实现营业收入30.26亿元（同比+4.63%），归母净利润4.56亿元（+12.6%），扣非归母净利润4.36亿元（+10.33%）；其中Q2单季营收15.86亿元（+2.1%），归母净利润2.41亿元（+16.87%），净利率达到15.11%（+1.86pct），盈利能力显著改善。业绩超预期主要源于动保板块高增长与成本管控优化。

动保板块大幅增长，氟苯尼考出货量突破2000吨

2025上半年动保板块收入12.59亿元，同比增长70.37%，而医药板块收入17.35亿元，同比下降9.87%。动保业务通过规模效应实现边际成本下降：氟苯尼考上半年出货量超过2000吨，市占率持续攀升；盐酸多西环素获批CEP证书，出口客户覆盖50余个国家、超200家客户。境外收入12.91亿元（+0.23%），整体平稳。

研发投入持续增长，拓展新药研发领域

截至2025年6月末，公司研发人员超500人，上半年研发费用0.97亿元（+4.80%），研发费用率3.22%（+0.01pct）。2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.35%/3.66%/3.7%/0.27%，管理费用率同比有所下降。公司与兰州大学合作成立健康活性物质研发应用中心，开展小分子新药研发；与浙江大学创新创业研究院合作设立股权投资基金，重点投资前沿生物医药及新兴科技产业。