公司信息更新报告：2025H1营收净利双增长，HIV治疗+预防全面布局-摩熵咨询

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报告摘要

　　艾迪药业(688488)

　　2025H1营收净利双增长，HIV治疗+预防全面布局，维持“买入”评级

　　2025H1公司收入3.62亿元（同比+100.19%，以下均为同比口径）；归母净利润0.09亿元（+120.23%），同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.05亿元（+90.41%）。2025H1公司毛利率65.58%（+16.83pct）；净利率7.31%（+32.40pct）。2025H1公司销售费用率34.32%（+2.47pct）；管理费用率12.19%（-12.97pct）；研发费用率11.48%（-14.20pct）。分业务来看，2025H1公司人源蛋白粗品收入1.49亿元；凭借艾诺韦林片和艾诺米替片两款1类创新药纳入医保的优势，HIV新药收入1.29亿元（+58.49%）；普药收入0.34亿元；南大药业实现收入1.71亿元，净利润0.38亿元。我们看好公司HIV新药快速放量，维持2025-2027年营收预测为7.37、10.37、12.37亿元，归母净利润预测为-0.02、0.44、0.88亿元，当前股价对应PS为10.2、7.2、6.1倍，维持“买入”评级。

　　管线布局全面提速，携手南大药业共筑研发高地

　　多元管线布局全面提速：公司构建完整HIV研发管线，治疗领域，整合酶抑制剂ACC017片已完成Ⅰb/Ⅱa期临床研究。结果显示初治HIV感染的参研者经ACC017片（40mg）单药治疗10天，病毒载量较基线平均下降2.34Log10拷贝/mL；联合核苷骨干药物（FTC/TAF，200/25mg）继续治疗18天，超过90%的参研者实现病毒学完全抑制（HIV-RNA＜50拷贝/mL）；所有剂量组在经ACC017片单药治疗10天后继续联合核苷骨干药物治疗18天，100%的参研者HIV-RNA均＜200拷贝/mL，以其为核心的的三联复方制剂已提交IND申请并获受理。在HIV预防领域，公司已于2024年11月和2025年1月分别完成两个长效暴露前预防药物新分子的专利优先权申请，并均获受理。携手南大药业共筑研发高地：2025年3月公司与南大药业合作的AD108注射液获IND批准；2025年7月，共同推进的高分子量尿激酶原料药及制剂（ADB116）项目也获得IND受理。我们看好公司HIV新药持续放量，“HIV治疗+预防”全布局有望抬升公司估值。

　　风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

中心思想

业绩拐点确立，HIV新药成核心增长引擎

2025年上半年，艾迪药业实现营业收入3.62亿元，同比增长100.19%，归母净利润0.09亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-0.05亿元，亏损大幅收窄90.41%。毛利率显著提升至65.58%（+16.83pct），净利率转正至7.31%（+32.40pct）。业绩反转的核心驱动力来自抗HIV创新药（艾诺韦林片+艾诺米替片）纳入医保后的快速放量，2025H1该板块收入达1.29亿元，同比增长58.49%，成为公司收入结构优化的主引擎。

治疗+预防双轮驱动，研发管线全面提速

公司不仅依靠已上市创新药实现销售增长，更在HIV治疗与预防领域构建了完整的研发管线：整合酶抑制剂ACC017片Ⅰb/Ⅱa期临床数据优异（单药10天病毒载量平均下降2.34 log10拷贝/mL，联合核苷骨干药后超90%患者达病毒学完全抑制），其三联复方制剂已提交IND。预防领域已完成两个长效暴露前预防分子的专利优先权申请。同时，与南大药业合作的高分子量尿激酶项目（AD108、ADB116）也先后获IND批准或受理，研发协同效应逐步显现。

主要内容

2025H1财务业绩与评级

2025H1公司收入3.62亿元（+100.19%），归母净利润0.09亿元（+120.23%），实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.05亿元（+90.41%）。毛利率65.58%（+16.83pct），净利率7.31%（+32.40pct）。费用端：销售费用率34.32%（+2.47pct），管理费用率12.19%（-12.97pct），研发费用率11.48%（-14.20pct），控费效果显著。开源证券维持2025-2027年营收预测7.37/10.37/12.37亿元，归母净利润预测-0.02/0.44/0.88亿元，当前股价对应PS为10.2/7.2/6.1倍，维持“买入”评级。

业务拆分与增长动力

人源蛋白粗品收入1.49亿元，为公司传统业务提供稳定现金流；HIV新药收入1.29亿元（+58.49%），凭借两款1类创新药医保优势持续放量；普药收入0.34亿元；南大药业实现收入1.71亿元，净利润0.38亿元，成为新的利润贡献点。业务结构逐步向创新药和高附加值生物制品倾斜。

研发管线进展

ACC017片临床数据优异，三联复方制剂IND获受理

整合酶抑制剂ACC017片已完成Ⅰb/Ⅱa期临床：初治HIV感染者接受40mg单药治疗10天，病毒载量较基线平均下降2.34 log10拷贝/mL；联合FTC/TAF继续治疗18天，超90%患者病毒完全抑制（HIV-RNA＜50拷贝/mL）；所有剂量组100%患者HIV-RNA＜200拷贝/mL。以其为核心的三联复方制剂已提交IND并获受理。

长效预防药物与南大药业合作项目取得突破

预防领域：2024年11月及2025年1月分别完成两个长效暴露前预防新分子的专利优先权申请并获受理。合作方面：2025年3月与南大药业合作的AD108注射液获IND批准；2025年7月高分子量尿激酶原料药及制剂（ADB116）项目获IND受理，共筑研发高地。

风险提示与估值

主要风险包括：行业政策变化、HIV新药销售不达预期、竞争格局变动。基于当前股价17.36元，总市值73.05亿元，2025-2027年PS估值分别为10.2/7.2/6.1倍，P/B估值分别为7.6/7.3/6.7倍，开源证券认为HIV新药持续放量及“治疗+预防”全布局有望抬升估值。

总结

艾迪药业2025H1迎来业绩拐点，营收与净利润均实现高速增长，核心驱动力来自抗HIV创新药纳入医保后的快速放量及南大药业的并表贡献。公司在HIV治疗领域已有两款1类新药上市，管线中整合酶抑制剂ACC017片临床数据优异，三联复方制剂已进入IND阶段，有望进一步巩固治疗领域优势；在HIV预防领域，公司完成两个长效暴露前预防分子的专利布局，实现“治疗+预防”全链条覆盖。同时，与南大药业合作推进的高分子量尿激酶项目也进入临床阶段，拓宽了公司在生物制品领域的版图。开源证券维持“买入”评级，认为公司凭借研发管线的全面提速和创新药的持续放量，未来估值具备上行空间。

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