公司信息更新报告：2025年上半年收入稳健增长，采浆规模有所增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　天坛生物(600161)

　　2025年上半年收入稳健增长，采浆规模有所增长

　　2025年上半年公司实现收入31.10亿元（同比+9.47%，下文都是同比口径），归母净利润6.33亿元（-12.88%），扣非归母净利润6.18亿元（-14.54%）。2025Q2公司收入17.93亿元（+10.7%），归母净利润3.88亿元（-5.13%），扣非归母净利润3.79亿元（-7.53%），毛利率45.05%（-10.32pct），净利率29.48%（-4.69pct）。基于公司浆站拓展能力及采浆潜力，我们看好公司的长期发展，维持2025-2027年的盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为17.39/21.94/24.9亿元，当前股价对应PE为23.4/18.6/16.4倍，维持“买入”评级。

　　人血白蛋白收入快速增长，采浆规模居行业领先水平

　　2025年上半年公司人血白蛋白收入13.45亿元（+20.79%），毛利率41.02%（-11.61pct），静注人免疫球蛋白收入14.27亿元（+6.56%），毛利率49.82%（-7.67pct），其他血液制品收入3.28亿元（-13.16%），毛利率43.29%。2025年上半年公司核心子公司成都蓉生实现收入31.01亿元（+9.43%），净利润9.34亿元（-11.17%），净利率达到30.12%。截至目前，公司下属共107家单采血浆站，覆盖全国16个省级行政区。2025上半年，公司在营85家单采血浆公司实现采集血浆1361吨，保持国内行业占比约20%。

　　研发投入持续增长，在研产品进展顺利

　　2025上半年年公司研发支出1.43亿元，研发费用率1.83%（-0.6pct）。目前公司在研包含血液制品和基因重组产品十余个，成都蓉生第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白获得《药品补充申请批准通知书》；皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa处于药品审评阶段。2025年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.94%、7.49%、-0.03%，同比-1.96pct、-0.81pct、+0.8pct。

　　风险提示：采浆量增长不及预期、产品毛利率下降、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。

中心思想

上半年业绩稳健增长，维持“买入”评级

本报告对天坛生物（600161.SH）2025年上半年的经营情况进行了分析，指出公司上半年收入稳健增长，采浆规模有所增长。基于公司浆站拓展能力及采浆潜力，维持公司2025-2027年的盈利预测，维持“买入”评级。

人血白蛋白收入快速增长，采浆规模领先

报告强调了人血白蛋白收入的快速增长以及公司在采浆规模方面的领先地位，并分析了公司在研发投入和费用控制方面的表现。

主要内容

2025年上半年收入稳健增长，采浆规模有所增长

2025年上半年，天坛生物实现收入31.10亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.33亿元，同比下降12.88%；扣非归母净利润6.18亿元，同比下降14.54%。2025Q2公司收入17.93亿元，同比增长10.7%；归母净利润3.88亿元，同比下降5.13%；扣非归母净利润3.79亿元，同比下降7.53%；毛利率45.05%，同比下降10.32个百分点；净利率29.48%，同比下降4.69个百分点。

人血白蛋白收入快速增长，采浆规模居行业领先水平

2025年上半年，公司人血白蛋白收入13.45亿元，同比增长20.79%，毛利率41.02%，同比下降11.61个百分点；静注人免疫球蛋白收入14.27亿元，同比增长6.56%，毛利率49.82%，同比下降7.67个百分点；其他血液制品收入3.28亿元，同比下降13.16%，毛利率43.29%。核心子公司成都蓉生实现收入31.01亿元，同比增长9.43%，净利润9.34亿元，同比下降11.17%，净利率达到30.12%。截至目前，公司下属共107家单采血浆站，覆盖全国16个省级行政区。2025上半年，公司在营85家单采血浆公司实现采集血浆1361吨，保持国内行业占比约20%。

研发投入持续增长，在研产品进展顺利

2025年上半年，公司研发支出1.43亿元，研发费用率1.83%，同比下降0.6个百分点。公司在研包含血液制品和基因重组产品十余个，成都蓉生第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白获得《药品补充申请批准通知书》；皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa处于药品审评阶段。2025年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.94%、7.49%、-0.03%，同比分别变化-1.96pct、-0.81pct、+0.8pct。