新药研发业务顺利拓展，CDMO双轮驱动高增长

中心思想 新药研发与CDMO双轮驱动，助力公司高增长： 公司在新药研发业务上取得积极进展，结合原有的CDMO业务，形成双轮驱动的增长模式，有望提升公司整体盈利能力和市场估值。 主营业务需求旺盛，中试订单增长潜力巨大： 公司分子砌块CRO业务作为流量入口，为后端CDMO业务带来大量订单，随着客户新药研发项目推进，中试以上规模订单进入上升通道，驱动主营业务持续高增长。 主要内容 公司基本情况 公司总股本1.45亿股，已上市流通A股0.98亿股，总市值177.86亿元。 2018-2022年营业收入和归母净利润均保持高速增长，ROE稳定在20%以上。 事件点评 新药研发业务拓展顺利，合作模式多样 公司基于自身技术积累，建设了多个新药研发技术平台，开展新药研发业务。 合作模式灵活，通过转让IP获取收益，已有多个项目储备，并与客户签订创新药物研发战略合作协议。 新药研发业务具有高回报、低风险的特点，有望提升公司收入和盈利能力。 主营业务需求旺盛，CDMO业务进入上升通道 公司具备药物分子砌块、关键中间体及原料药产品CDMO服务能力。 前端分子砌块CRO业务为后端CDMO业务提供流量入口，中试以上订单进入上升通道，主营业务持续高增长。 未来可期，成长空间巨大 新药研发类业务陆续落地，带来估值提升。 主营业务趋势向好，需求旺盛，订单丰富，排产饱满。 研发产能瓶颈解除，小订单产能提升，中试以上规模订单进入上升通道。 投资建议 预计2020-2022年EPS分别为1.52/2.21/3.19元，给予“买入”评级。 风险提示 下游产品研发、销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，安全生产与环保，新业务拓展不达预期，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险。 附录：三张报表预测摘要 提供了2017-2022年的损益表、资产负债表和现金流量表预测数据，包括主营业务收入、净利润、资产总计、负债总计等关键财务指标。 市场中相关报告评级比率分析 对市场中相关报告的投资建议进行评分，作为市场平均投资建议的参考。 历史推荐和目标定价 列出了国金证券此前对药石科技的评级和目标价，以及对应的市价和成交量。 总结 本报告分析了药石科技在新药研发和CDMO业务上的进展，认为公司通过双轮驱动模式有望实现高增长。新药研发业务拓展顺利，合作模式多样，有望提升公司盈利能力。主营业务需求旺盛，中试以上订单进入上升通道，为公司带来持续增长动力。报告预计公司未来EPS将保持高速增长，给予“买入”评级，但也提示了相关风险。