Q2利润快速改善，新签订单持续回暖-摩熵咨询

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报告摘要

　　普蕊斯(301257)

　　事件：

　　8月28日，公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入3.90亿元，同比下降1.08%，归母净利润为0.54亿元，同比下降1.40%，扣非后归母净利润为0.39亿元，同比下降20.35%。

　　点评：

　　Q2收入稳定增长，利润快速改善。2025年上半年，公司实现营业收入3.90亿元，同比下降1.08%，归母净利润为0.54亿元，同比下降1.40%，上半年收入和利润不及预期的主要原因是受到一季度业绩拖累。单季度来看，2025Q2实现营业收入2.14亿元，同比增长1.82%，环比增长21.06%，归母净利润为0.47亿元，同比增长45.17%，环比增长528.73%，目前已展现出季度间同比、环比快速改善的趋势。

　　新签订单持续回暖，SMO需求不断增加。随着行业及客户的需求逐步复苏，公司2025年上半年度询单量、新签订单同比快速增长，新签订单金额为6.00亿元，同比增长40.12%，在手订单为19.98亿元，同比增长9.45%，主要原因是国内外药企的新药临床试验对SMO服务的需求增加以及SMO的渗透率不断提升。

　　服务项目数量丰富，客户服务能力提升。公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目数量丰富，目前在执行的SMO项目数量为2428个，累计承接超4000个国际和国内SMO项目。此外，公司不断提升客户服务能力，截至2025H1，公司共有员工4157人，其中业务人员近4000人，累计服务960家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量为1300家，服务范围覆盖全国200个城市。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为8.05/8.82/10.10亿元，同比增长0.16%/9.57%/14.46%；归母净利为1.00/1.10/1.25亿元，对应PE为29/26/23倍，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

中心思想

Q2业绩显著改善，新签订单强劲复苏

2025年上半年因一季度拖累导致营收和利润同比下降，但第二季度单季表现亮眼：实现营业收入2.14亿元（同比+1.82%，环比+21.06%），归母净利润0.47亿元（同比+45.17%，环比+528.73%），呈现出快速改善趋势。
新签订单金额达6.00亿元，同比大幅增长40.12%，在手订单19.98亿元（同比+9.45%），反映SMO行业需求持续复苏及渗透率提升，为未来业绩增长奠定基础。

客户服务能力与项目储备支撑长期增长

公司在执行SMO项目数量达2428个，累计承接超4000个国际和国内项目，服务覆盖全国200个城市、960家临床试验机构，业务人员近4000人，规模与覆盖优势突出。
盈利预测显示2025-2027年营收复合增长率约8%，归母净利润复合增长率约5.7%，当前PE（2025E）28.68倍，维持“买入”评级，但需关注新签订单不及预期、行业竞争加剧等风险。

主要内容

事件

2025年8月28日，公司发布中报：2025年上半年营业收入3.90亿元（同比-1.08%），归母净利润0.54亿元（同比-1.40%），扣非归母净利润0.39亿元（同比-20.35%）。业绩低于预期主要受一季度拖累。

点评

二季度收入稳定增长，利润快速改善

2025Q2实现营业收入2.14亿元（同比+1.82%，环比+21.06%），归母净利润0.47亿元（同比+45.17%，环比+528.73%），展现出季度间同比、环比快速改善趋势。

新签订单持续回暖，SMO需求不断增加

随着行业及客户需求逐步复苏，2025年上半年询单量、新签订单同比快速增长。新签订单金额6.00亿元（同比+40.12%），在手订单19.98亿元（同比+9.45%），主要受国内外药企新药临床试验对SMO服务需求增加及SMO渗透率提升驱动。

服务项目数量丰富，客户服务能力提升

公司致力于承接创新性、高临床价值新药的SMO项目。截至2025H1，在执行SMO项目数量2428个，累计承接超4000个国际和国内SMO项目。员工总数4157人，其中业务人员近4000人，累计服务960家临床试验机构，可覆盖机构数1300家，服务范围覆盖全国200个城市。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年营收分别为8.05/8.82/10.10亿元，同比增速0.16%/9.57%/14.46%；归母净利润分别为1.00/1.10/1.25亿元，对应PE为29/26/23倍。持续给予“买入”评级。

风险提示

新签订单不及预期的风险；SMO行业竞争加剧的风险；订单取消的风险；人力成本上升或人才流失的风险。

总结

本报告核心结论为：普蕊斯2025年上半年业绩受一季度拖累略有下滑，但二季度利润环比、同比大幅改善。新签订单同比增长超40%，在手订单稳步增长，表明下游需求回暖与SMO渗透率提升趋势明确。公司凭借丰富的项目经验、广泛的临床机构覆盖和强大的执行团队，具备持续增长基础。盈利预测维持稳健，估值合理，建议“买入”。同时需警惕行业竞争、订单波动及人力成本等风险。

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