25H1业绩快速增长，基本面持续回暖

中心思想

业绩回暖与订单增长驱动基本面改善

本报告核心观点指出，泓博医药2025年上半年业绩实现快速增长，归母净利润预计同比增长43.96%–69.00%，扣非净利润增速高达91.99%–134.66%，主要得益于收入端30%以上的增长及新签订单的快速放量。公司基本面持续回暖，前端海外业务受益于降息周期与投融资复苏，后端商业化生产因替格瑞洛欧美专利保护期结束而进入快速放量阶段，叠加AI制药等技术平台的前瞻布局，驱动业绩弹性显著提升。

多业务协同与核心技术平台赋能

报告强调，公司通过药物发现、工艺研究、商业化生产的全链条协同，实现各板块收入同比、环比快速增长。同时，公司自2019年起积累的12大核心技术平台（含CADD/AIDD、酶化学等）为研发提供差异化竞争力，其中AI制药平台已累计服务40家客户、80个新药项目，有望成为长期增长引擎。基于此，太平洋证券维持“买入”评级，并给出2025–2027年营收复合增速约33.64%的盈利预测。

主要内容

业绩概况：25H1增速超预期，新签订单支撑增长

• 收入与利润表现：公司预计2025年上半年营业收入同比增长30%以上，归母净利润区间为2300–2700万元（同比+43.96%至+69.00%），扣非归母净利润为1800–2200万元（同比+91.99%至+134.66%）。2025Q2单季度归母净利润为1103–1503万元，同比变动-10.33%至+24.39%，扣非归母净利润为832–1232万元，同比变动-4.91%至+40.80%，显示季度波动但整体向好。
• 新签订单驱动力：报告指出，公司活跃客户数量增加，带动新签订单快速增长，为业绩稳健增长提供持续支撑。其中药物发现、工艺研究、商业化生产三大业务收入均实现同比、环比快速增长。

业务分析：前端海外复苏，后端商业化放量

• 前端海外业务：随着美联储降息周期开启、海外生物医药投融资回暖及需求复苏，公司前端CRO/CDMO业务（主要为海外客户提供药物发现及工艺研发）逐步复苏。报告预计新签订单和业绩有望恢复高速增长，受益于全球创新药研发景气度回升。
• 后端商业化生产：2024年12月替格瑞洛欧美专利延长保护期结束后，海外需求量快速增长，公司商业化生产业务进入快速放量阶段。该品种是公司核心商业化产品，专利到期后仿制药竞争格局打开，公司凭借先发优势抢占市场份额，成为短期业绩弹性主要来源。

技术平台：AI制药赋能，12大平台夯实壁垒

• 核心技术积累：公司自2019年起先后建立CADD/AIDD（计算机辅助药物设计/人工智能药物设计）、酶化学、光化学、连续流化学、不对称催化、小核酸药物靶向递送等12大核心技术平台，覆盖小分子及新分子实体研发全流程。
• AI制药商业化进展：截至报告期，CADD/AIDD技术平台已累计服务客户40家、新药项目80个，显著提升新药研发效率与成功率，成为公司获客及维持高毛利率的重要竞争优势。报告认为AI制药将持续赋能客户新药研发，并构成中长期成长逻辑。

盈利预测与投资建议

• 财务预测：太平洋证券预计公司2025–2027年营业收入分别为7.39/9.89/12.99亿元，同比增长35.79%/33.79%/31.34%；归母净利润分别为0.47/0.64/0.99亿元，对应PE分别为118/86/56倍。基于业绩高确定性及成长性，维持“买入”评级。
• 风险提示：报告同时提示人力成本上升及人才流失、环保及安全生产、商业化生产产品单一和集中、汇率波动等风险。

总结

该研报从业绩修复、业务结构升级及技术壁垒三个维度系统分析了泓博医药的投资价值。2025年上半年公司通过收入端30%以上的增长与新签订单快速放量，实现归母净利润同比增长44%–69%，扣非净利润增速更是接近翻倍，表明基本面已出现明确回暖信号。核心驱动力在于：前端海外业务受益于全球降息周期与投融资复苏，后端商业化生产中替格瑞洛专利到期带来的海外需求爆发，以及公司前瞻布局的12大核心技术平台（特别是AI制药）显著提升客户粘性与研发效率。盈利预测显示2025–2027年营收复合增速约34%，净利润复合增速约53%，成长性突出。综合来看，在行业景气度回升、公司订单高增及技术平台领先的背景下，太平洋证券维持“买入”评级，但需关注商业化产品单一及汇率波动等潜在风险。