设备销量快速增长，费用优化盈利能力改善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华大智造(688114)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2025年中报业绩，2025上半年实现营收11.14亿元（yoy-7.90%），归母净利润亏损1.04亿元，扣非归母净利润亏损2.03亿元。2025Q2实现营业收入6.59亿元（yoy-2.93%），实现归母净利润0.30亿元，扣非归母净利润亏损0.58亿元。

　　全球测序仪装机数量创新高，试剂业务有望持续回暖。2025H1，公司测序业务收入8.94亿（yoy-12.15%），其中仪器收入3.00亿（yoy-23.18%），试剂耗材收入5.55亿（yoy-6.30%）；自动化业务收入1.12亿（yoy+0.39%），多组学业务收入0.85亿（yoy+40.01%）。25H1，公司测序仪器销售总量超700台（yoy+60.35%），其中科研领域91台（yoy+30%），临床领域553台（yoy+72.81%）。截至25H1，公司全

　　球基因测序仪累计销售总量超5300台。区域维度，公司国内测序业务收入5.93亿（yoy-13.56%），海外测序业务收入3.01亿（yoy-9.23%），其中亚太、欧非、拉美分别增长-28.71%、2.82%、-3.26%。

　　拓展市场毛利率短期承压，费用优化盈利能力改善。2025H1公司综合毛利率为52.85%（yoy-10.31pct），公司在政策背景下，为进一步抢占市场，调整价格策略，使得毛利率有所影响。公司期间费用(不含财务费用)为8.27亿元，较同期下降17.04%，其中销售费率29.99%(yoy-3.71pct)、研发费率24.38%(yoy-6.37pct)，内部加强控制，优化预算管理，初见成效。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为35.60/43.15/53.26亿元，同比增速分别为18.17%/21.20%/23.45%，2025-2027年归母净利润分别为-1.82/0.97/1.80亿元。当前股价对应的PS分别为8x、7x、6x。基于公司测序业务产品力处于全球领先水平，装机数量持续增加，为后续科研、临床端试剂消耗奠定有力基础，维持“买入”评级。

　　风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。

中心思想

业绩短期承压，装机量预示长期增长

华大智造2025年上半年营收同比下滑7.90%至11.14亿元，归母净利润亏损1.04亿元，但第二季度实现扭亏，归母净利润0.30亿元。核心业务（测序仪）全球装机量创历史新高，上半年销售超700台（同比增长60.35%），累计装机超5300台，为后续试剂耗材销售奠定基础。虽然短期收入受价格调整和市场竞争影响，但装机量高速增长预示未来试剂业务有望回暖。

费用管控显效，盈利改善可期

公司通过费用优化管理，2025年上半年期间费用同比下降17.04%，销售费率、研发费率分别下降3.71、6.37个百分点。尽管毛利率因价格策略承压（同比下降10.31个百分点至52.85%），但费用管控初见成效，Q2已实现单季盈利。预计随着规模效应和费率持续优化，公司盈利能力将逐步改善。

主要内容

事件：2025年中报业绩发布

2025年上半年公司实现营收11.14亿元（同比-7.90%），归母净利润亏损1.04亿元，扣非归母净利润亏损2.03亿元。第二季度实现营收6.59亿元（同比-2.93%），归母净利润0.30亿元，扣非归母净利润亏损0.58亿元。

全球测序仪装机数量创新高，试剂业务有望持续回暖

测序仪器销售及装机数据

2025年上半年测序业务收入8.94亿元（同比-12.15%），其中仪器收入3.00亿元（同比-23.18%），试剂耗材收入5.55亿元（同比-6.30%）。自动化业务收入1.12亿元（同比+0.39%），多组学业务收入0.85亿元（同比+40.01%）。测序仪器销售总量超700台（同比+60.35%），其中科研领域91台（同比+30%），临床领域553台（同比+72.81%）。截至2025年上半年，全球基因测序仪累计销售总量超5300台。

区域维度业绩表现

国内测序业务收入5.93亿元（同比-13.56%），海外测序业务收入3.01亿元（同比-9.23%）。其中亚太、欧非、拉美分别增长-28.71%、+2.82%、-3.26%。

拓展市场毛利率短期承压，费用优化盈利能力改善

2025年上半年公司综合毛利率为52.85%（同比-10.31个百分点），因政策背景下为抢占市场份额调整价格策略。期间费用（不含财务费用）为8.27亿元，较同期下降17.04%。其中销售费率29.99%（同比-3.71个百分点）、研发费率24.38%（同比-6.37个百分点），内部加强控制、优化预算管理初见成效。

盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营收分别为35.60/43.15/53.26亿元，同比增速分别为18.17%/21.20%/23.45%；归母净利润分别为-1.82/0.97/1.80亿元。当前股价对应的PS分别为8x、7x、6x。基于测序业务产品力全球领先、装机数量持续增加，为后续科研、临床端试剂消耗奠定基础，维持“买入”评级。

风险提示

国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。

总结

装机量增长奠定试剂增长基础，维持买入评级

华大智造2025年上半年业绩短期承压，但第二季度已实现盈利，核心驱动力来自测序仪全球装机量高速增长（同比增长超60%），累计装机量超5300台，为未来试剂耗材收入回升提供坚实基础。尽管毛利率因价格策略短期承压，但公司通过费用优化明显改善盈利能力，销售费率、研发费率均有下降。展望未来，测序业务产品力领先、装机量持续扩大，有望驱动营收稳健增长（预计2025-2027年复合增速约21%），维持“买入”评级。需关注国内外政策及新品推广风险。

报告正文