医药行业周报：商保目录将于年内落地，创新药产业出海获得政策支持

　　投资要点： 　　医药板块跑赢沪深300，创新药强势回归。本周（6/30~7/6）市场整体稳步向上，沪深300指数+1.54%，钢铁（+5.06%）、建筑材料（+3.96%）、银行（+3.77%）、医药生物（+3.64%）板块涨幅排名领先，计算机（-1.28%）、非银（-0.72%）板块涨幅靠后。医药板块本周+3.64%，排名4/31，跑赢沪深300指数，主要是脑机接口、创新药、CXO等细分板块表现较好。脑机接口主题演绎主要来自Neuralink发布会的海外映射；创新药在经历短暂调整后，本周强势回归，一方面PD-1双抗赛道BD出海预期再起，中小市值创新药企跟随发力；另一方面国家医保局、国家卫健委和国家药监局等多部门先后发布了鼓励创新药、高端医疗器械创新发展的相关政策。此外，部分中报业绩较好个股也有不错表现。 　　创新药强势回归，中国创新药出海的产业趋势不变。创新药板块经过两周左右时间的调整，本周强势回归，PD-1双抗出海赛道是核心主力，中小市值创新药也贡献不少亮点。这充分说明：1）创新药出海的产业趋势获得资本市场认可。我们认为，中国创新药出海是未来3-5年的产业趋势，中国医药企业创新能力的提升带来了盈利能力和全球市场空间的提升，这也将进一步转化为行业估值水平的提升；2）与海外大药企的BD交易是A/H创新药公司重要的产业催化，受到资本市场的密切关注。回顾过去几年的医药行情，7-8月份的国际学术会议较少，是全年临床数据催化的“淡季”，但近期在BD交易预期的催化下，创新药板块仍有强势表现。 　　商保创新药目录将于年内落地，创新药产业出海获得政策支持。国家医保局、国家卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》并举行了新闻发布会，提出五大方面16条措施。2024年中国创新药械市场规模预计达到1620亿元，同比增长16%；其中个人现金支出占比仍高达49%，商业健康保险赔付仅占7.7%，存在明显的结构性不足。商业健康险未来在创新药械的多元支付机制中将发挥重要作用。本次文件中，首次提出“促进创新药全球市场发展”，鼓励有条件地区发挥区位优势，搭建创新药交易平台，助力拓展海外市场。对医药产业定位从“民生工程”逐步提升到“创新出海”，提升中国科技的国际影响力水平。国家医保局本周公布了2025年国家医保目录和商保创新药目录的调整方案，商保创新药目录有望在11月首次落地；同时，医保基金继续加大对于创新药的支付力度，纳入医保的创新药产品的国内市场销售峰值也将随之提升。 　　配置思路：关注产业催化、兼顾中报业绩。在当下时点，我们认为应该聚焦核心优势赛道以及近期有确定性产业催化的方向：1）ADC、PD-1双抗等赛道具有BD出海潜力的管线和公司。我们对这两个方向分别做了梳理（详见0601期周报内容），ADC潜在出海方面关注迈威生物、乐普生物、复宏汉霖、石药集团/新诺威，PD-1双抗潜在出海方面关注神州细胞、宜明昂科/InstilBio（TIL.O）、君实生物、荣昌生物等；2）下半年有望纳入港股通的18A公司，6月30日为下一轮港股通调整的检讨日，9月5日后可正式开始交易，关注映恩生物等。3）关注中报业绩：财政部限制欧盟进口的部分医疗器械参与政府采购活动，对国产器械边际利好，关注中报业绩催化的设备/器械企业，关注瑞迈特、春立医疗等。 　　投资建议：创新药板块进入震荡修复行情，我们看好中国创新药出海的产业趋势，继续维持全年医药科技牛市的判断，重点跟踪ADC、双抗等核心优势赛道，跟踪产业催化和BD进展；重点关注映恩生物-B、迈威生物-U、宜明昂科-B、药明合联、科伦博泰生物-B、康方生物；同时，7月中报季临近，我们也积极寻找低基数、高增长个股，看好器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。 　　风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。