基础化工行业周报：高频高速树脂投资逻辑在思考，建议继续关注成长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周重点想分享下对于AI高频高速树脂投资的理解，这也是我们一直推荐的板块，但市场对于景气度位置存在分歧，而股价在持续创新高，背后主要原因有两方面，一是从我们的研究和跟踪看，景气度不断上修的概率较大，市场担忧并不是影响股价的核心因素，二是从资金层面考量，当下板块对于定价资金来说，估值是合理甚至低估，我们需要考虑的是市场定价资金的估值体系；往后看，我们继续看好AI高频高速树脂的投资机会。市场表现方面，本周A股继续强势向上，其中申万化工指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数0.09%。标的方面，AI材料继续表现强势，行情扩散到周边材料液冷；除此之外，机器人材料以及半导体材料表现强势。AI行业，产业链龙头最新经营表现表明AI需求依然强劲，包括工业富联、台积电、鸿海，其中鸿海预计第三季度AI服务器营收将同比飙升逾170%；另外，腾讯电话会也值得关注，电话会上管理层表示，AI技术成主要驱动力，推动广告收入增20%，AI应用奇点越来越近。石油行业，本周市场关注重心在于特朗普和普京会面；另外，本周IEA月报显示，全球石油需求增长乏力，预计今年仅增加68万桶/日，而明年全球石油供应或将严重过剩，供需失衡导致明年将出现创纪录的供应过剩。海外流动性方面，前期市场对于美国9月加息预期提升，但随着本周美国公布7月PPI数据创三年新高，数据爆表，市场对于后续降息分歧加大。关税方面，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。

　　本周大事件

　　大事件一：中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。中美双方保留10%的关税。根据日内瓦联合声明的商定，中国采取或者维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税反制措施。此次会谈延续了日内瓦联合声明的合作框架，中方代表何立峰副总理，美方代表财长贝森特和贸易代表格里尔参与。

　　大事件二：AI需求支撑，鸿海Q2净利润同比大增27%，预测Q3AI服务器收入增长170%。鸿海二季度营收为新台币1.79万亿元持平市场预期，同比增长16%，其中，云与网络业务（包括AI服务器）营收首次超过智能消费电子产品业务。净利润新台币443.6亿元，同比增长27%。公司预计，第三季度AI服务器营收将同比飙升逾170%，带动整体营收实现显著同比增长。

　　大事件三：美国通胀“爆表”，7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%。美国7月PPI同比涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%，美国7月PPI环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅。数据公布后，交易员减少了对美联储将在9月降息的押注。

　　大事件四：IEA月报：明年全球石油供应或将严重过剩，刷新历史纪录。IEA报告显示，全球石油需求增长乏力，预计今年仅增加68万桶/日，为2019年以来最弱增幅。与此同时，供应激增。供需失衡导致明年将出现创纪录的供应过剩，库存累积速度将超过2020年疫情期间的平均增幅。

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

AI高频高速树脂：景气度持续上修的核心逻辑

本周化工市场核心投资机会集中在AI高频高速树脂板块。尽管市场对景气度位置存在分歧，但股价持续创新高。根本原因在于两点：一是从产业链跟踪看，AI需求强劲（如鸿海Q3 AI服务器营收同比飙升逾170%），景气度上修概率大；二是当前板块估值对定价资金而言合理甚至低估。因此，我们继续看好该板块投资机会。

市场定价与估值体系：资金面支撑股价创新高

市场担忧并非影响股价核心因素，关键在于定价资金的估值体系。当前AI材料板块（如液冷、机器人材料、半导体材料）表现强势，行情扩散至周边材料，显示资金认可度提升。同时，海外流动性方面，美国7月PPI数据爆表（同比升至3.3%），降息预期分歧加大，但未改变AI产业链的高景气趋势。

主要内容

一、本周市场回顾

原油价格与板块表现

本周布伦特期货结算均价66.21美元/桶，环比下跌1.56%；WTI期货均价63.31美元/桶，环比下跌2.17%。化工板块方面，SW化工指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数0.09%，基础化工板块跑赢指数，石化板块跑输指数（-2.42%）。

化工子行业涨幅榜与跌幅榜

涨幅最大的三个子行业为改性塑料（12.29%）、氟化工（5.81%）、膜材料（5.79%）；跌幅最大的三个子行业为民爆制品（-3.02%）、复合肥（-1.81%）、炭黑（-1.51%）。化工标的PE-PB分位数显示整体估值分化。

二、国金大化工团队近期观点

轮胎

全钢胎开工率63.1%（环比+2.1%），半钢胎开工率72.1%（环比-2.3%）。原料端天然橡胶价格上涨，合成橡胶价格回落。行业下行趋缓，外需受关税影响，但盈利有望修复。

浙江龙盛

分散染料市场均价16元/公斤（持平），活性染料22元/公斤（持平）。成本支撑较好，但终端纺织需求偏淡，印染综合开机率61.60%（+2.19%），供需矛盾延续。

胜华新材

碳酸二甲酯价格下跌至3795元/吨（-3.56%）。新装置投产出货，产能产量上行，但下游需求无实质性增长，企业让利出货。

钛白粉

硫酸法金红石型均价13302元/吨（暂稳）。行业产能过剩，买方议价谨慎，但部分企业计划提价，终端采购逐步启动。

新和成

VA市场均价62元/公斤（稳定），VE市场均价64元/公斤（偏弱）。巴斯夫解除VE不可抗力，市场成交清淡。

神马股份

PA66均价15617元/吨（-1.02%）。成本面指引有限，供应充裕，需求淡季，价格弱势整理。

聚氨酯（MDI、TDI）

聚合MDI均价15700元/吨（-1.57%），厂家拉涨但需求疲软；纯MDI均价17950元/吨（+0.28%），供需博弈；TDI均价16000元/吨（-2.44%），下游采购情绪弱，价格小幅回落。

纯碱

轻质纯碱均价1224元/吨（-1.69%），重质纯碱1341元/吨（-0.59%）。供应端有增量预期，需求端采购谨慎，供需矛盾难以缓解。

农药（草甘膦、菊酯等）

草甘膦价格上涨至26900元/吨（+1.13%），行业开工低位，供应偏紧，看多气氛浓郁。高效氯氟氰菊酯等产品需求欠佳，价格下跌或盘整。

甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚）

三氯蔗糖市场区间整理（17.5-18万元/吨），止跌趋稳；安赛蜜僵持（3.5-3.6万元/吨）；麦芽酚横稳整理，存看涨预期。

煤化工

煤炭价格延续小幅上行，甲醇稳中小涨，合成氨供给提升致价格下行。华鲁恒升尿素价格震荡偏弱，醋酸震荡，辛醇价格下调。

化肥

磷酸一铵稳弱，磷酸二铵成本支撑企稳，氯化钾价格僵持。尿素供需宽松，价格偏弱。

宝丰能源

焦炭第五轮提涨落地，聚烯烃价格小幅提振，但原料煤支撑略有不足。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

价格上涨前五位

液氯（+92.11%）、工业级碳酸锂（+19.42%）、电池级碳酸锂（+17.54%）、硝酸（+6.90%）、硫酸（+5.26%）。

价格下跌前五位

甲基环硅氧烷（-8.00%）、天然气（-7.67%）、合成氨（-7.14%）、丁酮（-6.96%）、煤焦油（-3.95%）。

价差变化

价差上涨前五位：TDI价差（+161.08%）、PTA-PX（+134.58%）、聚丙烯-丙烯（+7.68%）、环氧丙烷-丙烯（+6.46%）、乙烯-石脑油（+5.56%）。价差下跌前五位：煤头尿素价差（-88.55%）、合成氨价差（-34.2%）、锦纶长丝-己内酰胺（-14.12%）、PET价差（-10.45%）、顺丁橡胶-丁二烯（-7.2%）。

四、本周行业重要信息汇总

全球单系列最大丙烯腈装置投产

中国石化镇海炼化40万吨/年丙烯腈装置一次性开车成功，为全球单系列规模最大，标志着中国石化丙烯腈大型成套技术实现跨越发展。

美国乙烷运输船首次抵华

在关税展期协议及美对华乙烷出口限制取消背景下，5万吨美国乙烷运抵宁波舟山港，标志国际能源贸易破冰重启，利好长三角高端石化原料供应链。

卫星化学半年报营收利润双增

卫星化学2025年上半年营收234.6亿元（+20.93%），净利润27.44亿元（+33.44%），轻烃产业链一体化优势显现。

五、风险提示

国内外需求下滑

全球宏观经济变化冲击需求，产业链一体化下终端复苏仍需时间。

原油价格剧烈波动

原油为多数化工产品源头，价格波动对产业链产生联动影响。

国际政策变动影响产业布局

中美贸易政策调整（如关税暂停）及国际关系变化影响产业链布局和进出口。

总结

AI驱动与周期分化：化工市场结构性机会突出

本周化工市场整体强势，SW化工指数上涨2.46%，AI相关材料（如改性塑料、氟化工、膜材料）领涨。核心逻辑在于AI高频高速树脂景气度持续上修，产业链龙头（鸿海、台积电等）业绩验证强劲需求，且板块估值对定价资金合理。同时，传统化工子行业分化明显：聚氨酯、农药等受需求疲软影响价格承压，而碳酸锂、液氯等产品受供给扰动价格波动剧烈。宏观层面，美国通胀数据超预期（7月PPI同比3.3%）加大降息分歧，IEA月报显示全球石油供应明年或严重过剩，油价承压。政策方面，中美关税暂停90天及美国乙烷到港为贸易环境带来边际改善。综合来看，化工市场短期聚焦AI材料主线，中期需关注国内外需求复苏节奏及原油价格波动风险，建议持续跟踪高景气细分赛道及政策变化。

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