基础化工行业周报：“反内卷”政策持续强化，化工行业供给端竞争格局有望改善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周行业观点：“反内卷”政策持续强化，韩国或将削减25%石脑油产能据格隆汇电报公众号和彭博社报道，我国拟对石油化工行业进行全面调整，淘汰小规模设施，对老旧设施进行升级改造，投资转向新特材料领域。8月20日，韩国石化企业高管在产业通商资源部长金正宽出席的会议上签署了全行业重组协议，韩国十家最大石化企业已同意进行业务重组。据该部声明，韩国石化企业同意每年削减270万至370万吨石脑油裂解产能。这意味着将在全国1470万吨的年产能中关闭多达25%。我们认为，“反内卷”无疑是2025年内或更长期的政策重点。针对内卷式竞争严重的重点行业进行产能治理，即需要控制新增产能，调整优化存量产能，同时需要规范地方政府招商引资行为，还需要规范企业行为，依法依规对企业低价无序竞争的现象进行治理。我们认为，后续伴随多部门具体政策逐步落地，化工行业部分落后产能有望出清，行业供给端竞争格局有望迎来优化，产品逐步进入有序竞争，盈利水平也或将随之得到修复。

　　本周行业新闻：工业和信息化部等部门联合召开光伏产业座谈会

　　【光伏】据中国光伏行业协会CPIA公众号，8月19日，工业和信息化部等部门联合召开光伏产业座谈会，会议要求，光伏产业各方要深刻认识规范竞争秩序对光伏产业高质量发展的重要意义，共同推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控。强化光伏产业项目投资管理，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出。二是遏制低价无序竞争。健全价格监测和产品定价机制，打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为。三是规范产品质量。打击降低质量管控、虚标产品功率、侵犯知识产权等行为。四是支持行业自律。

　　推荐及受益标的

　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒、光华科技等。

　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

中心思想

政策驱动产能优化与行业拐点预期

本报告的核心观点认为，“反内卷”政策已成为2025年及更长期的政策重点，有望推动化工行业从低价无序竞争向有序竞争过渡。报告通过分析国内外政策动态（如中国拟对石化行业进行结构调整、韩国石化企业签署全行业重组协议并计划削减25%石脑油产能），指出行业供给端竞争格局将迎来改善。同时，报告跟踪了化工品价格与价差走势，观察到品种分化明显（53种产品价格上涨、104种下跌），化纤、化肥等细分领域出现结构性机会，认为伴随政策落地，落后产能出清将带动行业盈利修复。

内外政策共振下的供给端改善与投资机会

报告强调，化工行业的“反内卷”治理已从国内政策向全球产业链延伸，韩国大规模减产协议标志着全球石化行业进入主动调整期。在供给端收缩的预期下，行业龙头的竞争优势将更加凸显。报告通过对产品价格、价差、库存及下游需求的详细数据追踪，指出涤纶长丝、尿素、氯化钾等产品在成本支撑或需求拉动下出现价格上涨，而维生素、PTA等品种价差有所修复。报告据此梳理了受益于行业格局优化的化工龙头及新材料领域的投资标的。

主要内容

一、行业观点与政策分析

“反内卷”政策强化，全球石化行业加速重组

报告指出，2025年8月，中国政府拟对石油化工行业进行全面调整，重点淘汰小规模设施、升级老旧装置、引导投资转向新材料领域。与此同时，韩国十家最大石化企业签署重组协议，计划每年削减270万至370万吨石脑油裂解产能，约占全国总产能的25%。这意味着全球石化行业供给端正经历深度调整。报告认为，这一轮“反内卷”政策将从控制新增产能、优化存量产能、规范地方政府行为及企业竞争行为等多个维度展开，有望实现落后产能出清，行业竞争格局优化。

光伏产业座谈会召开，规范竞争秩序成重点

8月19日，工业和信息化部等六部门联合召开光伏产业座谈会，提出四项具体要求：加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律。这一政策信号与化工“反内卷”趋势相呼应，表明市场出清与有序竞争的监管思路正在多行业同步推进。

二、化工行情与价格跟踪

化工指数跑输大盘，产品价格涨跌互现

截至8月22日，化工行业指数报4019.63点，周度上涨2.86%，跑输沪深300指数1.32%。CCPI报4024点，周度持平。在跟踪的226种化工产品中，53种价格上涨，104种下跌。涨幅居前的产品包括维生素B1（+12.82%）、维生素D3（+7.14%）、百草枯（+6.56%）、工业级碳酸锂（+4.90%）等；跌幅居前的产品包括液氯（-48.51%）、盐酸（-8.29%）、丁基橡胶（-7.79%）等。

价差追踪：PTA-PX价差大幅扩大，PS-苯乙烯价差收窄

在跟踪的72种产品价差中，27种价差上涨，41种下跌。PTA-0.655×PX价差周度扩大599.46%，表现最为突出；二甲醚-1.41×甲醇价差扩大67.30%。跌幅较大的价差包括PS-1.01×苯乙烯（-30.60%）、环己酮-1.144×纯苯（-26.56%）和丙烯-1.2×丙烷（-26.46%）。

三、重点子行业分析

化纤行业：涤纶长丝重心抬升，氨纶市场大稳小动

涤纶长丝：主流厂商协同提涨，POY、FDY、DTY均价分别上涨50元/吨、50元/吨、55元/吨，部分品种库存释放带动价格调涨。粘胶短纤：市场横盘整理，执行新一轮订单为主，行业库存偏低。粘胶长丝：市场平稳运行，价格保持42500-44500元/吨区间。氨纶40D市场均价23000元/吨，成本支撑稳定，高端型号货源价格有所上调。

化肥行业：尿素价格震荡上行，氯化钾稳中偏强

尿素：受出口配额传闻及期货拉涨影响，市场均价涨至1761元/吨，周度上涨14元/吨，但第三批出口配额落地后看多情绪降温。磷矿石：市场僵持，30%品位矿价持稳于1020元/吨。磷酸一铵：供需博弈，55%粉铵均价3336元/吨。氯化钾：市场价3279元/吨，周度上涨0.28%，供应持续紧平衡，但需求端表现疲软。

其他重点领域：维生素板块分化，煤化工价差改善

维生素B1、维生素D3领涨，维生素E价格下滑。煤头尿素价差扩大，DMF价差扩大，醋酸价差扩大。PTA-PX价差在成本端压力缓解下显著修复。

四、股票市场表现

化工板块个股上涨比例高，金博股份、恒力石化领涨

化工板块545只个股中，75.8%实现周度上涨。重点覆盖标的中，金博股份（+21.58%）、恒力石化（+12.72%）、雪峰科技（+11.76%）、东阳光（+11.45%）、巨化股份（+10.52%）涨幅居前。个股涨跌方面，震安科技（+53.11%）、飞鹿股份（+33.16%）等领涨，上纬新材（-13.12%）、唯科科技（-10.89%）跌幅居前。

重要公司公告密集发布，半年报业绩分化明显

扬农化工、瑞联新材、万润股份、蓝晓科技、圣泉集团等公司发布2025年半年报，业绩表现分化。梅花生物归母净利润同比增长19.96%，龙佰集团净利润同比下降19.53%。此外，龙蟠科技、圣泉集团发布融资预案，永冠新材推出股权激励计划。

总结

本报告围绕化工行业“反内卷”政策主题，系统分析了国内外石化行业产能出清的最新动态，指出中国拟对石化行业进行全面调整、韩国计划削减25%石脑油产能，供给端竞争格局有望改善。报告通过详细的数据跟踪，展现了化工品价格涨跌互现但结构性机会显现的市场特征：化纤行业因主流厂商协同提涨而价格重心抬升，化肥品种尿素、氯化钾价格走强，而维生素等精细化工品出现分化。价差方面，PTA-PX价差大幅修复，部分煤化工价差亦扩大。股票层面，化工板块上涨个股占比超七成，龙头白马及部分新材料标的受资金关注。

报告的核心启示在于：在政策驱动供给端优化的背景下，具备规模优势、技术壁垒及成本管控能力的龙头企业有望率先受益；同时，关注化纤、化肥等细分领域在需求复苏预期的催化下的景气度向上弹性。报告同时提示了油价波动、下游需求疲软及宏观经济下行等潜在风险。

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