化工行业周报：制冷剂、草甘膦等高景气延续，国内外政策催化大炼化行业关注度提升

中心思想

高景气持续与政策催化并进，结构性机会凸显

本报告显示，基础化工行业在2025年8月18日至24日当周呈现分化格局。核心结论有两点：一是草甘膦、三代制冷剂等高景气品种价格持续上涨，供需格局良好，盈利能力增强；二是国内外宏观经济政策（国内“反内卷”预期、韩国石化重组）成为新的催化剂，推动大炼化、民爆等板块关注度提升。同时，报告也指出需警惕部分产品下游需求疲软带来的价格回落风险。

结构性分化下的投资主线

本周数据显示，化工行业内部结构性分化明显。投资主线应聚焦于三个方向：一是受益于供给约束和需求刚性的高景气子行业，如草甘膦和制冷剂，其价格和盈利均处于健康上行通道；二是受政策驱动的板块，如大炼化和民爆，前者受益于产能出清预期，后者受益于基建和“一带一路”需求；三是需要防范需求疲软导致的周期性回调风险，如聚氨酯和纯碱等子行业。

主要内容

（一）细分领域跟踪

重点化工品价格跟踪：丙烯酸酯与PTA领涨，有机硅与四氯乙烯领跌

本周价格波动分化。涨幅居前的品种包括丙烯酸甲酯（+8.03%）、二氯丙烷（+6.15%）和PTA（+4.51%），主要受成本支撑或供给偏紧影响。跌幅居前的是四氯乙烯（-4.91%）、有机硅DMC（-4.35%），显示出下游需求疲软或供给回升的压力。

聚氨酯：MDI与TDI价格回落，需求疲软成主因

本周MDI（聚合MDI跌1.59%，纯MDI持平）和TDI（跌4.31%）价格均出现下跌。核心原因是终端需求表现欠佳，家电、汽车座椅等下游行业受限于季节性淡季和高成本，采购意愿低迷，导致产品价格承压。

农化：草甘膦持续上涨，磷肥与钾肥价格横盘

草甘膦高景气延续，价格上涨至26899元/吨，周环比+0.75%。主要驱动力来自海外（非洲）订单释放及部分工厂低负荷运行导致现货紧张。而磷肥（磷酸一铵、二铵）和钾肥（氯化钾）价格则以横盘企稳为主，其中氯化钾受供应紧平衡支撑，价格微涨0.4%。

氟化工：R32价格上涨，配额约束下供给弹性受限

在高温天气提振刚性需求，且生产配额政策限制供给弹性的双重作用下，三代制冷剂R32价格上涨至5.85万元/吨，周环比+2.63%。上游原料萤石价格受环保和备货需求影响也有上涨，但对下游制冷剂成本支撑有限。

轮胎：原料价格上涨，需求端增速放缓

原料端，丁苯橡胶价格上涨0.42%，天然橡胶价格微跌。集运指数（SCFI）环比下跌3.07%，表明出口运费压力有所缓解。需求端，7月商用车销量同比增长14.18%，但增速环比下滑，对轮胎需求拉动减弱。

食品及饲料添加剂：三氯蔗糖价格上涨，维生素E价格小幅下跌

三氯蔗糖价格上涨至18.5万元/吨，周环比+2.78%，可能受企业挺价或短期供应调整影响。而维生素E价格则小幅下跌0.5元/千克，显示出市场供需格局依然宽松。

民爆：供需格局改善，政策驱动景气度提升

报告指出行业正处多重利好叠加期。“十四五”收官推动行业整合；雅鲁藏布江项目等重大基建工程和内需增长预期；“一带一路” 战略带动海外需求扩张。这共同提升了民爆板块的关注度。

化学原料：纯碱与PVC价格继续回落，供过于求压力显现

纯碱价格回落，轻质纯碱跌1.88%。价格下跌主因是内蒙古、江苏等地前期检修装置复产，供应增量预期明确，而下游浮法玻璃和光伏玻璃需求平稳，导致厂商出货压力增加。PVC价格同步下跌，主要受下游制品企业开工弱、拿货积极性低，叠加社会库存高企影响。

钛白粉：价格持平，企业减产应对需求不足

本周钛白粉价格保持平稳。由于下游涂料、油墨等行业需求不足，叠加行业进入传统淡季，西南、华南等地企业开始减产或停产检修以应对压力，供给端出现收缩。

化学纤维：涤纶长丝价格上涨，企业主动减产修复利润

涤纶长丝价格上涨，POY涨50元/吨。核心驱动是主流工厂通过减产FDY等措施拉涨价格，并叠加下游用户集中补货，市场产销大幅提升，企业库存下降11.74%，有效修复了现金流。

（二）行情表现：板块跑赢沪深300，碳纤维与电子化学品领涨

本周基础化工指数上涨3.09%，跑输沪深300（+4.18%），在中信一级行业中排名第12位。受DeepSeek V3.1发布催化，市场热点在通信、电子等行业，化工板块中碳纤维、其他石化、电子化学品等子板块表现强势。个股方面，震安科技（+53.11%）、飞鹿股份（+33.16%）涨幅居前；壹石通（-17.98%）、新亚强（-10.59%）跌幅靠前。

（三）重点公司公告和行业重要新闻跟踪：韩国石化重组，国内企业动态活跃

本周行业新闻层面，韩国政府宣布石化产业重组计划，计划削减270-370万吨石脑油裂解产能，这为中国大炼化行业带来产能出清和竞争格局改善的预期。同时，巴斯夫与傅利叶合作开发人形机器人新材料，以及陕煤蒲洁能化超高分子量聚乙烯项目投产，显示了新材料领域的投资热度。公司公告方面，万华化学TDI装置检修结束复产，蓝晓科技等发布中报业绩，显示行业内部个体公司经营分化。

（四）大宗原材料：原油价格反弹，化工品成本支撑增强

截至8月24日，WTI和布伦特原油价格分别反弹1.37%和2.85%。导致化工品后端价格获得成本支撑。但动力煤和天然气价格表现分化，动力煤微涨，天然气价格下跌，对煤化工生产成本影响不一。

总结

本周基础化工行业的核心主题是 “高景气延续与政策催化” 。草甘膦和三代制冷剂是近期难得的价格持续上涨的细分领域，其背后是供给约束与海外需求相结合的确定性逻辑。同时，韩国石化行业重组和中国石化行业“反内卷”预期的升温，为长期处于低迷的大炼化板块提供了新的估值催化剂。民爆行业则受益于国家大型基建项目的推进和海外市场拓展，行业景气度有望持续提升。

然而，市场也并非全面向好。聚氨酯、纯碱、PVC等传统大宗化学品仍面临下游需求疲软、开工率回升导致库存高企的困境，价格承压。这表明当前化工行业投资需更加注重结构性选择。投资者应重点关注供需格局优良、具有独立涨价逻辑和政策驱动的子行业，同时警惕周期性品种的下行风险。