基础化工行业研究：AI PCB产业链业绩超预期，反内卷看好草甘膦

　　本周重点谈下我们对于AI PCB产业链、反内卷以及周期龙头的理解，首先是AI PCB产业链，基于我们的认知以及产业链的交叉调研，该行业可能是处于景气度加速向上阶段，前期市场并没有充分认知，但随着产业链龙头业绩超预期，预期差将逐步修正，虽然近期相关标的股价涨幅明显，但站在明年看，产业链龙头估值依然具备吸引力，建议继续重点关注；其次是反内卷，当下市场关注度越来越高，本周有三大事件值得关注，即中国央行主管媒体关于反内卷的发声、三家外卖平台被约谈以及中央第四指导组聚焦“综合整治新能源汽车行业非理性竞争问题”专项工作赴中国汽车工业协会开展下沉调研，路演下来，市场有观点认为当前反内卷力度可能不及2016、2017的供给侧改革，我们观点是我们应该用动态眼光看待这个问题，部分行业的确到了需要变革阶段，沿着这个维度，建议重点关注草甘膦；最后关于大化工龙头，我们观点没变，当前龙头板块处于四底，即周期底部、库存底部、估值底部、预期底部，当下到了可以配置的阶段。 　　市场表现方面，本周市场继续强势向上，其中申万化工指数上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.68%。标的方面，本周AI PCB产业链龙头和涨价方向化工龙头表现突出。大化工行业边际变化，本周变化较多，一是韩国泰光宣布将暂停中国子公司部分氨纶生产线运营，氨纶行业洗牌有加速的可能；二是科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力，TDI价格应声上涨；三是杜邦的标志性高性能品牌—Nomex和Kevlar现已挂牌出售；四是安徽皖维集团有限责任公司国内首创大尺寸聚乙烯醇光学膜国产化关键核心设备顺利交付，标志着其年产2000万平方米TFT偏光片用宽幅聚乙烯醇光学膜项目向全面投产迈出关键一步；五是巴斯夫发布了2025年第二季度的业绩，业绩承压明显；六是中国央行主管媒体称当前的一个政策抓手是扩内需、治内卷，当前反内卷的呼声越高，该方向值得持续关注。关税方面，本周事件包括欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税、特朗普称与印尼达成协议，从近期的谈判的情况看，英国税率可能是最低税率的基准。 　　投资方面，市场风险偏好明显提升，建议可以逐步提高板块仓位，重点关注科技材料，尤其是未来有想象空间的新材料，除此之外，涨价方向也值得关注，包括硝化棉、草甘膦。 　　本周大事件 　　大事件一：韩国泰光集团近期宣布，自7月14日起将暂停中国子公司部分氨纶生产线运营，并对未来战略进行重新评估。 　　大事件二：7月12日，科思创（Covestro）位于德国多尔马根（Dormagen）的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸（HCl）生产遭遇不可抗力。该工厂的烧碱年产能为44.8万吨，氯气年产能为48万吨。在7月16日，科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力。 　　大事件三：据报道，杜邦的标志性高性能品牌——Nomex和Kevlar，现已挂牌出售。 　　大事件四：阿斯麦Q2订单额55.4亿欧元超预期，环比增长41%，管理层警告2026年增长或无法实现。 　　大事件五：AI芯片需求强劲，台积电Q2净利润激增61%超预期，预计今年销售额将增长约30%。 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。